يشهد منحنى العائد الأمريكي انحداراً عقب تبني رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول موقفاً يميل إلى التسهيل النقدي. الفارق بين عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات و2 سنة هو الآن الأوسع منذ مايو، والفجوة بين عوائد السندات لأجل 30 سنة و2 سنة هي الأكبر منذ عام 2022. يعكس ذلك توقعات السوق لخفض معدلات الفائدة قصيرة الأجل بينما تحافظ العوائد طويلة الأجل على علاوة بسبب مخاوف التضخم والنمو.
موقف مؤقت للاحتياطي الفيدرالي
يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي يتبنى موقفًا مؤقتًا يذكرنا بإجراءاته عقب التعافي من كوفيد، إلا أن سوق السندات يبدو متشككًا. يمكن أن يشير المنحنى المتزايد إلى أخطاء محتملة في السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي، حيث الظروف السائدة تشبه مخاطر الركود التضخمي بدلاً من مجرد تباطؤ التضخم.
مع مناقشات حول خفض الفائدة في سبتمبر، من المتوقع أن تنخفض العوائد قصيرة الأجل بينما قد تظل العوائد طويلة الأجل ثابتة وسط توقعات التضخم المستمرة. وعلى الرغم من أن الوضع ليس متطابقًا، إلا أن ذلك يذكر بحقبة السبعينيات، حيث يشير إلى عبء مالي متزايد بسبب الضغوط التضخمية المستمرة.
في مثل هذا السيناريو، قد يستفيد الذهب بشكل كبير، حيث يمكن لدوره التاريخي كتحوط ضد التضخم وتقلب العملات أن يعزز الحالة الصعودية للأصل. يمكن أن تصبح إمكانية حماية الذهب ضد التقلبات الاقتصادية أكثر جاذبية.
نظرًا للفجوة المتزايدة بين العوائد القصيرة والطويلة الأجل، ينبغي علينا النظر في تداولات تستفيد من استمرار انحدار منحنى العائد. يتضمن تداول الانحدار الكلاسيكي شراء عقود آجلة لاجل سندات الخزانة لمدة سنتين بينما يتم في الوقت نفسه بيع عقود آجلة لسندات الخزانة لمدة 10 أو 30 سنة. لقد توسعت الفجوة بين عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات و2 سنوات بالفعل إلى أكثر من 55 نقطة أساس هذا الأسبوع، وهو مستوى لم نشهده منذ تذبذب السوق في بداية عام 2023.
الفرص في العقود الآجلة لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل
مع توقع السوق حالياً بنسبة 85% لخفض الفائدة في سبتمبر، نرى فرصة في العقود الآجلة لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل. الاستثمار في عقود مثل عقود SOFR التي تنتهي صلاحيتها بعد الاجتماع يمكن أن يلتقط الانخفاض المتوقع في العوائد قصيرة الأجل. هذه الخطوة تتوقع أن يؤثر تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشكل مباشر على الجزء الأمامي من المنحنى.
من المفهوم تشكيك السوق في رواية الاحتياطي الفيدرالي، لا سيما بعد أن جاءت قراءة مؤشر أسعار الاستهلاك الأساسي الأخيرة بنسبة 3.1% على أساس سنوي. هذا التضخم المستمر هو السبب في أن العوائد طويلة الأجل لا تنخفض مع العوائد قصيرة الأجل، مما يخلق تأثير الانحدار. نحن نراهن بشكل أساسي على أن الاحتياطي الفيدرالي يرتكب خطأ في السياسة، وهو ما يذكرنا بالمراحل الأولى من فترة التضخم التي شهدناها بعد عام 2021.
يدعم هذا البيئة بشكل كبير وجهة نظر صعودية عن الذهب كتحوط ضد احتمالات الركود التضخمي. لقد رأينا بالفعل اختبار الذهب لمستوى 2,450 دولار للأونصة، وهناك زيادة ملحوظة في حجم الخيارات على عقود الذهب الآجلة (GC) لانتهاء ديسمبر. شراء خيارات الشراء على الذهب أو صناديق المؤشرات المتداولة المتعلقة بالذهب يقدم طريقة ذات مخاطر محددة للربح من هذا الغموض ووضع الاحتياطي الفيدرالي الصعب.
