يقترح والير من الاحتياطي الفيدرالي تحريك أسعار الفائدة في الولايات المتحدة نحو موقف أكثر حيادية. ويفضل خفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع سبتمبر ويتوقع تخفيضات إضافية في الأسعار خلال الثلاثة إلى الستة أشهر القادمة.
رؤية والير لمعدل السياسة الحالي
يرى والير أن معدل السياسة الحالي معتدل بشكل غير مستدام، حيث يزيد بحوالي 1.25 إلى 1.50 نقطة مئوية عن المستوى الحيادي. ويعتقد أن خفضًا أكبر في سبتمبر غير ضروري إلا إذا أظهر تقرير الوظائف لشهر أغسطس ضعفًا كبيرًا، مع بقاء التضخم تحت السيطرة.
كان والير يهدف إلى خفض السعر في يوليو ويشعر بقوة أكبر حيال هذا الآن، مترجعًا في ذلك إلى ضعف الطلب على العمالة. ويعبر عن قلقه بشأن زيادة المخاطر السلبية على سوق العمل.
من المقرر أن يعقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه المقبل في 16 و17 سبتمبر، مع توقع خفض للسعر على الرغم من التضخم المرتفع. وزادت الرهانات على خفض السعر بعد مراجعة بيانات القوى العاملة في تقرير الوظائف غير الزراعية السابق. يبلغ التضخم، باستثناء الآثار المؤقتة للتعريفات الجمركية، حوالي 2٪.
مع دعوة محافظ الاحتياطي الفيدرالي والير بشكل علني لخفض الأسعار، يبدو أن الطريق لاجتماع 16-17 سبتمبر واضح. نرى تعليقاته كإشارة قوية على استعداد البنك المركزي للانتقال نحو تيسير السياسة النقدية. هذا التحول مدفوع برغبة في الوصول إلى موقف أكثر حيادية قبل أن تضعف الاقتصاد أكثر.
أحدث بيانات مطالبات البطالة
تبدو البيانات وكأنها تدعم هذا الاتجاه التيسيري. وأظهرت أحدث أرقام مطالبات البطالة الأسبوعية التي صدرت اليوم، 28 أغسطس، قفزة إلى 310,000، وهو أعلى مستوى شهدناه هذا العام. تؤكد هذه البيانات مخاوف والير من أن المخاطر السلبية على سوق العمل تزداد وستكون محور التركيز الرئيسي قبل تقرير الوظائف التالي.
بالنسبة للمتداولين، يعزز هذا الرهانات على تقليل الأسعار، مما يجعل المراكز في عقود SOFR المستقبلية لشهر سبتمبر وديسمبر جذابة. نظرًا لأن والير يتوقع تخفيضات إضافية خلال الأشهر الثلاثة إلى الستة المقبلة، فإننا ننظر إلى عقود الربع الأول من 2026 كذلك. هذا يتعلق بوضع استراتيجيات لسلسلة من التخفيضات، وليس مجرد حدث منفرد في سبتمبر.
يشير سوق الخيارات أيضًا إلى زيادة الحركة في المستقبل. ومع خفض السعر قد أصبح محتمًا تقريبًا، تبقى المسألة الرئيسية هي وتيرة التخفيضات المستقبلية وكيفية تفاعل الاقتصاد. نشهد تزايد الاهتمام بشراء الخيارات على صناديق الاستثمار المتداولة الحساسة لأسعار الفائدة للاستفادة من الزيادة المتوقعة في التقلبات حول اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي المقبلة وإصدارات البيانات.
تشبه هذه الحالة دورات التيسير السابقة، مثل تحرك الاحتياطي الفيدرالي في 2019 بعد فترة من التضييق. تشير التاريخ إلى أنه بمجرد بدء الاحتياطي الفيدرالي في الخفض، غالبًا ما يستمر لعدة أشهر حتى تستقر البيانات الاقتصادية. نحن في وضع استعداد لنمط مماثل، خاصة بعد دورة الرفع الحادة 2022-2024.
ومع ذلك، يجب علينا مراقبة التضخم، حيث إن آخر تقرير PCE الأساسي لشهر يوليو جاء بنسبة 2.6% سنويًا. هذا لا يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ ويخلق مخاطرة بأن البنك المركزي قد يتحرك بحذر أكبر مما يقترح والير. قد يؤدي تقرير تضخم قوي بشكل مدهش إلى قلب هذه التوقعات التيسيرية بسهولة.
