تتزايد العوائد الطويلة الأجل في المملكة المتحدة والولايات المتحدة، مما يعكس اتجاهاً عالمياً في معدلات الفائدة الطويلة الأجل. يُعزى هذا الظاهرة جزئيًا إلى الإنفاق الحكومي وسياسات البنوك المركزية.
أدى النهج المتساهل للبنوك المركزية إلى تجنب المشاركين في الأسواق السندات طويلة الأجل. وخفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة على الرغم من أن المملكة المتحدة لديها أعلى معدل تضخم بين دول مجموعة السبع وتواجه عجزاً كبيراً.
موقف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي
يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بموقف مرن، ما يشير إلى تخفيض محتمل لأسعار الفائدة، رغم النمو الاقتصادي وضغوط التضخم المتزايدة. على الرغم من أن العوائد الأمريكية لمدة 30 سنة عادة ما تنخفض بعد تخفيضات الفائدة من قبل الفيدرالي، لم يُلاحظ ذلك مؤخراً.
خلال العام الماضي، مع تخفيض الفيدرالي للفائدة، ارتفعت العوائد الأمريكية لمدة 30 سنة. يشير هذا إلى أن سوق السندات يوجه رسالة واضحة إلى الاحتياطي الفيدرالي بخصوص قرارات سياسته.
نشهد فصل واضح بين إشارات الاحتياطي الفيدرالي المتساهلة وتحركات سوق السندات. ارتفعت عائدات السندات الأمريكية لمدة 30 سنة إلى 4.75٪، مما أزال الانخفاض الناتج عن تقرير الوظائف الأضعف من المتوقع في الشهر الماضي. تحركت هذه الارتفاع مدفوعة ببيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس، التي أظهرت أن التضخم الأساسي بقي ثابتًا بشكل غير متوقع عند 3.8٪ على أساس سنوي.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، تشير هذه الحالة إلى وضع استعداد لمعدلات طويلة الأجل أعلى. تتمثل استراتيجية مباشرة في شراء خيارات البيع على صناديق التداول للسندات ذات المدة الطويلة، مثل TLT، لتحقيق الربح من انخفاض أسعار السندات. هذا رهان ذو مخاطر محددة على أن السوق سيستمر في مقاومة سياسة البنك المركزي.
استراتيجيات منحنى العائد وتوترات السوق
يمكننا أيضًا النظر في تداولات انحدار منحنى العائد، حيث يركز الفيدرالي على تخفيضات الفائدة قصيرة الأجل المحتملة بينما يخشى السوق من التضخم طويل الأجل. يشمل ذلك التمركز من أجل توسيع الفارق بين عوائد سندات الخزانة لمدة سنتين و30 سنة من مستواه الحالي. تحقق هذه الاستراتيجية ربحًا إذا استمرت عمليات البيع في الطرف الطويل بشكل أكبر من الطرف القصير.
التوتر المتزايد بين صناع السياسة والسوق يزيد أيضًا من عدم اليقين، الذي نراه منعكسًا في ارتفاع مؤشر MOVE ليصل إلى أكثر من 110. قد ينظر المتداولون في شراء خيارات تحقق ربحًا من تقلبات أسعار الفائدة الأعلى. هذا رهان على تقلبات أسعار أوسع في الأسابيع المقبلة، خاصةً حول اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 17 سبتمبر.
هذا الوضع مشابه لما شهدناه في عام 2022، عندما قام سوق السندات ببيع مكثف قبل كثير من احتجاج الفيدرالي على رواية التضخم “المؤقت”. يظهر التاريخ أنه عندما يرسل سوق السندات رسالة قوية، يجب على صناع السياسة في النهاية الاستماع. يشير هذا السبق إلى أن مسار أقل المقاومة للعوائد الطويلة الأجل لا يزال مرتفعًا.
