تقترب أسعار الذهب من أعلى مستوى لها على الإطلاق بعد أشهر من الركود، ويرجع ذلك جزئياً إلى تحول نحو الاعتدال من قِبَل رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول. يُعتبر الارتفاع مدفوعًا بشكل أساسي بالعلاقة بين العائدات الحقيقية وتوقعات التضخم، حيث ترتفع توقعات التضخم بسرعة أكبر من عوائد الخزانة الاسمية.
عندما تنخفض العائدات الحقيقية، تميل أسعار الذهب للارتفاع؛ والعكس يحدث عند زيادة العائدات الحقيقية. تراجع الذهب في عام 2022 عندما رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، لكن تراخي التوقعات المتعلقة بالسياسة النقدية حفّز على انتعاش الذهب. الموقف الأقل عدوانية للاحتياطي الفيدرالي والاقتصاد المتحسن مع المخاطر التضخمية المتزايدة أثرا إيجابيا على الذهب.
عوامل تدعم أسعار الذهب
في الآونة الأخيرة، دعمت العائدات الحقيقية المنخفضة أسعار الذهب عندما أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى تخفيض الفائدة. قد يؤدي نبرة الاحتياطي الفيدرالي المعتدلة عن غير قصد إلى تضخم مطول، مما قد يؤدي إلى ركود اقتصادي. الهجمات المستمرة على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، خصوصاً من قبل إدارة ترامب السابقة، تشكل أيضاً مخاطر. إذا ضعفت استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، فقد يؤثر ذلك بشكل كبير على الاقتصاد ويدفع أسعار الذهب للارتفاع الحاد، رغم أن أي تغييرات تتطلب إجراءات من الكونغرس.
نظرًا للإشارات المعتدلة الأخيرة من الاحتياطي الفيدرالي في ندوة جاكسون هول، نرى الذهب يتجه نحو أعلى مستوياته على الإطلاق، حيث يتم تداوله حاليًا حول 2,425 دولارًا للأونصة. يعتبر السوق استعداد الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة كمحفز رئيسي. يبدو أن هذا التحرك يتجاوز كونه ضغطًا فنيًا، مما يشير إلى أن هناك تحولًا أساسيًا يحدث.
جوهر هذا الانتعاش يتمثل في انخفاض العائدات الحقيقية، حيث أن توقعات التضخم تتجاوز عوائد الخزانة الاسمية. مع أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس 2025 الذي يظهر ثبات التضخم عند 3.5٪، والتقارير الأخيرة للوظائف تضيف 250,000 وظيفة جديدة، يبدو أن الميل التيسيري للاحتياطي الفيدرالي يتعارض مع البيانات الاقتصادية المتينة. هذا التناقض يشكل قوة دفع كبيرة لأسعار الذهب.
الفرص في سوق الذهب
بالنسبة لمتداولي المشتقات، تشير هذه البيئة إلى ضرورة الحفاظ على أو بدء التعرض الطويل للذهب. شراء خيارات الشراء على العقود الآجلة للذهب أو الصناديق المتداولة في البورصة المدعومة بالذهب مثل GLD يوفر طريقة واضحة للاستفادة من الزخم التصاعدي الإضافي مع مخاطرة محددة. يجب أن نتوقع زيادة في التقلب الضمني حيث يستوعب السوق احتمالية ارتكاب خطأ في سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
نرى تشابهاً واضحاً مع الفترة بين أواخر 2022 ووسط 2023، عندما بدأ السوق يتوقع نهاية للتشديد من الاحتياطي الفيدرالي. هذا التحول في التوقعات أدى إلى انتعاش كبير في الذهب قبل التصحيح اللاحق. يبدو أن الوضع الحالي مشابه، حيث يسعر السوق الآن تخفيضات الفائدة، مع تشير العقود الآجلة لتمويل الاحتياطي الفيدرالي إلى احتمال كبير للتيسير في الاجتماع القادم.
خطر طويل الأمد مهم يجب مراقبته هو الضغط السياسي على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي من الإدارة. أي تحرك جدي لإضعاف استقلالية الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يؤدي إلى هروب هائل نحو الأمان، مما يحدث قفزة هائلة في أسعار الذهب. يمكن أن يكون شراء خيارات الشراء طويلة الأجل، البعيدة عن النقد، وسيلة منخفضة التكلفة للتحوط من هذا الحدث شديد التأثير.
