تحدث حاكم الاحتياطي الفيدرالي والر عن ديناميكيات سوق العمل وتأثيراتها على التضخم. وأشار إلى أن التغيرات في سوق العمل تحدث بشكل سريع عادة وأشار إلى إمكانية تخفيض معدلات الفائدة في الاجتماع المقبل للاحتياطي الفيدرالي.
وأكد أن تخفيض المعدلات ليس مطلوباً في كل اجتماع. وناقش التأثيرات التضخمية المؤقتة للتعريفات الجمركية، ملاحظًا أنه رغم أنها قد تبطئ النمو، إلا أنها لا تؤدي بالضرورة إلى ركود.
استقلالية الاحتياطي الفيدرالي واستراتيجية معدلات الفائدة
أعرب والر عن ثقته في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وتحدث عن نيته في خفض معدلات الفائدة إلى مستوى محايد. قد يتطلب ذلك خفض المعدلات بنسبة تتراوح بين 100-150 نقطة أساس، لكن التوقيت سيعتمد على البيانات.
أقر بوجود اختلافات بين زملائه بشأن المعدل المحايد المناسب. تعكس تصريحات والر النقاشات المستمرة حول السياسة النقدية وسط الظروف الاقتصادية الحالية.
نلاحظ إشارات قوية على أن الاحتياطي الفيدرالي يستعد لخفض معدلات الفائدة في اجتماعه المقبل الذي سيعقد بعد أسبوعين فقط. وقد أظهر تقرير الوظائف لشهر أغسطس الذي رأيناه الأسبوع الماضي أن الزيادة في عدد الوظائف غير الزراعية جاءت أقل من التوقعات، إذ بلغ 155,000 وظيفة، فيما ارتفعت نسبة البطالة إلى 4.1%. تدعم هذه البيانات الرأي القائل بأنه عندما يتغير سوق العمل، فإنه يفعل ذلك بسرعة.
بالنظر إلى هذا التوقع، يتعين على المتداولين في المشتقات الاستعداد لميول تيسيرية في الأجل القريب. ويقوم سوق عقود الفائدة المستقبلية الآن بتسعير فرصة بنسبة 85% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 17 سبتمبر. ومع ذلك، فإن الطريق قد لا يكون خطيًا، حيث أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التخفيضات ستكون معتمدة على البيانات وليست مضمونة في كل اجتماع.
الفرص في أسواق التقلب
هذه الضبابية بشأن وتيرة التخفيضات المستقبلية تخلق فرصة في أسواق التقلب. نتوقع تقلبات في المعنويات بعد كل إصدار بيانات جديد، خاصة مع تراجع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر يوليو إلى 2.6%. يمكن للمتداولين النظر في شراء الخيارات لتحقيق الربح من هذه التحركات، حيث أن مؤشر VIX، الذي يقع حاليًا بالقرب من 14، يبدو أنه يقلل من تسعير التحولات المحتملة التي تقودها السياسات.
بالنسبة لخيارات مؤشرات الأسهم، فإن البيئة تميل إلى التفاؤل الحذر. في حين أن تخفيضات المعدلات تدعم أسعار الأسهم، إلا أن المخاوف المتعلقة بالتعريفات الجمركية التي تم تجديدها مؤخرًا والتي تبطئ النمو قد تحد من الارتفاع. هذه السوق مختلفة تمامًا عن التركيز الفردي على مكافحة التضخم الذي تعاملنا معه خلال 2023 و2024.
بالنظر إلى الأمام، يبدو أن الهدف الطويل الأجل للاحتياطي الفيدرالي هو خفض المعدلات بنسبة تتراوح بين 100 إلى 150 نقطة أساس للوصول إلى مستوى محايد. يجب أن يؤدي هذا التحول الواسع في السياسة إلى ضغوط مستمرة للهبوط على الدولار الأمريكي خلال العام المقبل. يجعل هذا المراكز التي تراهن ضد الدولار، ربما من خلال العقود الآجلة أو الخيارات على العملات، تبدو أكثر جاذبية.
