قضت محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة الفيدرالية بأغلبية 7-4 بأن الرسوم التبادلية التي فرضها ترامب غير قانونية، حيث كان استخدام قانون الطوارئ الاقتصادية الدولي غير مناسب ضد دول مثل كندا والمكسيك والصين. وقد خلق هذا حالة من عدم اليقين في الأسواق مع بداية الأسبوع.
يعتزم ترامب الاستئناف أمام المحكمة العليا الأمريكية، مع موعد نهائي لهذا الإجراء في 14 أكتوبر. والجدير بالذكر أنه تم تعيين ثلاثة من قضاة المحكمة العليا التسعة من قبل ترامب، بينما تم تعيين ستة من قبل رؤساء جمهوريين.
الموقف الحرج للمحكمة العليا
ومع ذلك، فإن موقفهم الحرج بشأن تجاوز القرارات الرئاسية للحدود، خاصة تجاوز الكونغرس، يجعل النتيجة غير مؤكدة. حتى تقرر المحكمة العليا، تظل الرسوم قائمة، ولكن بعد أكتوبر، قد لا يعود يمكن فرضها.
هذه الرسوم المتنازع عليها لا تشمل تلك المفروضة على الصلب والألومنيوم، والتي ستستمر. إذا اعتبرت الرسوم في النهاية غير قانونية، فقد يكون لها تأثيرات واسعة على الضرائب التي تم جمعها وتؤثر على المفاوضات التجارية الجارية.
يمكن لقرار المحكمة العليا إذا كان في صالح ترامب أن يؤدي إلى مخاوف السوق بشأن السلطة الرئاسية غير المقيدة. لا تزال الحالة متوترة ومتغيرة، مع احتمال حدوث تداعيات اقتصادية واسعة النطاق.
هذا الحكم القضائي يضعنا في موقف صعب، مما يخلق عدم يقين كبير حتى موعد 14 أكتوبر للاستئناف أمام المحكمة العليا. نرى هذا ينعكس في سوق الخيارات، حيث ارتفع مؤشر التقلب (VIX) بنسبة 8% الأسبوع الماضي ليغلق عند 19.5. وهذا يشير إلى أن المتداولين بدأوا في شراء الحماية ضد تقلبات كبيرة في السوق.
استراتيجيات السوق في ظل عدم اليقين
يواجه السوق الآن حدثًا ثنائي الاتجاه، وهو مثالي للعب على التقلبات ولكنه خطير للرهانات الاتجاهية. يمكن أن يكون شراء الخيارات الثنائية أو الخيارات الشوكية على مؤشرات رئيسية مثل SPY وسيلة للاستفادة من حركة كبيرة في أي من الاتجاهين. يتعلق الأمر بالمراهنة على حجم رد الفعل، وليس النتيجة نفسها.
نتذكر كيف كانت الأمور في تصعيدات التجارة في 2018-2019، حيث تسببت إعلانات التعريفات في فجوات فورية في عقود الأسهم الآجلة. آنذاك، كانت الأسواق تتأرجح مع كل عنوان رئيسي، وهو نمط يجب أن نتوقع رؤيته مرة أخرى في الأسابيع الستة المقبلة. ستكون المحافظة على المراكز خفيفة ومرنة أمرًا أساسيًا.
من المحتمل أن تشهد القطاعات الحساسة للتجارة العالمية، مثل الصناعات وتجار التجزئة الرئيسيين، أكبر قدر من التقلبات. القطاع الصناعي حقق بالفعل أداءً متراجعًا بنسبة 2% مقارنة بمؤشر S&P 500 في الشهر الماضي، وفقًا لبيانات أغسطس 2025، مع احتدام محادثات الرسوم هذه. يجب على متداولي المشتقات أيضًا مراقبة الأزواج العملات مثل USD/CNY وUSD/MXN لعلامات التوتر.
إذا فشل الاستئناف أمام المحكمة العليا وقررت الرسوم في النهاية غير قانونية، فقد نشهد ارتفاعًا حادًا في الارتياح في الشركات المتضررة منها. فكر في كبار المستوردين، ومصنعي السيارات، وشركات التكنولوجيا التي تمتلك سلاسل توريد معقدة. قد تصبح خيارات الشراء لهذه الأسماء تجارة شعبية مع اقترابنا من الموعد النهائي.
من ناحية أخرى، إذا وقفت المحكمة العليا إلى جانب الإدارة، فسيكون هذا إشارة إلى احتمالية مزيد من الفوضى التجارية. من المحتمل أن يؤدي ذلك إلى تحريك حساب ثابت، ما يعزز الدولار الأمريكي كملاذ آمن. في هذا السيناريو، ستكون خيارات الشراء على الشركات متعددة الجنسيات والصناديق المتداولة في البورصة المعرضة للأسواق الناشئة في بؤرة التركيز.
