يحدد بنك الشعب الصيني (PBOC) نقطة المنتصف اليومية لليوان، المعروف أيضًا باسم الرنمينبي، كجزء من نظام سعر الصرف العائم المدارة. يتيح هذا النظام لليوان التذبذب في نطاق +/- 2% حول سعر مرجعي مركزي. كل يوم، يحدد بنك الشعب الصيني نقطة منتصف لليوان مقابل سلة من العملات، تتضمن بشكل رئيسي الدولار الأمريكي، معتمدًا على العرض والطلب في السوق، والمؤشرات الاقتصادية، والتوجهات الدولية في سوق العملات.
يسمح نطاق التداول لليوان بالتحرك ضمن نطاق 2% حول نقطة المنتصف في يوم تداول واحد. يمكن تعديل هذا النطاق بواسطة بنك الشعب الصيني وفقًا للظروف الاقتصادية والأهداف السياسة. إذا اقتربت قيمة اليوان من حد هذا النطاق التجاري أو شهدت تقلبات، فقد يتدخل بنك الشعب الصيني عن طريق تداول اليوان لاستقرار قيمته. تدعم هذه التدخلات التعديل المنضبط لقيمة العملة لمعالجة التقلبات المفرطة.
ديناميكيات سعر الصرف المرجعي الحالي
نظرًا للنظام العائم المدارة الذي تتبعه بنك الشعب الصيني، نرى أن السعر المرجعي المتوقع والبالغ 7.1052 إشارة إلى استمرار إدارة العملة. يقوم بنك الشعب الصيني بتحديد نقطة المنتصف اليومية التي تعمل كنقطة ارتكاز لنطاق التداول +/- 2% لليوان. يجب أن يتوقع المتداولون استمرار هذا النهج المُدارة، خاصة في ظل البيانات الاقتصادية الأخيرة.
يجب علينا أن نأخذ في الاعتبار الفارق الكبير في أسعار الفائدة بين الصين والولايات المتحدة الذي استمر خلال عام 2025. مع احتفاظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة حوالي 4.5% وبقاء أسعار الفائدة في الصين منخفضة لتحفيز الاقتصاد المتباطئ، هناك ضغط طبيعي على اليوان للضعف. يعتبر التثبيت القوي لنقطة المنتصف الأداة الأساسية لبنك الشعب الصيني لمواجهة هذا الضغط الأساسي.
تشبه هذه الحالة الديناميكيات السوقية التي شهدناها في عام 2023، عندما أدى اختلاف السياسة المشابه إلى ضعف مستمر لليوان. تظهر البيانات التاريخية من تلك الفترة أن بنك الشعب الصيني غالبًا ما كان يحدد الثبات بشكل أقوى بكثير من التوقعات السوقية لمنع انخفاض غير منظم. ونتوقع استخدام هذه الخطط بشكل كبير في الأسابيع المقبلة، خاصة بعد أرقام النمو المخيبة للآمال في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.1% للربع الثاني من عام 2025.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يعني هذا أن التقلب الضمني في خيارات USD/CNY قد يبقى محصورًا على المدى القصير بسبب سيطرة بنك الشعب الصيني. ومع ذلك، يتيح هذا فرصة محتملة لمواقع الشراء طويلة المدى، مثل شراء خيارات ستردلز، في المراهنة على حدوث كسر إذا ما غمر ضغط السوق جهود البنك المركزي. وكلما طالما صمد التثبيت أمام الأسس السوقية، كلما زادت مخاطر التعديل الحاد والمفاجئ.
استراتيجيات التحوط والمضاربة
يجب أن نولي اهتمامًا وثيقًا لسوق التعاقدات الآجلة، حيث يجعل تكاليف الحمل من احتفاظ مواقع اليوان الطويلة مكلفة. ستستمر النقاط الأمامية في تسعير تراجع اليوان مقابل الدولار، ما يعكس فرق سعر الفائدة. يجعل هذا بيع عقود اليوان الآجلة استراتيجية قابلة للتطبيق للتحوط أو المضاربة على الضعف المستقبل.
الآن أصبح نطاق التداول اليومي مؤشرًا حاسمًا لضغط السوق. في الأسابيع الأخيرة، اختبر سعر السوق الفوري المتكرر الحد الأضعف لنطاق 2% الخاص به، مما يشير إلى أن السوق يدفع باستمرار ليوان أضعف مما يرغب فيه بنك الشعب الصيني. أي يوم يلامس فيه سعر السوق الفوري هذا الحد يشير إلى أن ضغوط التراجع تصل إلى أقصى حد لها في تلك الجلسة.
