كشفت بيانات التصنيع الأمريكية من S&P Global أن مؤشر مديري المشتريات النهائي لشهر أغسطس بلغ 53.0، وهو أقل بقليل من التقدير الأولي البالغ 53.3. يُمثل هذا تحسنًا عن قراءة الشهر السابق التي كانت 49.8، ويصل إلى أعلى مستوى له في ثلاث سنوات. ارتفعت تكاليف المدخلات التضخمية، لتكون ثاني أعلى زيادة خلال ثلاث سنوات.
من المتوقع أن يستفيد هذا القطاع من الاقتصاد الأمريكي في الربع الثالث، ويرجع ذلك جزئيًا إلى بناء المخزون. أبلغت المصانع عن زيادة في المخزونات في أغسطس نظرًا للمخاوف بشأن ارتفاع الأسعار المستقبلية وقيود الإمداد. تتفاقم هذه المشكلة بسبب تأثير التعريفات الجمركية، مما يؤدي إلى زيادة أخرى في أسعار المدخلات. تقوم المصانع بتمرير هذه الزيادات في التكاليف إلى العملاء، مما يرفع أسعار المنتجات النهائية. يظل تأثير هذه الزيادات السعرية على تضخم المستهلك في الأشهر المقبلة غير واضح.
يؤكد تقرير التصنيع لشهر أغسطس أن الاقتصاد كان في حالة نشاط خلال الصيف، مما يشير إلى تحول كبير عن الانكماش الذي شهدناه في يوليو. هذه القوة، وهي الأفضل التي رأيناها منذ النصف الأول من عام 2022، تشير في البداية إلى استمرار الارتفاع في الأسهم. ومع ذلك، فإن التفاصيل الأكثر أهمية بالنسبة لنا هي التسارع الحاد في تكاليف المدخلات، الذي يقوده التعريفات الجمركية.
هذا التضخم على مستوى المصانع هو القلق الرئيسي، حيث يتحدى بشكل مباشر موقف السياسة الحالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. مع بقاء أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلك الأساسي عند 3.1%، فإن أي إشارة قد تدفعها إلى الأعلى ستزيد من احتمال رفع سعر الفائدة قبل نهاية العام. لذلك نبحث في مواقف في مشتقات أسعار الفائدة التي ستستفيد من إجبار مجلس الاحتياطي الفيدرالي على تشديد السياسة مرة أخرى.
يخلق هذا الصراع بين النمو القوي والتضخم المتزايد حالة من عدم اليقين، ونحن نعتقد أنها ليست مسعرة بالكامل في السوق. مع تداول مؤشر VIX للتقلبات مؤخرًا تحت 15، فإن الخيارات تكون رخيصة نسبيًا. يجعل هذا الوقت مناسبًا للحصول على الحماية أو هيكلة التداولات، مثل استراتيجيات “straddles” على مؤشر SPX، التي تستفيد من حركة كبيرة في السوق في أي اتجاه.
نلاحظ أيضًا أن هذا الطفرة في التصنيع مدفوعة جزئيًا من خلال بناء الشركات للمخزون للتقدم على زيادات الأسعار. هذا نمط رأيناه خلال فوضى سلسلة الإمداد 2021-2022، والتي تبعتها تراجع حاد بمجرد أن امتلأت المستودعات وبرود الطلب. يشير هذا إلى أنه على الرغم من أن أسهم القطاع الصناعي قد ترى فائدة قصيرة الأجل، يجب أن نكون حذرين بشأن أدائها مع اقترابنا من عام 2026.
