يوصي الاستراتيجيون بتوخي الحذر تجاه توقعات نزول الدولار القوية نظرًا لأن تخفيضات الفائدة المحتملة والاستراتيجيات السابقة هي بالفعل جزء من تسعير السوق. التوقع هو انخفاض أبطأ مع احتمالية حدوث ارتدادات، بدلاً من تراجع حاد للدولار الأمريكي.
بحسب الاستراتيجيين، من المتوقع أن يستقر الدولار الأمريكي بدلاً من الانهيار في الأشهر المقبلة، على الرغم من إمكانية قيام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيضات في معدل الفائدة. يلاحظون أن التجارة وتدفقات رأس المال إلى الولايات المتحدة تساعد في دعم الدولار.
تراجع الدولار محدود
تحليلات رابوبنك تشير إلى أن قدرة الدولار على التراجع محدودة نظرًا لأن السياسات التيسيرية قد تم تضمينها بالفعل في التسعير الحالي. التعديلات التي أُجريت في وقت سابق من هذا العام من قبل مديري الأصول غير الأمريكيين بهدف التحوط ضد انخفاض الدولار قد تقلل من الضغط الهبوطي عليه.
تُعَلِّق ميتسوهو بأن توقعات تخفيض المعدل تم احتسابها بالفعل في تقييم الدولار. يلمحون إلى أن البيانات الاقتصادية الأمريكية القادمة وقرار الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر قد يثبت العملة. يشير إلى أن تقرير الرواتب غير الزراعية الضعيف وحده لن يكون له تأثير كبير على الدولار. السياسات التجارية الأمريكية توجه تدفقات رأس المال نحو الولايات المتحدة، مما يخفف من الضغوط الهبوطية على الدولار.
نظرًا لأن الأسواق قد أخذت بالفعل في اعتبارها تخفيضات الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، فيجب علينا تجنب الرهانات القوية على انهيار الدولار. من المحتمل أن يكون التحرك الهبوطي الكبير قد حدث بالفعل، مما يعني أن أي ضعف إضافي سيكون طفيفاً بدلاً من انخفاض حاد. يشير هذا إلى أن الاستراتيجيات ذات التقلبات العالية من غير المحتمل أن تؤتي ثمارها في الأسابيع القادمة.
انخفضت التقلبات الضمنية في أزواج العملات بالدولار بشكل ملحوظ، حيث وصل مؤشر DXYV، الذي يقيس التقلب المتوقع على مؤشر الدولار الأمريكي، إلى أدنى مستوى له في 12 شهرًا عند 6.8 الأسبوع الماضي. يعكس هذا إجماعًا واسعًا على أن مسار الاحتياطي الفيدرالي يمكن التنبؤ به ويفتقر إلى عنصر المفاجأة الذي حرك الأسواق في الماضي. لذلك، شراء خيارات خارج المال بعيدة التوقع، متوقعاً حركة كبيرة، يعتبر الآن تجارة خاسرة على الأرجح.
استراتيجيات لبيع الخيارات
مع توقع أن يتحرك الدولار في نطاق ضيق أو تراجع ببطء، يبدو أن بيع العلاوة على أزواج رئيسية مثل اليورو/الدولار الأمريكي أو الدولار الأمريكي/الين الياباني هو استراتيجية أكثر حكمة. استراتيجيات مثل السمين القصير أو كوندور الحديدي يمكن أن تستفيد من التراجع المتوقع وانحسار الوقت. نرى هذا كفرصة لجمع العلاوة بينما ينتظر السوق المحفز الكبير التالي.
عند النظر إلى الوراء، نتذكر الارتفاع الحاد للدولار بين 2022-2023، الذي كان مدفوعًا بتضخم غير متوقع ورفع حاد للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. بيئة اليوم في سبتمبر 2025 هي العكس، مع إجراء البنوك المركزية المتوقع الذي تم أخذه في السعر الحالي. هذا التباين التاريخي يعزز الفكرة بأننا في نظام منخفض التقلبات مختلف.
تدعم البيانات الأخيرة هذا الرأي لاقتصاد مستقر وليس منهارًا. أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس 150,000 وظيفة، والذي، على الرغم من ضعفه، ليس كافيًا لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على دورة تخفيض أقوى. علاوة على ذلك، جاءت القراءة الأخيرة للتضخم الأساسي في يوليو 2025 عند 2.4٪، مما يدل على أن ضغوط الأسعار تتباطأ ببطء، وليس بشكل حاد.
يجب أن نكون أيضًا مستعدين لاحتمالية ارتداد الدولار، حيث تظل التجارة وتدفقات رأس المال داعمة للولايات المتحدة. هذا يعني أن البيع على المكشوف للدولار يحمل مخاطر كبيرة لارتداد قوي. أكدت بيانات الربع الثاني من 2025 أن الاستثمار الأجنبي المباشر في الولايات المتحدة لا يزال قويًا، مما يوفر دعمًا هيكليًا للعملة.
مع اقتراب قرار الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، تُظهر تسعير الخيارات للأحداث حركة متوقعة قليلة جدًا في أسواق العملات. هذا يخبرنا بأن السوق يتوقع رسالة واضحة من البنوك المركزية. يجب أن نضع أنفسنا لفترة من الهدوء بدلاً من انفصال كبير في الاتجاهات.
