أشار صانع السياسات في بنك اليابان جونكو ناكاجاوا إلى أن القرارات السياسة سيتم اتخاذها في كل اجتماع بناءً على البيانات الصلبة. يشمل ذلك البيانات من مسح بنك اليابان تانكان، الذي يُعد ضروريًا لتقييم المعنويات والنفقات الرأسمالية.
أكد ناكاجاوا أن خطر التخلف في تعديل السياسات منخفض في الوقت الحالي. وصرّح بأن أسعار الفائدة طويلة الأجل يجب أن تحدد بحرية من قبل قوى السوق.
عدم اليقين بشأن السياسات التجارية
وأشار أيضًا إلى أن عدم اليقين بشأن السياسات التجارية قد انخفض قليلاً منذ أبريل.
هذه التصريحات تعزز وجهة نظرنا بأن بنك اليابان ليس في عجلة من أمره لرفع أسعار الفائدة بشكل حاد. هذا الموقف الحذر والمعتمد على البيانات يبقي تداول الكاري بالين جذابًا، حيث يقترض المتداولون الين بأسعار منخفضة لتمويل الاستثمارات في العملات ذات العوائد الأعلى. ويعتبر ثبات سعر صرف USD/JPY فوق مستوى 155 هذا الأسبوع انعكاسًا مباشرًا لهذا التباين في السياسات.
الإشارة المحددة لمسح تانكان تهيئ إصدار أوائل أكتوبر كحافز رئيسي للأسواق اليابانية. حتى ذلك الحين، يمكننا توقع انخفاض في التقلبات الافتراضية في أزواج العملات المتعلقة بالين، مما يخلق فرصًا لبيع الخيارات قصيرة الأجل. شهدنا ديناميكيات مماثلة بعد مسح تانكان في يوليو 2025 عندما خيبت التوقعات مما أدى إلى تأجيل احتمالات رفع الفائدة.
الفكرة بأن أسعار الفائدة طويلة الأجل يجب أن تَحدد من قبل السوق تشير إلى أن بنك اليابان سيستمر في تحمل منحنًى أكثر حدة للعوائد. لقد شهدنا بالفعل ارتفاع عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات إلى 1.15%، وهي خطوة كبيرة من المستويات التي تقل عن 1% التي شوهدت في وقت سابق من عام 2025. يدعم هذا الاتجاه مواقف المشتقات التي تحقق الربح من ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل.
نهج الصبر مدعوم بأرقام التضخم
هذا النهج الصبوري مدعوم بأحدث أرقام التضخم، التي أظهرت أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في اليابان لشهر يوليو 2025 انخفض إلى 1.9%، متراجعًا من ذروته التي بلغت 2.5% في الربع الأول من العام. مع عودة التضخم الآن إلى ما دون هدف 2%، ليس لدى البنك المركزي حافز كبير للتحرك بشكل استباقي. يتناقض هذا مع الوضع في الولايات المتحدة حيث يبقى التضخم أكثر صلابة، مما يعزز من قوة الدولار مقابل الين.
في حين أن الاتجاه الأساسي يبدو واضحًا، يجب أن نكون واعين لخطر التدخل من وزارة المالية. بالنظر إلى التحركات السوقية الحادة خلال التدخلات في عامي 2022 و2024، قد يؤدي أي ارتفاع سريع لـ USD/JPY نحو مستوى 160 إلى عمليات شراء يَن فورية. ينبغي على المتداولين استخدام الخيارات لتحديد المخاطر الخاصة بهم ضد مثل هذه الانعكاسات المفاجئة المدفوعة بالسياسات.
