يجدد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول استعداده لتحرك سياسي في سبتمبر، معترفًا بالمخاطر التي تواجه سوق العمل والاقتصاد. وقد فُسرت تصريحاته كميل نحو سياسة متساهلة، مما دفع المتداولين إلى توقع فرصة 84% لتخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في الشهر المقبل.
ستكون بيانات التوظيف غير الزراعية في 5 سبتمبر حاسمة في تأكيد ذلك. شدد باول على اعتماد الفيدرالي على البيانات الاقتصادية، مما يعني أن الأرقام الأضعف في سوق العمل قد تؤكد الحاجة إلى خفض الفائدة.
إذا كانت بيانات الوظائف القادمة أضعف، يبدو أن خفض الفائدة في سبتمبر مرجح. قد يستمر الضغط على الفيدرالي، خاصة من الشخصيات السياسية، حتى مع الخفض. على النقيض، قد تُعقد أرقام الوظائف القوية السرد، مما يترك الأسواق في حالة من عدم اليقين.
في مثل هذا السيناريو، قد تتجاهل الأسواق البيانات، معتبرة إياها استقرارًا مؤقتًا، بينما لا تزال تتوقع خفض الفائدة في سبتمبر. يواجه الفيدرالي التحدي المتمثل في تلبية توقعات السوق في ظل هذا السياق.
لم يلتزم باول بخفض الفائدة. إذا أثرت التعريفات بشكل كبير على التضخم، وظل سوق العمل قويًا، فقد تتضاءل الحاجة الملحة لتحرك في السياسة. قدمت بيانات التضخم لشهر يوليو تأثيرًا ضئيلًا، مما يشير إلى أن الفيدرالي قد يتحمل ضغوط سوق السندات قبل القيام بتغييرات كبيرة في السياسة.
بالنظر إلى الوراء في مواقف مشابهة، مثل الموقف في عام 2019، يعطينا فكرة عن عدم اليقين الحالي في السوق بعد الاجتماع في جاكسون هول. مع اعتراف رئيس الفيدرالي باول بالمخاطر السلبية، أصبحت الأسواق تميل بقوة نحو سياسة متساهلة. تظهر أداة CME FedWatch أن المتداولين يقدرون فرصة 75% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع FOMC في سبتمبر 2025.
الحدث المحوري للسوق الآن هو تقرير الوظائف غير الزراعية المرتقب في 5 سبتمبر. بعد أن أظهر التقرير الأخير لشهر يوليو 2025 تباطؤًا ملحوظًا بإضافة 150,000 وظيفة فقط، فإن قبول رقم ضعيف آخر يكاد يضمن خفض الفائدة. بالنسبة للمتداولين في المشتقات، يجعل هذا اللعب الصعودي قصير الأجل، مثل شراء خيارات شراء للمؤشرات على المدى القريب، رهانًا ذا احتمال كبير إذا كنت تعتقد أن ضعف سوق العمل سيستمر.
ومع ذلك، فإن تقرير الوظائف الأقوى من المتوقع سيخلق عدم اليقين الكبير ويتحدى التوافق السائد في السوق حاليًا. يشير هذا السيناريو إلى شراء بعض الحماية، مثل الخيارات القصيرة الأجل للمؤشرات الرئيسية، أو استخدام استراتيجيات اللعب على التقلبات مثل الـ straddles. يبلغ مؤشر VIX حوالي 18، مرتفعًا عن مستوياته المنخفضة في الصيف، مما يشير إلى أن السوق يستعرض فعليًا جزءًا من هذا التوتر القادم.
لدينا أيضًا تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الأمريكي لنأخذه بعين الاعتبار، رغم أنه يصل خلال فترة الصمت لـ FOMC. بعد أن سجل أحدث قراءة لشهر يوليو 2025 بنسبة 2.8%، فإن طباعة تضخم ضعيفة أخرى ستمنح الفيدرالي مزيدًا من المساحة للتحرك. بالنسبة للمتداولين، يعني ذلك أنه قد يتضمن التمركز لفيدرالي متساهل خيارات طويلة الأجل، مثل استراتيجيات الفارق في القطاع الحساس لأسعار الفائدة، للاستفادة من دورة تسهيل مؤكدة.
رد فعل سوق السندات هو إشارة حاسمة أخرى يجب مراقبتها بعناية. كما رأينا في الدورات السابقة، مثل الفترة التي سبقت تخفيضات 2019، يمكن أن يشكل سعي العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ضغطًا على الفيدرالي. إذا انخفضت العوائد طويلة الأجل بشكل حاد بعد بيانات الوظائف، بغض النظر عن الرقم الرئيسي، فقد يشير ذلك إلى أنه سوق السندات يضغط على يد الفيدرالي.
