يتحفظ مصفّو الذهب السويسريون عن فكرة نقل قدرة التكرير إلى الولايات المتحدة، معتبرين الفوائض التصديرية التي تحركها التعريفات الجمركية مؤقتة. تبحث الحكومة السويسرية عن سبل لتشجيع الرئيس دونالد ترامب على تخفيض تعريفة الـ 39% على البضائع السويسرية، والتي أثرت على الشركات والاقتصاد.
ينصح كريستوف فايلد، رئيس جمعية المنتجين والتجار السويسريين للمعادن الثمينة، بعدم اتخاذ قرارات متسرعة. تعتبر الفوائض الأخيرة في صادرات الذهب إلى الولايات المتحدة في نهاية 2024 وأوائل 2025 غير اعتيادية، وتنسب إلى التجار الذين يسرعون في شحن الشحنات قبل تطبيق التعريفات الجمركية المحتملة.
دور سويسرا في تكرير الذهب
تُعد سويسرا مركزًا رئيسيًا لتكرير الذهب، مما يجعل المعدن عنصرًا حيويًا في ميزانها التجاري. تتطلب صادرات الذهب إلى الولايات المتحدة تحويل القضبان التي تزن 400 أونصة في لندن إلى قضبان أصغر تزن 1 كيلو أو 100 أونصة لتلبية متطلبات بورصة كومكس. يُعتبر بناء المزيد من قدرات التكرير في الولايات المتحدة أنه يقدم فوائد محدودة فقط بحسب كريستوف فايلد.
نرى أن الخلاف المستمر حول التعريفات الجمركية الأمريكية وقدرة التكرير السويسرية يشكل مصدرًا مباشرًا لمخاطر الأرباح الغير مضمونة والتقلبات في مشتقات الذهب. تكمن المشكلة الأساسية في احتمال وجود اختناق في الإمداد المادي لقضبان الذهب القابلة للتسليم من كومكس إذا لم يقم المصفّون السويسريون ببناء منشآت في الولايات المتحدة. هذا يخلق خطرًا في أن ينفصل سعر العقود الآجلة في نيويورك عن السعر الفوري للذهب في لندن.
ينبغي على التجار مراقبة الفرق بين العقود الآجلة في كومكس وسعر الذهب الفوري في لندن بعناية، حيث رأينا أن هذا الفارق توسّع بشكل كبير في وقت سابق من هذا العام. بالنظر إلى الربع الأول من عام 2025، تُظهر بيانات مجموعة CME أن هذا الفارق، المعروف بتبادل الأصول المالية (EFP)، تجاوز briefly 60 دولارًا، مرددًا اضطرابات الإمداد لعام 2020. أي توتر متجدد أو علامات على الإجهاد اللوجستي قد يجعل المراكز الطويلة للعقود الآجلة ضد المراكز القصيرة المحتملة تجارة مربحة مرة أخرى.
تقلب الذهب واستراتيجيات التجارة
تشير الطبيعة السياسية لهذه المفاوضات التعريفية إلى أن خطر العناوين سيبقى بتقلب الذهب مرتفعًا في الأسابيع المقبلة. بلغ متوسط مؤشر تقلبات الذهب CBOE (GVZ) حوالي 17 هذا العام، وهو أعلى بكثير من المتوسط الذي رصدناه خلال معظم عام 2023. تجعل هذه البيئة استراتيجيات الخيارات مثل straddles، التي تربح من التحركات الكبيرة للأسعار في أي من الاتجاهين، ذات صلة خاصة.
يدعم بيانات إدارة الجمارك الفيدرالية السويسرية وجهة نظر المصفّين بأن الزيادة في الصادرات في أواخر 2024 كانت مؤقتة. بعد أن بلغت الذروة في أكثر من 80 طنًا في ديسمبر 2024، انخفضت صادرات الذهب السويسرية إلى الولايات المتحدة إلى متوسط شهري قدره 25 طنًا فقط خلال صيف 2025. يعنى هذا التطبيع أن أي اضطراب جديد يمكن أن يكون له تأثير أكثر وضوحًا على سوق الذهب المتسوية ماديًا في الولايات المتحدة.
في الوقت الحالي، تشير الوضعية إلى ضرورة اليقظة، حيث لم يتم حل الاحتكاك الأساسي في سلسلة التوريد. نعتقد أن التجار يجب أن يكونوا مستعدين للتصرف وفقًا لأي أخبار تتعلق بمحادثات التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة وسويسرا، حيث يبدو أن السوق يستهين بمخاطر انقطاع العرض. تظل عملية تحويل القضبان التي تزن 400 أونصة الثغرة الرئيسية.
