تحدث رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي جيروم باول في ندوة جاكسون هول، مشيراً إلى احتمال خفض الفائدة في سبتمبر. أشار باول إلى تراجع الطلب على العمل والعرض، رغم ضغوط التضخم الناتجة عن التعريفات الجمركية التي وصفها بأنها مؤقتة. أبرز باول المخاطر التي تواجه سوق العمل والتزام الاحتياطي الفيدرالي باتخاذ القرارات بناءً على البيانات وسط الضغوط الخارجية. تعليقاته أدت إلى استجابة السوق، حيث أصبح هناك احتمال بنسبة 90% لخفض الفائدة في سبتمبر يتم تسعيره الآن من قبل العقود الآجلة.

تتبنى المسؤولة الفيدرالية هاماك موقفاً معاكساً، حيث تركز على السيطرة على التضخم. أشارت إلى الضغوط المستمرة للتضخم وأصرت على أن تظل السياسة بشكل كبير مقيدة. وبالرغم من إظهار الانفتاح على البيانات الجديدة، أكدت هاماك على الحاجة إلى ضعف كبير في البطالة قبل تسهيل السياسة، ما يعكس القلق بشأن استمرارية التضخم.

أداء السوق

ارتفعت الأسهم الأمريكية، حيث تعافى ناسداك متجاوزاً المتوسطات المتحركة الرئيسية وأغلق أعلى، رغم أن الأداء الأسبوعي كان مختلطاً. انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 0.58%، بينما ارتفع مؤشر داو بنسبة 1.53% وارتفع مؤشر S&P بنسبة 0.27%. قفز مؤشر راسل 2000 بنسبة 3.86% اليوم، مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 3.298% أسبوعياً. كما أغلقت الأسواق الأوروبية على ارتفاع، حيث شهدت جميع المؤشرات الرئيسية مكاسب وحققت جنوب أوروبا ارتفاعات قياسية.

انخفضت عائدات السندات الأمريكية، ولا سيما في المدى القصير، مع توقع السوق انخفاضات من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى انخفاض حاد للدولار الأمريكي مقابل العملات العالمية الرئيسية.

قام الاحتياطي الفيدرالي بفتح الباب أمام خفض الفائدة في سبتمبر، ونرى الأسواق تقوم بتسعير هذا الأمر بقوة. يجب أن نضع أنفسنا لتحقيق مزيد من الارتفاع في الأسهم، خاصة في الأصول الحساسة للفائدة والمخاطرة مثل مؤشرات ناسداك وراسل 2000. يمكن أن يفيد شراء خيارات الشراء أو إنشاء سبريدات صاعدة من هذه الزخم القوي.

هذا التحول التيسيري يعتمد على تقارير اقتصادية حديثة، مثل بيانات الوظائف في أغسطس 2025 التي أظهرت ارتفاع معدل البطالة إلى 3.9% رغم الأرقام الرئيسية القوية. وهذا يعطي الاحتياطي الفيدرالي مبرراً لتحويل تركيزه نحو جانب التوظيف من ولايته. يبدو أن المسار الأقل مقاومة في الأسابيع القادمة هو الارتفاع للأسهم والانخفاض لعائدات السندات في المدى القصير.

استراتيجية السوق

تفاعل سوق السندات، مع تراجع العائد لمدة عامين بنحو 10 نقاط أساس، إشارة واضحة إلى أن المتداولين يراهنون على انخفاض أسعار الفائدة. يمكننا التعبير عن هذا الاتجاه من خلال وضع أنفسنا في عقود الفائدة قصيرة الأجل أو الخيارات التي ستحقق أرباحاً من تراجع العائدات قبل اجتماع سبتمبر. لقد شهدنا ديناميكية مشابهة في أواخر 2023 عندما سبقت الأسواق التحول النهائي للاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى ارتفاع قوي في العائدات الثابتة.

ومع احتمال خفض بنسبة 90% مدمجة في الأسعار، فإن السوق قد يكون عرضة لأي بيانات قوية تناقض السرد القائم. أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو 2025 أن التضخم الأساسي لا يزال مستمراً بنسبة 3.2%، وهي حقيقة لن تتغاضى عنها الأعضاء الأكثر تشدداً مثل هاماك. نعتقد أنه من الحكمة التحوط لمراكز الأسهم الطويلة عن طريق شراء خيارات الشراء الرخيصة والخارج-من-النقود للوقاية من مفاجأة تشددية في الإصدار القادم للتضخم.

انخفض الدولار الأمريكي بشكل حاد مقابل جميع العملات الرئيسية، ونتوقع أن يستمر هذا الضعف مع تضيق الفوارق في أسعار الفائدة. يجب أن نفضل البيع على المكشوف للدولار مقابل العملات المدعومة باقتصادات قوية نسبياً، مثل اليورو، خاصة وأن المؤشرات الأوروبية تحقق ارتفاعات قياسية. كما تشير زيادة الدولار الأسترالي بنسبة 1.07% إلى قوة في العملات المرتبطة بالسلع مع تلاشي مخاوف النمو العالمي.

الارتفاع المثير للإعجاب بنسبة 3.86% في يوم واحد لمؤشر راسل 2000 يشير إلى تحول كبير نحو الأصول المرتفعة المخاطر. الشركات الصغيرة حساسة بشكل خاص لأسعار الفائدة، لذا يجب أن نفكر في تداولات تستفيد من استمرار تفوقها. يمكن أن يوفر استخدام الخيارات على IWM تعرضاً مرفوعاً لهذا الموضوع فيما يتوقع السوق بيئة ائتمانية أسهل.