قام بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا بتعديل مؤشر GDPNow للربع الثالث من 3.5% إلى 3.0%. يأتي هذا التعديل بعد بيانات جديدة من مكتب الإحصاء الأمريكي ومعهد إدارة التوريدات.
هذه التحديثات غيرت التوقعات لنمو الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي والنمو الحقيقي للاستثمارات الخاصة المحلية الإجمالية في الربع الثالث.
تأثير متزايد لاستثمار المخزون
ومع ذلك، كان هناك ارتفاع في التوقعات لتأثير استثمار المخزون على نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الربع الثالث، حيث ارتفع من 0.59 نقطة مئوية إلى 0.69 نقطة مئوية.
تشير هذه المراجعة إلى أن الاقتصاد يتباطأ أسرع مما كان متوقعًا، مما يغير نظرتنا لسياسة الاحتياطي الفيدرالي لبقية العام. نرى الآن احتمالًا أكبر لأن يوقف الاحتياطي الفيدرالي دورة رفع سعر الفائدة. انخفضت توقعات السوق لرفع سعر الفائدة في نوفمبر بالفعل من 55% إلى 35% في المقايضات الليلية بعد هذا الخبر.
عند النظر إلى مشتقات أسعار الفائدة التي يمكن أن تستفيد من سياسة نقدية أقل تشددًا من الاحتياطي الفيدرالي، نجد أن شراء العقود الآجلة SOFR لشهر ديسمبر 2025 سيكون مناسبًا، حيث سترتفع قيمتها إذا استبعد السوق زيادات مستقبلية في الأسعار. أظهرت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في 15 أغسطس أن التضخم الأساسي انخفض إلى 2.9%، مما يعطي الغطاء للبنك المركزي للتوقف.
ضغوط محتملة على أرباح الشركات
بالنسبة لمؤشرات الأسهم، يشير انخفاض توقعات النمو إلى ضغوط على أرباح الشركات. يجب أن ننظر في شراء خيارات الحماية على مؤشر S&P 500 بانتهاء أكتوبر للحماية من انخفاض محتمل. أظهر أحدث تقرير الرواتب غير الزراعية تباطؤ نمو الوظائف إلى 155,000، مما يدعم فكرة ضعف الزخم الاقتصادي.
يزيد هذا التحول في البيانات الاقتصادية من عدم اليقين، خاصة قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 20 سبتمبر. ينبغي أن نتوقع زيادة في تقلبات السوق. شراء خيارات الاتصال على مؤشر VIX هو وسيلة مباشرة للتوقع لهذه الزيادة المتوقعة في التقلُّب.
تشير البيانات أيضًا إلى ضعف في الإنفاق الاستهلاكي والاستثمار التجاري، مما يجعل قطاعات معينة عرضة للمخاطر. من الحكمة استخدام الخيارات للتعبير عن رؤية هبوطية على صناديق ETFs الاستهلاكية التقديرية. في الوقت نفسه، رأينا أن القطاعات الدفاعية مثل المرافق أظهرت أداءً قويًا خلال حالات التباطؤ المماثلة في عامي 2023 و2024.
لاحظنا هذا النمط من قبل، حيث أجبرت توقعات النمو الضعيفة الاحتياطي الفيدرالي على الابتعاد عن موقفه المتشدد. عند النظر إلى ردود أفعال السوق في أواخر 2018، أدى توقف الاحتياطي الفيدرالي إلى ارتفاع كبير في الدخل الثابت وتفاعل متقلب ولكنه إيجابي في نهاية المطاف في الأسهم. يقترح هذا السياق التاريخي الاستعداد لأسواق تتحرك بسرعة وقوة في الأسابيع المقبلة.
