تمت مراجعة تقدير الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة للربع الثاني من عام 2025 ليصل إلى معدل نمو 3.3٪، متجاوزًا التقدير السابق الذي كان 3.1٪. وارتفعت المبيعات الأولية للربع الثاني إلى 6.8٪ بعد أن كانت في السابق 6.3٪، في حين تحسن إنفاق المستهلكين إلى 1.6٪ من 1.4٪.
وقد سجل كل من مؤشر الناتج المحلي الإجمالي وأسعار النفقات الشخصية الأساسية أرقامًا متوقعة، حيث جاءت الأخيرة أقل قليلاً من التقدير الذي كان 2.6٪. أما بالنسبة لأسعار النفقات الشخصية، فقد كانت الأرقام الأولية 2.0٪، بعد أن كانت 2.1٪، فيما بقيت أسعار النفقات الشخصية باستثناء الغذاء والطاقة مستقرة عند 2.2٪.
مساهمات في نمو الناتج المحلي الإجمالي
ساهم إنفاق المستهلكين بنسبة +1.07٪ في نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.3٪، في حين انخفض الاستثمار والإنفاق الحكومي بنسبة -2.70٪ و -0.03٪ على التوالي. كان للتجارة الصافية تأثير إيجابي كبير على الناتج المحلي الإجمالي بنسبة +4.95٪.
بالمقارنة بين الربع الثاني والأول، شهد إنفاق المستهلكين زيادة طفيفة بنسبة +0.31٪، بينما زاد نمو الاستثمار بنسبة +3.9٪. وساهمت الواردات، التي كانت تقلل من الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول، بشكل إيجابي في الربع الثاني مع تباطؤ نموها السريع.
عاكست أداءات سوق الأسهم الأمريكية هذه التغيرات بزيادة طفيفة في المؤشرات الرئيسية. ارتفع متوسط داو الصناعي بمقدار 80 نقطة، وزاد مؤشر S&P بمقدار 3.35 نقطة، وصعد مؤشر ناسداك بمقدار 3.15.
الضعف الاقتصادي الأساسي
تبدو الأرقام المعدلة للناتج المحلي الإجمالي قوية عند 3.3٪، لكن هذا مضلل. كان النمو مدفوعًا بالكامل تقريبًا بتغير هائل في التجارة الصافية، وهو تأثير مؤقت ناتج عن تحولات سابقة في المخزون المتعلقة بالتعريفات الجمركية. القصة الحقيقية هي ضعف الاستثمار الخاص وإنفاق المستهلكين المعتدل، مما يشير إلى أن الاقتصاد الأساسي ليس قويًا كما يوحي العنوان.
يتماشى هذا المشهد الداخلي الضعيف مع بيانات أخرى حديثة كنا نراقبها، مثل تقرير الوظائف لشهر يوليو 2025 حيث تباطأت التوظيف إلى 179,000 وارتفعت معدلات البطالة إلى 4.0٪. كما شهدنا مؤشر مديري المشتريات الصناعي ISM لشهر يوليو ينخفض إلى منطقة الانكماش عند 49.1، وهو ما يدعم الانخفاض الحاد في الاستثمار التجاري الذي شوهد في تقرير الناتج المحلي الإجمالي هذا. نمط العنوان القوي الذي يخفي الضعف الأساسي هو شيء رأيناه خلال النزاعات التجارية في عامي 2018 و2019.
شخصية التضخم الأساسية الأضعف للنفقات الشخصية الأساسية بنسبة 2.5٪ هي الرقم الأكثر أهمية بالنسبة لنا هنا. إنها تقلل من أي ضغط على مجلس الاحتياطي الفيدرالي للنظر في زيادات إضافية في معدلات الفائدة، خاصة بعد نغمتهم الحذرة في اجتماع يوليو 2025. ينبغي أن نكون في وضع لبدء تسعير السوق لبنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر ميلًا للتسهيل النقدي، وربما النظر في الخيارات على عقود الفائدة المستقبلية التي تستفيد من معدلات ثابتة أو متدنية.
