التضخم حاليًا يتجاوز بنسبة 3% هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. الرسوم الجمركية تؤثر على الأسعار، مع توقعات بتلاشي هذه الضغوط خلال 6 إلى 9 أشهر، ومع ذلك هناك إمكانية لاستمرارها.
لدى الاحتياطي الفيدرالي تفويض مزدوج يركز على التضخم ومخاوف التوظيف. التضخم يتجاوز الهدف بنسبة 1% مما يثير القلق، وهناك مخاطر نحو الأسفل لاستقرار التوظيف.
سوق العمل يظهر علامات ضعف
يبقى سوق العمل قريبًا من التوظيف الكامل، لكن بعض علامات الضعف واضحة. نمو جداول الرواتب كان منخفضًا، مع تعديلات نزولية، وانخفض كلا من الطلب والعرض على العمالة.
يمكن أن تدفع التدفقات المنخفضة للهجرة أرقام الرواتب غير الزراعية إلى أقل من 50,000. على الرغم من تراجع نمو الوظائف، يبقى معدل البطالة ثابتًا عند 4.2%.
يتبنى موسليم نهجًا يعتمد على كل اجتماع ويهدف إلى موقف مستقبلي. تم تعديل تقييمه لضعف سوق العمل نحو الأعلى، في حين تم تخفيض وجهات النظر حول التضخم بسبب الرسوم الجمركية.
لا يزال تحديد الدعم السياسي المحدد غير مؤكد لموسليم. وعلى الرغم من وجود مخاطر تضخم أكثر استدامة، إلا أن هذا ليس توقعه الرئيسي. يمكن أن يؤثر النمو الأبطأ والضغوط المحتملة على الهوامش على التوظيف، لكن التسريحات ليست مصدر قلق حاليًا. مسؤوليته الأساسية هي الاستماع إلى الشارع الرئيسي وناخبيه.
تستمر مخاوف التضخم والتوظيف
نحن نواجه تضخمًا بمعدل 3%، وهو أعلى بنقطة مئوية كاملة عن الهدف. أكدت أحدث تقارير مؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو 2025 هذا، حيث أظهرت زيادة سنوية بنسبة 3.1%، مدفوعة جزئيًا بتجدد الرسوم الجمركية على السلع الاستهلاكية. هذه الضغوط السعرية المستمرة تعقد أي تحرك محتمل نحو سياسة نقدية أكثر تسامحًا.
سوق العمل يظهر علامات واضحة على الضعف، حتى مع استقرار معدل البطالة عند 4.2%. أظهر تقرير الوظائف الأخير لشهر يوليو 2025 توفير 65,000 وظيفة جديدة فقط، وهي رقم تفاقم بسبب التعديلات الهبوطية الكبيرة للأشهر السابقة. هذا المعدل الثابت للبطالة مضلل؛ حيث تراجع معدل المشاركة في القوى العاملة إلى 62.1%، مما يشير إلى مغادرة الناس للقوة العاملة بدلاً من العثور على وظائف.
هذا يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب بين الوفاء بتفويضه المزدوج في السيطرة على التضخم والحفاظ على التوظيف الكامل. تعني النتيجة المترتبة على ذلك أننا يجب أن نتوقع ارتفاع التقلبات في السوق في الأسابيع المقبلة. لقد رأينا بالفعل مؤشر VIX، وهو مقياس رئيسي لمخاوف السوق، يتسلق من مستويات منخفضة قرب 15 في بداية العام إلى التداول باستمرار فوق 20.
بالنسبة لتجار المشتقات، يشير هذا البيئة إلى أن الاستراتيجيات التي تحقق الربح من تقلبات الأسعار، بدلاً من اتجاه محدد، قد تكون مفيدة. يمكن أن تلتقط استراتيجيات الخيارات الاستراتيجية مثل straddles أو strangles في المؤشرات الرئيسية قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر حركة كبيرة سواء كانت الأولوية للاحتياطي السوق العمل الضعيف أو التضخم المستمر. يجعل هذا النهج الذي يعتمد على البيانات وعقد الاجتماعات التنبؤ بالنتائج صعبًا للغاية.
تبدو هذا الوضع مختلفًا تمامًا عن الطريق الواضح الذي شهدناه في عامي 2022 و2023، عندما كان محاربة التضخم المرتفع هو الأولوية التي لا جدال فيها. الآن، أصبحت المخاطر السلبية للتوظيف مقلقة تمامًا مثل أرقام التضخم. يمكن أن يحمل خطأ في السياسة في أي اتجاه عواقب كبيرة على الاقتصاد.
لا تزال تأثيرات الرسوم الجمركية، وخصوصًا تلك التي فرضت في الربع الثاني من عام 2025، تمثل بطاقة جامحة. بينما الحالة الأساسية هي أن هذه الضغوط السعرية ستتلاشى، هناك خطر أنها تصبح أكثر استدامة، مما يبقي التضخم أعلى لفترة أطول. هذا يضيف طبقة أخرى من عدم القدرة على التنبؤ للتجار الذين يضعون أسعار المخاطر المستقبلية.
قد يكون النمو الأبطأ والضغط على هوامش الربح للشركات المحفز للانحدار الأكثر حدة في التوظيف. وبينما لا تشير الشركات حاليًا إلى عمليات تسريح كبيرة، يجب على التجار مراقبة أي تحول في هذا الشعور. أي زيادة في إعلانات التسريح ستكون إشارة قوية على تسارع ضعف سوق العمل، مما قد يجبر على استجابة سياسة.
