أعرب المسؤول في الاحتياطي الفيدرالي أوستان جولسبي عن قلقه بشأن البيانات الأخيرة لمؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين. وعلى الرغم من القلق، يشير إلى عدم المبالغة في رد الفعل تجاه أرقام شهر واحد. تنشأ زيادة في الشكوك من الرسوم الجمركية التي لم تكن مجرد زيادات واحدة. يمكن أن يصبح الجمع بين الأسعار الأعلى وانخفاض التوظيف المحتمل باعثاً للقلق.
يسعى الاحتياطي الفيدرالي إلى إدارة تأثير الرسوم الجمركية على السلع والمكونات. إن تحديد أي زيادات في الأسعار يجب تجاهلها وأيها يجب معالجته يمثل تحدياً. قد تحدث تغييرات في سياسة السعر؛ إذا ظلت تقارير التضخم المستقبلية مماثلة، فقد يكون تعديل الأسعار مقبولاً. تم ملاحظة أوضاع اقتصادية قوية في بداية أبريل. ومع ذلك، فإن ظهور تضخم الخدمات يثير قلقاً إضافياً.
ردود أفعال السوق
في ردود الأفعال السوقية، انخفض مؤشر ناسداك بمقدار 23 نقطة، بينما أظهرت مؤشر داو جونز وS&P مكاسب بلغت 254 و7.21 نقطة على التوالي. العائدات على سندات الخزينة الأمريكية ثابتة، مع انخفاضات طفيفة في السندات لمدة عامين و10 سنوات. أشار جولسبي إلى أن الاستعداد قد لا يتماشى مع قرارات سعر سبتمبر بسبب تأثير تضخم الخدمات. لا يزال السوق يتوقع بشدة خفض بمقدار 25 نقطة في سعر الفائدة في سبتمبر. يمكن أن توفر التعليقات القادمة من رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في جاكسون هول وضوحاً حول الوضع.
أحدثت بيانات التضخم الأخيرة شعوراً بالقلق، مما يشكل تحدياً مباشرًا لاعتقاد السوق القوي بخفض الأسعار في سبتمبر. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو 2025 بشكل غير متوقع إلى 3.5%، نتيجة قفزة مفاجئة في تضخم الخدمات الذي كنا نأمل في انخفاضه. وهذا يخلق فجوة واضحة بين النبرة الحذرة للاحتياطي الفيدرالي وما يسعره السوق حالياً.
هذا الشكوك الإضافية تعني أنه يجب أن نتوقع زيادة في تقلبات السوق في الأسابيع المقبلة. من المحتمل أن يصبح تسعير الخيارات، لا سيما للعقود التي تنتهي بعد التقرير التضخمي المقبل واجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، أكثر تكلفة. يمكن للمتداولين التفكير في استراتيجيات تستفيد من هذا الارتفاع المتوقع في التقلبات الضمنية، حيث أصبحت المسار الآن أقل وضوحاً.
رد فعل سوق السندات
إن رد فعل سوق السندات، مع انخفاض العائدات قليلاً، يبدو غير بديهي بالنظر إلى التعليقات المتشددة. اعتبارًا من اليوم، لا يزال يظهر أداة CME FedWatch أن السوق يسعر احتمالاً بنسبة 91% لخفض السعر في الشهر المقبل. وهذا يقدم فرصة للتموضع ضد هذا الإجماع إذا كنا نعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي سيأخذ بيانات التضخم الجديدة هذه بجدية ويختار الحفاظ على استقرار الأسعار.
تحدث عن “سيناريو كابوسي” يتعلق بارتفاع الأسعار وانخفاض التوظيف هو تهديد مباشر لسوق الأسهم، خاصة قطاعات النمو. لقد شهدنا ديناميكية مماثلة في أواخر عام 2023، عندما أخر تضخم الخدمات الثابت تحول الاحتياطي الفيدرالي وتسبب في تراجع مؤقت في السوق. وهذا يشير إلى أن الخيارات الوقائية أسفل المؤشرات الرئيسية يمكن أن تكون وسيلة حكيمة للتحوط ضد احتمال التراجع.
علينا أيضا أن ننظر في الرسوم الجمركية الجديدة على الإلكترونيات وقطع غيار السيارات التي تم تنفيذها في يونيو 2025. هذه التكاليف قد تبدأ في الظهور بمزيد من الوضوح في تقرير مؤشر أسعار المنتجين المقبل، مما يعقد صورة التضخم بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي. الخطر هو أن هذه الزيادات السعرية المدفوعة بالتعرفة الجمركية ليست حدثا لمرة واحدة وستجبر الاحتياطي الفيدرالي على البقاء في وضع الانتظار.
ستنصب كل الأنظار الآن على خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في ندوة جاكسون هول في 22 أغسطس. ستكون تعليقاته حاسمة إما في تأكيد توقعات السوق المتفائلة أو التوافق مع الموقف الأكثر حذراً الذي نسمعه الآن. أي إشارة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يشعر بقلق أكبر بشأن التضخم مما يتوقعه السوق يمكن أن تؤدي إلى إعادة تسعير كبير للأصول.
