كان مؤشر مديري المشتريات للقطاع الخدمي الأمريكي النهائي لشهر سبتمبر 54.5، منخفضًا عن القراءة الأولية البالغة 55.4. رغم ذلك، كانت توسعات القطاع الخدمي في أغسطس هي الثانية الأقوى المسجلة هذا العام، مما أدى إلى تعزيز معدل نمو سنوي قوي بنسبة 2.4% للاقتصاد الأمريكي في الربع الثالث.
أدت زيادة الطلبات إلى زيادة التوظيف، حيث قامت مزودو الخدمات بتوظيف المزيد، وشهدت الصناعة التحويلية أيضاً زيادة في التوظيف. يظل الإنفاق الاستهلاكي على الخدمات مكبوتاً بسبب انخفاض الثقة الأسرية، لكن الطلب على الخدمات المالية يتزايد بشكل قوي. ومع ذلك، تراجع تفاؤل الأعمال بالمستقبل إلى أدنى مستوى له في ثلاث سنوات بسبب عدم اليقين في السياسات الفيدرالية والرسوم الجمركية التي تزيد من الضغوط السعرية.
مخاوف التضخم
ازدادت المخاوف بشأن التضخم بسبب الزيادات في تكاليف المدخلات، مما أدى إلى فرض رسوم خدمات أعلى. تشير البيانات إلى مخاطر محتملة على النمو الاقتصادي بينما توحي بارتفاع مخاطر التضخم بسبب تأثير الرسوم الجمركية على أسعار السلع والخدمات.
تشير البيانات الأخيرة الخاصة بالخدمات إلى أن الاقتصاد الأمريكي في وضع متين حالياً، مما ينبغي أن يدعم الأسواق لفترة. الأرقام تشير إلى نمو سنوي محترم للناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.4%، مما يعطينا القليل من الأسباب لنكون متشائمين بشكل كبير في المدى القريب. هذا التقرير، إلى جانب بيانات الوظائف لشهر أغسطس التي أظهرت إضافة 195,000 وظيفة، يوضح نشاطًا اقتصاديًا مرنًا.
ومع ذلك، يجب أن نولي اهتماماً وثيقاً لتراجع تفاؤل الأعمال بالمستقبل. هذه إشارة تحذيرية واضحة بأن المسؤولين التنفيذيين يزدادون قلقًا بشأن المستقبل، لا سيما فيما يتعلق بالسياسات الحكومية والرسوم الجمركية المحتملة. بينما تكون دفاتر الطلبات الحالية ممتلئة، يشير هذا الانخفاض في الثقة إلى أن الشركات قد تتراجع عن الاستثمار والتوظيف في الربع الرابع.
الخطر الأكبر الذي تم تسليط الضوء عليه هو عودة التضخم، مع ارتفاع حاد في تكاليف المدخلات. رأينا هذا في أحدث تقرير لـ CPI لشهر يوليو 2025، الذي أظهر زيادة في العنوان التضخمي ليصل إلى 3.4%، مذكراً لنا بأن المعركة لم تنته بعد. هذا الضغط المستمر على الأسعار يعني أن الاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن ينظر في خفض أسعار الفائدة في أي وقت قريب، مما يضع سقفاً على مدى ارتفاع الأسواق المالية.
استراتيجية المحفظة
نظراً لهذا التعارض بين القوة الحالية والمخاطرة المستقبلية، ينبغي علينا النظر في التحوط لمحافظنا. شراء خيارات شراء VIX باستحقاقات أكتوبر أو نوفمبر يعتبر طريقة مباشرة للتوضيع في مواجهة عدم اليقين المتزايد المذكور في التقرير. يسمح لنا هذا بحماية أنفسنا من تراجع محتمل في السوق دون الحاجة إلى بيع مراكزنا الحالية الطويلة.
يمكننا أيضاً النظر في إضافة بعض المواقف الهبوطية في القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة. كان ناسداك 100 أداءً قوياً هذا العام، ولكن بيئة أسعار الفائدة “الأعلى لمدة أطول” تعتبر معوقاً مباشراً لأسهم النمو والتكنولوجيا. يمكننا بدء مواقف باستخدام انتشار الشراء على QQQ لتحديد خطرنا بينما نراهن على انخفاض طفيف.
تاريخياً، يمكننا الرجوع إلى بيئة السوق في أواخر عام 2023، عندما استمرت بيانات اقتصادية قوية في رفع السوق حتى مع أن المخاوف التضخمية الأساسية تسببت في تقلبات كبيرة. علمتنا تلك الفترة أن القوة العنوانية يمكن أن تخفي الضعف الأساسي لفترة، لكن المخاطر تظهر في النهاية. لذا، بينما يمكننا الاستفادة من الزخم الإيجابي الحالي، فإن إضافة مواقف مشتقة وقائية هو الاستجابة الأكثر حكمة في الأسابيع القادمة.
