تطرح حالة عدم اليقين بسبب التعريفات الجمركية واستطلاع تانكان القادم مخاطر محتملة لاستقرار الين، لكن احتمال زيادة معدل فائدة أخرى من بنك اليابان (BOJ) هذا العام يدعم العملة اليابانية. حذرت عضو مجلس إدارة بنك اليابان، جونكو ناكاجاوا، من المخاطر المرتبطة بسياسات التعريفة الجمركية الأمريكية، مشيرةً إلى دور استطلاع تانكان في تقييم معنويات الشركات وسط التوترات التجارية.
سياسة بنك اليابان المعتمدة على البيانات
شددت ناكاجاوا على أن البنك المركزي يعتمد على البيانات وجاهز لتعديل السياسة النقدية وفقًا لذلك. وبعد أن كانت تقود نومورا لإدارة الأصول، تعتبر ناكاجاوا محايدة فيما يتعلق بالسياسة.
أنهى بنك اليابان برنامجه التحفيزي الشامل العام الماضي ورفع معدلات الفائدة إلى 0.5% في يناير، بهدف تحقيق هدف التضخم بنسبة 2%. وعلى الرغم من أن البنك حافظ على موقفه في يوليو، فإنه رفع توقعات التضخم وأعرب عن تفاؤله بالنمو، مما دعم التوقعات بزيادة معدل فائدة أخرى هذا العام.
عدد كبير من المحللين يتوقعون زيادة معدل فائدة بنسبة لا تقل عن 0.25% قبل نهاية العام، وهي توقعات زادت منذ يوليو. وأكدت ناكاجاوا على المستوى العالي من عدم اليقين حول آثار التعريفات الجمركية على الاقتصاد.
نحن نشهد حالياً صراعاً في الين، مع توقعات بزيادة جديدة في معدل بنك اليابان هذا العام والتي تقدم دعماً. ومع ذلك، فإن التهديد المتواصل للتعريفات الجمركية الأمريكية، خاصةً على قطاع السيارات، يحد من قوة الين الكبرى. وهذا يخلق بيئة متوترة للرهانات المشتقة في الأسابيع القادمة.
استطلاع تانكان وآفاق الين
جميع الأنظار متجهة الآن نحو استطلاع تانكان للربع الثالث القادم، الذي يعد مقياساً حاسماً لثقة الأعمال. لقد رأينا كيف تأخر الاستطلاع الضعيف في الربع الأول من عام 2024 في البداية في تطبيع سياسة بنك اليابان، وبالتالي فإن قراءة ضعيفة مشابهة الآن يمكن أن تؤجل بشكل كبير الزيادة المرتقبة القادمة في معدل الفائدة. من المحتمل أن يتسبب ذلك في بيع كبير في الين، مما يجعل خيارات الوضع الطويلة الأجل للين خياراً مهماً للتحوط.
في ظل هذا الالتباس، تزايدت التقلبات الضمنية في خيارات USD/JPY، حيث وصلت مؤخراً إلى مستويات تذكرنا بالتحول في السياسة في يناير 2025. نعتقد أن المتداولين يجب أن ينظروا في استراتيجيات تستفيد من تقلبات الأسعار بدلاً من الرهان على اتجاه واضح. قد تكون استراتيجيات مثل Long straddles أو strangles أدوات فعالة لالتقاط الانفصال إذا ما قدمت أخبار التعريفة أو استطلاع تانكان مفاجأة كبيرة.
تعتمد سياسة بنك اليابان المعتمدة على البيانات على الطباعة القادمة للتضخم أيضًا. جاءت قراءة مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الشهر الماضي إلى 2.1%، وهو ما فوق هدف البنك المركزي بنسبة 2% بقليل، لكن تراجعها مرة أخرى دون هذا المستوى يمكن أن يعزز رسالة تانكان السلبية. من شأن ذلك دفع الجدول الزمني لزيادة معدل الفائدة إلى عام 2026، مما يفرض إعادة تسعير كبيرة لمقايضات معدلات الفائدة في الين الياباني.
