أظهرت محاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يوليو 2025 أن جميع الأعضاء تقريبًا اتفقوا على الحفاظ على معدل الأموال الفيدرالية بين 4.25% و4.50%. وكان تأثير التعريفات على التضخم لا يزال غير مؤكد، على الرغم من ملاحظة تأثيرها على أسعار السلع.
اعتقد بعض المشاركين أن معدل الأموال الفيدرالية كان قريبًا من مستوى المحايد، بينما دعم بعضهم الآخر مزيدًا من الفحص لدور مرفق إعادة الشراء الدائم. وبقيت توقعات الفيدرالي للناتج المحلي الإجمالي للفترة من 2025-2027 مماثلة لشهر يونيو، بينما كان هناك مراجعة جارية لبيان الإجماع.
مخاوف التضخم مقابل التوظيف
ورأى معظم الأعضاء أن المخاطرة الأساسية تكمن في التضخم، بينما رأى البعض أن المخاطر متوازنة، وأعطى آخرون الأولوية لمخاوف التوظيف. انعقد الاجتماع قبل صدور تقرير التوظيف لشهر أغسطس، والذي أثر منذ ذلك الحين على التصورات الاقتصادية. كان هناك إجماع على مراقبة التطورات بشكل إضافي، دون اتخاذ إجراء فوري إلا عند الضرورة.
وتوقع المشاركون ارتفاع معدل التضخم بسبب التعريفات، لكنهم اعتقدوا أن الفيدرالي يمكنه الرد بمرونة. وبينما اتفق معظم الأعضاء على المحافظة على المعدلات الحالية، اعترض اثنان فقط من الأعضاء، واقترحوا خفض المعدل. وذكر البعض أن الشكوك تؤثر على عملية التوظيف في الأعمال التجارية، بينما أكد آخرون على أن التضخم المستمر فوق 2% يشكل خطرًا.
ولاحظ المشاركون زيادة في نقاط الضعف وتباطؤ في الاستثمار، مع قلق بشأن قيم الأصول وبعض المخاطر البنكية. وبحث بعضهم استراتيجيات لإدارة تأثيرات التعريفات، وناقشوا انعكاسات العملات المستقرة بعد قانون جينيوس. وتوقع الموظفون بالفيدرالي نموًا مشابهًا للناتج المحلي الإجمالي مع ازدياد التضخم مؤقتًا قبل أن يستقر.
تقلبات السوق والاستراتيجية
المسألة الأساسية هي أن الفيدرالي أصبح الآن معتمدًا بشكل كبير على البيانات، مما يجعل الأسابيع القليلة المقبلة حاسمة. تقرير التوظيف الضعيف في الأول من أغسطس، الذي أظهر نمواً في الوظائف بلغ 95,000 فقط، قد غير بالفعل مزاج السوق منذ اجتماع يوليو، مما أعطى وزناً أكبر لأعضاء القلقين بشأن التوظيف. الآن يجب علينا اعتبار كل إصدار اقتصادي هام، خصوصًا مؤشر الأسعار الاستهلاكية (CPI) القادم وتقرير التوظيف التالي، كنقطة تحول محتملة لتوقعات سياسات الفيدرالي.
بالنسبة للتجار، يعني هذا أن التقلبات من المحتمل أن تكون المخرج الأكثر توقعًا. بالنظر إلى فترات مماثلة من حالة عدم اليقين في الفيدرالي، كما في عام 2019، شاهدنا توسعًا كبيرًا في التقلب الضمني على خيارات الأسهم والمعدلات عند الاقتراب من إصدارات البيانات واجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. يجب علينا النظر في اتخاذ مواقف للشروط المتزايدة من خلال النظر في العقود الآجلة لمؤشر تقلب السوق أو الخيارات على المؤشرات الرئيسية التي تستفيد من الارتفاع في التقلب.
أسواق المشتقات الخاصة بأسعار الفائدة ستكون ساحة المعركة الرئيسية لهذه الآراء المتنافسة. الانقسام في الرأي في الفيدرالي يعني أن العقود الآجلة للأموال الفيدرالية ستكون حساسة للغاية للبيانات القادمة، خصوصًا أرقام التضخم والتوظيف. حاليًا، يقوم السوق بتسعير احتمال بنسبة 40% لخفض سعر الفائدة بحلول اجتماع سبتمبر، ويمكننا أن نتوقع تقلب هذا الاحتمال بشكل كبير بعد إصدار تقرير CPI القادم.
العنصر المجهول يبقى تأثير التعريفات على التضخم، وهو ما يعترف الفيدرالي بأنه لا يفهمه بالكامل. أظهر تقرير مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر يوليو مؤخرًا زيادة أكبر من المتوقع في أسعار السلع، مما يشير إلى أن بعض التكلفة قد تم تمريرها بالفعل. هذا يدعم موقف المراقبين للتضخم ويخلق وضعًا متوترًا حيث يمكن للبيانات القوية حول التضخم أن تحطم الآمال في خفض السعر، حتى إذا كانت سوق العمل في تراجع.
مع مراعاة هذه الظروف، يمكن أن تكون الاستراتيجيات القائمة على الخيارات التي لا تعتمد على اتجاه معين فعالة. الهياكل مثل استراتيجيات “السترادل” أو “السترانجل” على المؤشرات أو صناديق استثمار السندات الحكومية قبل تقرير الوظائف القادم يمكن أن تؤدي بشكل جيد، إذ من المرجح أن تتسبب البيانات في حركة كبيرة في أي اتجاه. السوق مستعد لأزمة، والخطر الرئيسي هو أن تكون في الجانب الخطأ من المفاجأة في البيانات.
