تحدث الاقتصادي الرئيسي في جولدمان ساكس، جان هاتزيوس، عن خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الأخير، والذي حذر من المخاطر المتزايدة في سوق العمل. وصف باول سوق العمل بأنه يشهد توازناً حيث انخفض كل من العرض والطلب على العمال معًا. وحذر من أن المخاطر على التوظيف يمكن أن تؤدي سريعًا إلى زيادة في التسريحات والبطالة.
أشار باول إلى أن نمو الناتج المحلي الإجمالي قد تباطأ بشكل كبير، عازياً جزءًا من هذا التباطؤ إلى انخفاض في القدرة الإنتاجية المحتملة بدلاً من كونه نتيجة لمشاكل الطلب الدوري فقط. وقد أدى هذا الحذر إلى تفاؤل السوق بشأن خفض محتمل في أسعار الفائدة من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في سبتمبر.
اجتماع الاحتياطي الفيدرالي
سيعقد الاجتماع القادم للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 16-17 سبتمبر، مع توقع واسع لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في سعر الفائدة الفيدرالي. تم إلقاء خطاب باول في ندوة جاكسون هول، حيث يناقش الاقتصاديون السياسة النقدية والتحديات الاقتصادية.
تشير تعليقات رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول من ندوة جاكسون هول إلى تحول كبير نحو موقف أكثر حذرًا تجاه الاقتصاد. وتحذيره بشأن المخاطر المتزايدة لسوق العمل قد عزز وجهة نظرنا بأن تخفيض في سعر الفائدة قادم قريبًا. بالفعل، يعكس سوق المشتقات ذلك، مع أدوات CME FedWatch التي تظهر الآن احتمالية تفوق 85% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 16-17 سبتمبر.
هذا التوقع يقترح أنه ينبغي لنا أن نكون متمركزين من أجل معدلات فائدة منخفضة مستقبلًا. يمكننا التعبير عن هذه النظرة باستخدام الخيارات على العقود الآجلة لـ SOFR، والتي ستربح إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بالفعل بالتخفيض كما هو متوقع. هذا هو استثمار مباشر على رد فعل السوق تجاه النبرة الجديدة الحذرة من الاحتياطي الفيدرالي.
من المرجح أيضاً أن تقدم تكاليف الاقتراض المنخفضة رياحًا خلفية للأسهم، خاصة لأسهم النمو والتكنولوجيا. نحن نفكر في خيارات الشراء على مؤشر ناسداك 100 للاستفادة من ارتفاع محتمل في الأيام السابقة لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر. بالنظر إلى دورة التخفيف لعام 2019، رأينا كيف أن مجرد توقع تخفيضات في الفائدة يمكن أن يشعل المكاسب السوقية.
تأثيرات السوق
إن قلق باول ليس بدون أساس، حيث تدعم البيانات التي لدينا هذه النظرة الحذرة. أظهرت أحدث تقارير JOLTS لشهر يوليو 2025 استمرار انخفاض فرص العمل بشكل مستمر، وارتفعت طلبات إعانة البطالة الأسبوعية إلى متوسط 240,000. هذا تغيير ملحوظ عن سوق العمل الأقوى الذي شهدناه قبل عام فقط.
الاقتصاد الأوسع يظهر أيضاً علامات التباطؤ، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مجالاً أكبر للعمل. كان التقدير الأولي لنمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني من 2025 ضعيفًا بنسبة 1.5%، وهو تباطؤ واضح من الفصول السابقة. مع بقاء قراءة تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية عند 2.7%، لدى الاحتياطي الفيدرالي مبرر واضح لتعزيز النمو دون الخوف من ارتفاع التضخم.
من المحتمل أن يؤدي خفض سعر الفائدة أيضًا إلى ضعف الدولار الأمريكي. يجب علينا استكشاف مراكز المشتقات التي ستستفيد من انخفاض الدولار مقابل العملات الرئيسية الأخرى. شراء خيارات شراء على اليورو أو الين الياباني لاستحقاق أكتوبر يمكن أن يكون وسيلة فعالة للتموضع لهذا الاحتمال.
أخيرًا، قد يؤدي يقين خفض سعر الفائدة إلى تقليل عدم اليقين العام في السوق في المدى القصير. هذا يمكن أن يؤدي إلى انخفاض في VIX، وهو المقياس الرئيسي للتقلب في السوق. نحن نرى فرصة في بيع فروق أسعار خيارات VIX، وهي استراتيجية تحقق الربح إذا بقي تقلب السوق مستقرًا أو تراجع خلال قرار الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر.
