تتوقع نومورا ضعفًا إضافيًا في الدولار الأمريكي إذا أشار باول إلى سوق عمل أضعف خلال حدث جاكسون هول. بيانات الوظائف غير الزراعية ومؤشر أسعار المستهلك الأخيرة تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة، مع تخفيض 25 نقطة أساس في سبتمبر كحالة أساسية لديهم. يتم اعتبار مؤشر أسعار المنتجين في يوليو كقضية مؤقتة.
وضع السوق
يبدو أن وضع السوق ليس مزدحمًا بشكل مفرط، مما يشير إلى احتمال انخفاض الدولار إذا أشار باول إلى سياسة متسامحة أو إذا استمرت البيانات القادمة في الضعف. تشمل المخاطر المحتملة بيانات أقوى من المتوقع في أغسطس، تدفقات زيادة في الأصول الأمريكية، أو عودة الطلب على الدولار المرتبط بالصين.
في جاكسون هول، التلميح إلى سوق عمل أضعف من قبل باول يمكن أن يؤدي إلى ضعف إضافي في الدولار. إذا لم يكن هناك إشارة من هذا القبيل، قد تنتظر الأسواق حتى بيانات الوظائف ومؤشر أسعار المستهلك في سبتمبر للحصول على توجيه بشأن التحركات المستقبلية.
الموقف الحالي يحافظ على مركز قصير للدولار الأمريكي، مع الإقرار بالمخاطر المحتملة للأحداث والبيانات التي يمكن أن تؤثر على المشاعر على المدى القريب.
نحن مقتنعون بأن الدولار سيضعف أكثر، مع استعداد الاحتياطي الفيدرالي لتخفيض أسعار الفائدة. يدعم تقرير الوظائف في يوليو الأخير، الذي أظهر تباطؤًا مع إضافة 155,000 وظيفة فقط، الرأي بأن سوق العمل يضعف. ومع تضخم النواة الآن انخفض إلى أدنى مستوى له منذ عامين عند 2.8٪، فإن تخفيض الفائدة في سبتمبر هو السيناريو الأساسي بالنسبة لنا.
في الأسابيع القادمة، شراء عقود الخيارات على مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) مع انتهاء في سبتمبر يوفر طريقة مخاطرة محددة لوضع هذا السيناريو. تتيح لنا هذه الاستراتيجية الاستفادة من الانخفاض الحاد المحتمل بعد ندوة جاكسون هول مع تحديد خسائرنا المحتملة في القسط المدفوع. إنه نهج أكثر حذراً من البيع المباشر للعقود الآجلة، نظرًا لخطر الأحداث القصير الأجل.
الوضع المضاربي
نرى مجالاً لهذه الخطوة، حيث تظهر تقارير التزام المتداولين أن الوضع المضاربي بعيد عن التجارة المزدحمة لبيع الدولار التي رأيناها في أواخر عام 2023. هذه الفترة توفر مرجعًا تاريخيًا مفيدًا لكيفية سقوط العملة بسرعة بمجرد أن يستشعر السوق تحول الاحتياطي الفيدرالي نحو التسهيل. وهذا يشير إلى أن الاتجاه الحالي لديه مساحة للمضي إذا استمرت البيانات في التعاون.
ومع ذلك، يجب أن نظل يقظين بشأن المخاطر التي يمكن أن تقوي الدولار. تقرير غير متوقع قوي لمؤشر مديري المشتريات التصنيعي أو الخدماتي في أغسطس، أو مخاوف متجددة بشأن استقرار الاقتصاد الصيني، يمكن أن تؤدي إلى هروب إلى الأمان. يمكن لمثل هذا الحدث سريعًا إلغاء المواقف الهبوطية للدولار، مما يجعل أوامر وقف الخسارة على أي مواقع مستقبلية ضرورية.
المحفز الرئيسي سيكون خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في جاكسون هول. إذا أقر بصراحة بتراجع سوق العمل، نتوقع أن يضعف الدولار فورًا. إذا ظل غير ملتزم، يجب على متداولي المشتقات توقع تداول محدود حتى نرى تقارير التضخم والتوظيف القادمة في أوائل سبتمبر.
