أداء البيانات الاقتصادية من الصين لشهر يوليو 2025 جاء أقل من التوقعات في عدة مجالات. نمت مبيعات التجزئة بنسبة 3.7% على أساس سنوي، مما كان أقل من المتوقع بنسبة 4.6% والسابق بنسبة 4.8%. ارتفع الإنتاج الصناعي بنسبة 5.7% على أساس سنوي، مما كان دون التوقعات التي بلغت 6.0% والسابق بنسبة 6.8%. زادت الاستثمارات في الأصول الثابتة بنسبة 1.6% من يناير إلى يوليو، ولم تحقق التوقع المتوقع بنسبة 2.7% بعد المتوقع السابق بنسبة 2.8%.
ارتفعت نسبة البطالة إلى 5.2% من 5.1%، وأرجعت الإدارة الوطنية للإحصاء (NBS) هذا إلى موسم تخرج الجامعات. أظهر الإنتاج الصناعي حتى تاريخه انخفاضاً طفيفاً إلى 6.3%، انخفاضاً من النسبة السابقة البالغة 6.4%. أثرت الأحوال الجوية القاسية، بما في ذلك درجات الحرارة العالية والفيضانات، على بعض المناطق مؤثرة سلباً على الأنشطة الاقتصادية.
بيان الإدارة الوطنية للإحصاء
ذكرت الإدارة الوطنية للإحصاء أنه على الرغم من التغيرات الخارجية والظروف الجوية، فإن الاقتصاد حافظ على اتجاه ثابت. ومع ذلك، فإن المشاكل الأساسية مثل عبء الديون في سوق العقارات تحد من الاستثمار والطلب المحلي. لم تكن تأثيرات الرسوم الجمركية على الصادرات بالقدر الضار كما كان يُخشى، ولكن قد تظهر تحديات في المستقبل.
بيانات يوليو 2025 الضعيفة من الصين تؤكد استمرارية التباطؤ الاقتصادي، مما يضع ضغطاً على بكين لتتخذ إجراءات. نحن نتوقع الآن تخفيضاً وشيكاً في سعر الفائدة من بنك الشعب الصيني، من المرجح أن يستهدف سعر القروض الأولية لمدة سنة (LPR) في وقت لاحق من هذا الشهر. هذا التوقع سيملي استراتيجيات المشتقات قصيرة الأجل، مع التركيز على السياسة الاستجابة عوضاً عن البيانات نفسها.
هذا الرؤية تشجع على الفور لبيع اليوان الصيني (CNH) مقابل الدولار الأمريكي، حيث سيؤدي التيسير السياسي إلى الضغط على العملة. نحن أيضاً نزيد من المواقف الهابطة تجاه الدولار الأسترالي، نظراً لأن أكثر من ثلث صادرات أستراليا تتجه إلى الصين. توفر خيارات البيع على زوج العملات AUD/USD وسيلة محددة الخطورة للعب على هذا الضعف المتوقع.
بالنسبة للأسهم، نحن نقوم بشراء خيارات البيع على صناديق الاستثمار المتداولة في الصين مثل FXI، متوقعين المزيد من الهبوط حيث يستوعب المستثمرون العالميون هذه الأخبار. مؤشر تقلبات ETF الصين CBOE (VXFXI) قد ارتفع بالفعل، ونتوقع أن يستمر في الصعود في الأسابيع القادمة. هذا يشير إلى أن المواقف الطويلة على التقلبات قد تكون مربحة نظراً لزيادة حالة عدم اليقين.
الإنتاج الصناعي وأسعار السلع
انخفاض الإنتاج الصناعي والاستثمارات في الأصول الثابتة إشارة سلبية واضحة للسلع الصناعية. لذلك نحن ندعم مواقف البيوع القصيرة في عقود النحاس وخام الحديد المستقبلية. هذا النمط مألوف، حيث شهدنا انهيارًا مماثلًا في أسعار السلع خلال تباطؤ الصين في 2015-2016، والذي كان أيضاً مدفوعاً بمخاوف بشأن الطلب الصناعي.
في حين أن الإدارة الوطنية للإحصاء تشير إلى عوامل موسمية لزيادة البطالة، فإننا نظل حذرين. نحن نتذكر كيف بلغت البطالة بين الشباب رقماً قياسياً بأكثر من 21% في منتصف 2023، مما يشير إلى أن هذه المشكلة الهيكلية مستمرة وليس مجرد نقطة عابرة. سيستمر هذا الضعف الأساسي في سوق العمل في الضغط على أرقام مبيعات التجزئة التي كانت مخيبة للآمال هذا الشهر.
المشكلة الرئيسية تظل أزمة الديون في قطاع العقارات، والتي كنا نتابعها منذ حالات التخلف الكبيرة لشركتي Evergrande وCountry Garden. يستمر هذا في تقويض ثقة المستهلك ومنع الانتعاش الاستثماري الجدي. حتى يكون هناك حلاً كبيراً وموثوقاً لهذه القضية، سنعامل أي انتعاش مدعوم من الحكومة بشك وسنبحث عن فرص للتقليل من التحرك.
