توقعات خفض معدلات باركليز
يتوقع باركليز أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض معدلات الفائدة مرتين في عام 2025، في سبتمبر وديسمبر. تأتي هذه التوقعات بعد تصريحات باول، التي أشارت إلى احتمال بدء التيسير، حيث تكتسب المخاطر على التوظيف الكامل أهمية.
تتضمن هذه الاستراتيجية تخفيضات في المعدلات بمقدار 25 نقطة أساس، وجدولة هذه التخفيضات بشكل ربع سنوي، مع توقعات بتخفيضات أخرى في مارس ويونيو 2026. وبحلول أواخر عام 2026، سيتراوح مستوى الفائدة بين 3.25% و3.50%.
بالإضافة إلى ذلك، أشار باركليز إلى احتمال بنسبة 50% لحدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة تحت ترامب. تتضمن توقعاتهم تباطؤًا في نمو الوظائف، وزيادة البطالة إلى 4.2%، وتخفيضات في معدلات الفائدة من قبل الفيدرالي بما يتماشى مع تراجع الاقتصاد.
على الرغم من هذه التوقعات، تم تحديد عتبة العمل في سبتمبر بشكل عالٍ. قد يؤدي تقرير قوي عن الوظائف في أغسطس إلى حفاظ الفيدرالي على موقفه الحالي.
تداعيات جاكسون هول
في ضوء الإشارات الأخيرة من جاكسون هول، نرى الآن مسارًا للاحتياطي الفيدرالي لبدء خفض الفائدة، بدءًا من خطوة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر. من الواضح أن تركيز الفيدرالي يتوسع ليشمل المخاطر المتزايدة على سوق العمل. تغيرت تسعيرات السوق وفقًا لذلك، حيث تشير العقود الآجلة الآن إلى فرصة تفوق 60% لإجراء خفض في الاجتماع المقبل، ارتفاعًا من 30% فقط قبل شهر.
العامل الحاسم لاجتماع سبتمبر سيكون تقرير الوظائف في أغسطس، المتوقع صدوره في أوائل سبتمبر. بعد أن أظهر تقرير يوليو تباطؤًا في نمو الوظائف ليصل إلى 175,000 وظيفة، فإن أي عدد أقل من 150,000 سيؤكد تقريبًا خفض الفيدرالي المسبق. ومع ذلك، قد يؤدي رقم مفاجئ يفوق 200,000 إلى توقف الفيدرالي، مما يخلق حالة كبيرة من عدم الاستقرار.
في الأسابيع المقبلة، ينبغي على المتداولين التفكير في التمركز لتوقع معدلات فائدة أقل على المدى القصير، ربما من خلال شراء عقود الآجلة لـ SOFR أو النظر في الخيارات التي تحقق ربحاً من خفض الفائدة. إن عدم اليقين المرتفع حول بيانات الوظائف يعني أن التقلب الضمني سيكون عالياً، لذا يمكن أن تكون التداولات التي تستفيد من هذا الأمر، مثل الخيارات المزدوجة على سندات الخزانة، فعالة. يسمح هذا بتحقيق الربح من حركة سوق كبيرة في أي اتجاه عقب إصدار البيانات.
عند النظر إلى الوراء، تشعر هذه الحالة بالشبه بدورة منتصف عام 1995، حيث نجح الفيدرالي في تحقيق هبوط سلس مع سلسلة من التخفيضات الاستباقية. نرى منحنى العائد يبدأ في الانحدار في حين تتراجع المعدلات الأولية توقعاً للتخفيضات في حين تبقى المعدلات الطويلة الأجل أكثر رسوخاً. يشير هذا إلى أن التداولات التي تستفيد من اتساع الفجوة بين عوائد سندات الخزانة لمدة عامين و10 سنوات يمكن أن تكون مربحة.
الأفق السياسي يضيف مستوى آخر من الخطر، مع مناقشة احتمال بنسبة 50% لحدوث ركود في حال وصول ترامب للرئاسة. هذا الاحتمال لحدوث تباطؤ اقتصادي أكثر حدة يعني أن الاحتفاظ ببعض الوضعيات الدفاعية طويلة الأجل فكرة منطقية. قد يتضمن ذلك شراء خيارات بيع على مؤشرات الأسهم أو الاحتفاظ بسندات طويلة الأجل كتحوط ضد الانكماش المستقبلي.
