تشير بيانات مؤشر مديري المشتريات الأخيرة من فرنسا وألمانيا إلى مرونة في أكبر اقتصادات أوروبا، مما يدعم قرار البنك المركزي الأوروبي بتعليق تعديلات أسعار الفائدة خلال الصيف. يوفر هذا الاستقرار تطمينات ضد مخاوف الركود التضخمي، حيث يظهر اقتصاد منطقة اليورو تحسنًا مقارنة بالربع الرابع من العام الماضي. على الرغم من ذلك، فإن الركود الاقتصادي لا يزال قائمًا ولكنه لا يهيمن على المناقشات كما كان متوقعًا.

من منظور تسعيري، شهدت فرنسا ضغوطًا تضخمية قوية في أغسطس، حيث ارتفعت تكاليف المدخلات بأسرع وتيرة منذ مايو. تمت ملاحظة هذا الارتفاع عبر القطاعات، ويرجع ذلك أساسًا إلى ضغوط الأجور وزيادة أسعار المواد الخام. استجابة لذلك، رفعت الشركات الفرنسية أسعارها للشهر الثالث على التوالي. وبالمثل، شهدت ألمانيا في أغسطس زيادات في معدلات التضخم لتكاليف المدخل والمخرج بعد فترة من الركود في يوليو. مدفوعة بقطاع الخدمات، وصلت أسعار المدخلات إلى أعلى مستوياتها منذ مارس، بينما بلغ تضخم أسعار المخرجات ذروته في ثلاثة أشهر.

تأثيرات ارتفاع ضغوط الأسعار

تشير هذه التطورات إلى ارتفاع في ضغوط الأسعار، مما يجبر البنك المركزي الأوروبي على البقاء حذراً بعد الصيف. يبدو أن توقف البنك المركزي الأوروبي عن تعديل الأسعار مبررًا، وقد يمتد حتى الربع الرابع، مع توقعات السوق التي تشير إلى تخفيضات طفيفة في الأسعار قبل نهاية العام.

تؤكد أحدث بيانات شهر أغسطس لمؤشر مديري المشتريات من فرنسا وألمانيا على المرونة الاقتصادية، التي تدعم قرار البنك المركزي الأوروبي بالتوقف عن تعديل أسعار الفائدة خلال الصيف. مع وصول مؤشر مديري المشتريات الألماني المركب الآن إلى 51.2 والفرنسي إلى 50.8، يعاود كلاهما إلى منطقة التوسع. هذه القوة تدعم حجة للبنك المركزي الأوروبي للبقاء على هذا التوقف لفترة أطول.

الأهم بالنسبة لنا، التقارير تسلط الضوء على عودة مقلقة للضغوط التضخمية، مع ارتفاع تكاليف المدخلات وأسعار البيع بأسرع وتيرة في الأشهر الأخيرة. وهذا يتماشى مع أحدث مؤشر منسق لأسعار المستهلك في منطقة اليورو في يوليو 2025، الذي بلغ 2.5%، لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. هذه التطورات السعرية ستبقي البنك المركزي حذرًا بشأن خفض الأسعار قريبًا.

ردود فعل السوق تجاه الضغوط التضخمية

السوق يتفاعل بالفعل، مع اختفاء التسعير تقريبًا لتخفيضات في أسعار الفائدة بحلول نهاية عام 2025. الآن، تشير مقايضات مؤشرات الأسعار الليلية إلى حوالي 10 نقاط أساس للتسهيل بحلول نهاية العام، وهو تناقض صارخ مع التوقعات التي رأيناها في وقت سابق من الربع الثاني. يشير هذا إلى أن المتداولين يقومون بتفكيك رهاناتهم على تخفيض أسعار الفائدة في 2025.

بالنسبة لمتداولي المشتقات، يعني هذا أن المراكز التي تتوقع انخفاض الأسعار، مثل المراكز الطويلة في عقود فوائض اليوروبور، أصبحت عرضة للخطر بشكل متزايد. النهج الأكثر عقلانية في الأسابيع القادمة هو التمركز لتوقف طويل من البنك المركزي الأوروبي، ربما يمتد خلال بقية العام. قد يتضمن ذلك بيع العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل للمراهنة على عدم تحقق خفض في الأسعار.

بالنظر إلى عدم اليقين حول التحرك الأول للبنك المركزي الأوروبي، يمكننا أيضًا توقع زيادة التقلبات الضمنية للخيارات المرتبطة بقرارات السياسة في أكتوبر وديسمبر. يخلق هذا فرصًا لاستراتيجيات يمكنها الربح من بيئة أسعار محصورة مع التحوط ضد تحول مفاجئ في السياسة. يبدو أن المراهنة على بقاء الأسعار مستقرة هو التجارة الأساسية.

علينا أن نتذكر المرونة الاقتصادية التي أظهرتها منطقة اليورو خلال شتاء 2024-2025، والتي ساعدت المنطقة على تجنب ركود كان الكثيرون قد خافوا منه. هذه القوة الأساسية، جنبًا إلى جنب مع الثبات الحالي للتضخم، تشير إلى أن موقف البنك المركزي الأوروبي بـ “التوجه للأعلى لفترة أطول” قائم على أساس جيد. يجب أن تتم معايرة أي استراتيجيات مشتقات الآن وفقًا لهذه الحقيقة.