أكملت وزارة الخزانة الأمريكية مزادًا لأوراق مالية بقيمة 69 مليار دولار بفائدة عالية بلغت 3.641%. وفي وقت المزاد، كان المستوى المرجعي 3.656%، مع فرق سلبي بمقدار -1.5 نقطة أساس مقارنة بمتوسط 6 أشهر البالغ -0.4 نقطة أساس.
بلغت نسبة تغطية العطاءات 2.69 ضعف، متجاوزة متوسط 6 أشهر البالغ 2.59 ضعف. شكلت العطاءات المباشرة 33.16% من المزاد، بزيادة عن المتوسط السابق لمدة 6 أشهر البالغ 23.0%. شكلت العطاءات غير المباشرة 68.95%، وهو أعلى أيضًا من المتوسط البالغ 66.1%.
شكلت العطاءات من الوكلاء 9.74% من الإجمالي، وهو أقل من متوسط 6 أشهر البالغ 10.9%. حصل المزاد على تقييم A، مما يعكس طلبًا قويًا على هذه الأوراق المالية.
اقتنع قوي في السوق
يعكس الطلب القوي على الأوراق المالية لمدة عامين وجود اقتناع قوي في السوق. كان المزايدون متحمسين لدرجة قبولهم لعائد أقل بكثير مما كان يتم تداوله قبل المزاد. نرى هذا كعلامة واضحة على أن المستثمرين يضعون رهاناتهم على انخفاض أسعار الفائدة في المستقبل القريب.
تعزز هذا الشعور بالبيانات الاقتصادية الأخيرة التي أظهرت اتجاهًا واضحًا للتهدئة. على سبيل المثال، أشار تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو 2025 إلى أن التضخم الأساسي انخفض إلى 2.8%، مما يجعله أقرب بكثير إلى نطاق هدف الاحتياطي الفيدرالي. هذا بالإضافة إلى تقرير الوظائف الأضعف من المتوقع للشهر الماضي الذي أشار إلى إضافة 95,000 وظيفة جديدة فقط، مما يوفر مجالًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي للنظر في خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام.
استراتيجيات الاستثمار للمتداولين
بالنسبة لمتداولي المشتقات المالية، يُشير هذا إلى أن التركيز الأساسي يجب أن يكون على تحديد موقع لتحقيق عوائد قصيرة الأجل منخفضة. نعتقد أن الدخول في عقود مستقبلية مرتبطة بمعدل SOFR، مثل تلك المنتهية في أواخر 2025 أو أوائل 2026، هو وسيلة مباشرة للتعبير عن هذا الرأي. ستربح هذه المراكز إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض الأسعار، أو إذا استمر السوق في تقدير احتمالية عالية لمثل هذه التخفيضات.
استراتيجية أخرى يمكن النظر فيها تتعلق بمنحنى العائد. مع وجود طلب قوي يثبّت الطرف الأمامي، هناك فرصة جيدة لأن ينحدر منحنى العائد إذا استمرت مخاوف التضخم على المدى الطويل ولو بشكل طفيف. يمكن لعب هذا “الانحدار الصعودي” عن طريق شراء عقود مستقبلية لأوراق الخزانة ذات العامين والبيع الفوري لعقود السنوات العشر.
عودة بالزمن إلى الوراء، يمثل هذا السلوك في السوق انحرافاً كبيراً عن القلق حيال رفع الأسعار الذي سيطر على التداول خلال 2023 ومعظم 2024. يشير الطلب الغامر في هذا المزاد إلى أن تقلبات سوق السندات قد تنخفض مع وضوح مسار الاحتياطي الفيدرالي. لذلك، قد تكون استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من انخفاض التقلبات، مثل بيع العقود الأمنية على العقود المستقبلية للخزانة أو شراء الخيارات على مؤشر MOVE، فعالة.
