ذكرت البنك المركزي الأوروبي (ECB) أن عرض النقود M3 في منطقة اليورو نما بنسبة 3.4% في يوليو 2025، مقارنة بزيادة متوقعة بنسبة 3.5% سنويًا. هذا يمثل ارتفاعًا طفيفًا عن معدل النمو في الشهر السابق البالغ 3.3%.
كان عرض النقود الواسع في منطقة اليورو مستقرًا، بمتوسط معدل نمو 3.5% للأشهر الثلاثة حتى يوليو. ومع توقف ECB حاليًا عن تغيير سياسته، قد يظهر النمو المستقبلي في عرض النقود بأرقام أكثر تواضعًا.
قرار البنك المركزي الأوروبي
مع أرقام عرض النقود M3 لشهر يوليو التي جاءت أقل بقليل، نرى أنها تعزز قرار البنك المركزي الأوروبي بالبقاء في حالة توقف. تظهر البيانات أن نمو العرض النقدي واسع النطاق مستقر ولكنه لا يتسارع، مما يزيل أي ضغط على ECB للنظر في رفع سعر الفائدة. بالنسبة لمتداولي المشتقات، يقلل ذلك من التوقعات لأي تحركات متشددة مفاجئة في المدى القريب.
تتناسب هذه البيانات الثابتة للعرض النقدي مع الصورة الاقتصادية الشاملة التي كنا نراقبها. كان نمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو في الربع الثاني من عام 2025 ضعيفًا بنسبة 0.1%، ورغم أن معدل التضخم في يوليو انخفض إلى 2.7%، إلا أنه لا يزال أعلى بعناد من هدف البنك المركزي. هذا الجمع بين اقتصاد يتباطأ وتضخم ثابت يضع البنك المركزي الأوروبي في مأزق، مما يجعل الحفاظ على معدلات الفائدة لفترة طويلة هو الأكثر احتمالًا للأشهر القادمة.
في ظل هذا الخلفية، قد ينخفض التقلب الضمني للأصول الأوروبية في الأسابيع القادمة. قد تكون بيع خيارات الشراء قصيرة الأجل على Euro Stoxx 50 استراتيجية، حيث يهضم السوق هذه البيانات غير الحدثية وقد ينخفض مؤشر VSTOXX من مستواه الحالي حول 14. عدم وجود محفز واضح يجعل تحركات كبيرة في الأسهم أقل احتمالًا في الوقت الحاضر.
استراتيجية متداولي أسعار الفائدة
بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، يجب التركيز أكثر على التقويم المستقبلي. بينما من المرجح أن تظل العقود الأمامية مثبّتة، يمكننا النظر في الهياكل التي تراهن على تغيير سياسي في عام 2026. بالنظر إلى التذبذب الذي شهدناه في أواخر 2024 بعد آخر رفع لسعر الفائدة، أصبح واضحًا أن الصبر كان المفتاح، وأن الأسواق لم تكافئ الرهان على تخفيضات فورية في أسعار الفائدة.
تشعر هذه الحالة بتشابه كبير مع بيئة “الانتظار والترقب” التي اجتزناها العام الماضي. يمكن أن تكون استراتيجيات التداول في النطاق على EUR/USD، ربما عن طريق بيع خيارات “سترينجل”، فعالة حيث أن العملة قد تفتقر إلى قوة دافعة قوية في الاتجاه. يجب أن نتوقع أن يبقى اليورو ضمن نطاقه الأخير حتى يظهر إشارة أوضح على التضخم أو النمو.
