أدت المراجعات الكبيرة الأخيرة المنخفضة للوظائف غير الزراعية إلى إعادة تسعير الاحتياطي الفيدرالي. من المتوقع تخفيض في سعر الفائدة في 17 سبتمبر، مع احتمال تخفيض آخر في أكتوبر. تشمل التوقعات للعام المقبل 96 نقطة أساس في التيسير. ومع ذلك، على الرغم من هذه التغييرات، تظل العائدات طويلة الأجل أعلى مما كانت عليه في بداية يوليو.
تثير إقالة رئيس إحصاءات العمل من قبل إدارة ترامب مخاوف بشأن موثوقية بيانات الوظائف. هناك اعتماد متزايد على بيانات ADP ومطالبات البطالة الأولية حيث يُشكك في جدارة الأرقام الرسمية للوظائف غير الزراعية. وقد خلق هذا الأمر حالة من عدم اليقين في بيئة البيانات الحالية.
استقالة من الاحتياطي الفيدرالي
تشير استقالة كوجلر من الاحتياطي الفيدرالي والرحيل المحتمل لكوك إلى الضغوط السياسية التي تؤثر على اتخاذ القرارات. في حين أن تأثير ترامب على السياسة النقدية محدود، قد يؤدي استبدال هذه المناصب بأشخاص يتماشى نهجهم مع سياساته إلى تغيير ديناميكيات الأمور بشكل كبير. ساهمت هذه الحالة من عدم اليقين في اقتراب الذهب من أعلى مستوياته على الإطلاق.
لم ينعكس بعد إلغاء المحكمة للتعريفات الجمركية التي فرضها ترامب على ردود أفعال السوق، ربما بسبب فترة ركود العطلات. إذا ألغت المحكمة العليا التعريفات، فسوف ينتقل القرار إلى الكونغرس، مما يضيف المزيد من عدم القدرة على التنبؤ. قد يؤدي حل هذه القضية إلى تعزيز الصفقات الحساسة للنمو، مما يؤثر على السلع، وأصول رأس المال الصغيرة، والأسواق الناشئة.
بالنظر إلى الوراء، فإن المراجعات الكبيرة المنخفضة للوظائف غير الزراعية هذا الصيف، التي ألغت متوسط 120,000 وظيفة شهريًا من التقارير السابقة، قد غيرت التوقعات تمامًا. ومع تسعير السوق الآن لخفض شبه مؤكد في سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 17 سبتمبر، فإن اللغز الحقيقي هو سبب استمرار ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل. يشير هذا التباين إلى أننا يجب أن ننظر إلى الصفقات التي تستفيد من انحدار منحنى العائد، حيث تنخفض الأسعار قصيرة الأجل أسرع من الطويلة.
تجعل إقالة رئيس إحصاءات العمل من الصعب الثقة في بيانات الوظائف القادمة، مما سيؤدي على الأرجح إلى تقلبات حادة في السوق في أيام الإصدار. رأينا هذا الشهر الماضي عندما أظهر تقرير الرواتب الخاصة من ADP زيادة قدرها 155,000 وظيفة فقط، في حين وصل الرقم الأولي للحكومة إلى 240,000، مما أدى إلى ارتباك. تجعل هذه الحالة من عدم اليقين استراتيجيات الخيارات مثل السترات على المؤشرات الرئيسية طريقة منطقية لتداول التقلبات دون المراهنة على اتجاه معين.
الضغط السياسي وتقلبات السوق
يدفع الضغط السياسي على الاحتياطي الفيدرالي، والذي تميز باستقالة المحافظ كوجلر، المستثمرين نحو الملاذات الآمنة مثل الذهب. يتداول المعدن الآن بالقرب من 2,550 دولارًا للأونصة، قريبًا من أعلى مستوى له على الإطلاق، ونحن نتابع أي تحرك نحو بنك مركزي أقل استقلالية. الانهيار الدراماتيكي لليرة التركية، التي فقدت أكثر من 90% من قيمتها في العقد الذي سبق عام 2025 بسبب التدخل السياسي، يعتبر تذكيرًا صارخًا لما هو على المحك.
التحدي القضائي المستمر لسلطة التعريفات الجمركية الرئاسية هو حدث ثنائي يمكن أن يشعل تجمعًا كبيرًا في الأصول الحساسة للنمو. إذا قيدت المحكمة العليا هذه السلطة، فقد نشهد انتعاشًا حادًا في المناطق التي تضررت من الحروب التجارية، مثل أسهم الأسواق الناشئة والسلع الصناعية. إحدى الطرق للتموضع لهذا الأمر هي من خلال خيارات الشراء على الصناديق المتداولة في البورصة لأسهم الشركات الصغيرة أو عملات شركاء التداول الرئيسيين مثل المكسيك وكندا.
