اقترح ديفيد زيرفوس، كبير استراتيجيي السوق في جيفريز، أن على الاحتياطي الفيدرالي النظر في خفض سعر الفائدة. ويقترح أن الإجراء القوي يمكن أن يمنع تباطؤ سوق العمل، مما قد يخلق مليون وظيفة.
يدعم زيرفوس خفض بمقدار 50 نقطة أساس، معتبراً أن السياسة النقدية لا تزال تقييدية. يشعر بأن الاتجاهات التضخمية، التي تقودها التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، يمكن أن تبرر خفضاً يصل إلى 200 نقطة أساس.
بيانات مؤشر أسعار المنتجين وضغوط التضخم
بالرغم من أن بيانات مؤشر أسعار المنتجين الأخيرة تلمح إلى ضغوط تضخمية أعلى، يعتقد زيرفوس أنها لا تؤثر على توقعاته. ويؤكد على أن القرارات يجب أن تتماشى مع الحقائق والتفويضات الممنوحة من الكونغرس، دون التأثر بالنقد من شخصيات مثل الرئيس السابق ترامب.
وقد توسعت قائمة المرشحين المحتملين لمنصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، حيث يأتي زيرفوس من ضمن أولئك الذين يعطون الأولوية لوجهات النظر الموجهة للسوق بدلاً من الاقتصاديات التقليدية. كما يقترح كل من ريك ريدر من بلاك روك ومارك سمرلين خفض بمقدار 50 نقطة أساس، مشيرين إلى أن نهج الاحتياطي الفيدرالي محافظ بشكل مفرط.
لدى زيرفوس ارتباط طويل الأمد مع وزيرة الخزانة بيسنت، التي تقود عملية البحث عن رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي. ويؤكد هذه العملية على الدفع نحو التنوع في خلفيات صانعي السياسات، مما قد يحول من الفلسفات التقليدية للمصارف المركزية. توجد توترات بين ترامب ووزير الخزانة السابق منوشين بشأن التعيينات، ولكن الرئيس سيقرر النتيجة في النهاية.
تقديم النقاش المتزايد حول خفض كبير بمقدار 50 نقطة أساس يمثل تحدياً مباشراً لتوقعات السوق الحالية. وكما هو الحال اليوم، فإن أسواق المشتقات، كما ينعكس في أداة مراقبة الفيدرالية لـ CME، تسعر فقط احتمالاً بنسبة 12% لحدوث أي خفض في سبتمبر، مما يجعل المراكز الحمائمية غير مكلفة نسبياً. هذا الفارق الكبير يمثل فرصة للمتداولين الذين يعتقدون أن هذا التغيير السياسي الأكثر قوة يمكن أن يكتسب زخماً.
تداعيات السوق لخفض سعر الفائدة
لذلك يجب أن نتموقع لاحتمال انحدار في منحنى العائد، حيث أن الخفض المفاجئ سيخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل أكثر بكثير من الأسعار طويلة الأجل. يمكن أن تكون الخيارات على العقود المستقبلية لـ SOFR أو تداولات منحنى الانحدار باستخدام العقود المستقبلية للخزينة مربحة. هذه النظرة تتناقض مباشرة مع منحنى أكثر تسطحاً شاهدناه يتطور طوال صيف 2025.
بالنسبة لمؤشرات الأسهم، والتي كانت ثابتة منذ تقرير الوظائف الضعيف بقليل في يوليو، فإن هذا الحديث يوفر محفزاً تصاعدياً قوياً. مع تداول S&P 500 في نطاق ضيق بنسبة 2% لمدة ثلاثة أسابيع، تبدو خيارات الشراء جذابة للتموقع من أجل احتمال صعود. مؤشر VIX يحوم أيضاً بالقرب من أدنى مستوى له هذا العام عند 13، مما يشير إلى أن تقلبات السوق غير متسعرة بشكل كاف إذا اشتد هذا الجدل السياسي.
الدولار الأمريكي، الذي وصل لتوه إلى أعلى مستوى له في خمسة أشهر عند 106.50 على مؤشر DXY هذا الأسبوع، يبدو بشكل خاص عرضة للخطر. سيؤدي خفض سعر الفائدة الكبير إلى تقليص ميزة عائد الدولار، مما يسبب على الأرجح انعكاس حاد ضد العملات الرئيسية. بالنظر إلى دورة التخفيف في 2019، رأينا الدولار يضعف بشكل كبير، مشيراً إلى أنه قد يظهر نمطاً مشابهاً الآن.
يجب أن نعترف بأن هذه النظرة المستقبلية تستند إلى تجاوز بيانات التضخم الأخيرة، مثل مؤشر أسعار المنتجين لشهر يوليو الذي ارتفع بنسبة أعلى من المتوقع بلغت 0.4%. أي سياسة تتجاهل التضخم على المدى القصير للتركيز على سوق العمل تعتبر مخاطرة. هذا يعني أن تقارير التضخم القادمة تحمل وزناً أكبر، حيث يمكنها إما تأكيد أو إحباط هذا السرد العدواني لخفض أسعار الفائدة.
