حللت “بانثيون للاقتصاديات الكلية” البيانات من كل من مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI). وقد قاموا بتعديل توقعاتهم لمؤشر إنفاق الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) إلى 0.26%، بزيادة عن التوقع السابق البالغ 0.23% بعد نشر أحدث أرقام مؤشر أسعار المستهلك.
هذا التعديل سيرفع تقدير معدل مؤشر إنفاق الاستهلاك الشخصي الأساسي للسنة على أساس سنوي إلى 2.9%، بزيادة عن 2.8% المسجَّلة في الشهر السابق.
توقعات التضخم لمؤشر إنفاق الاستهلاك الشخصي الأساسي
اعتمادًا على أحدث مدخلات التضخم، نرى الآن أن تضخم مؤشر إنفاق الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر يوليو يأتي أكثر سخونة عند 0.26%. وهذا يدفع الرقم السنوي إلى 2.9%، وهو خطوة في الاتجاه الخاطئ مقارنة بـ2.8% الشهر الماضي. هذا يشير إلى أن الانكماش الذي استفدنا منه خلال عام 2024 يواجه مقاومة.
هذا العناد في التضخم يعقِّد مسار الاحتياطي الفيدرالي، ويجعل الحجة لخفض أسعار الفائدة في عام 2025 أضعف. لقد كانت السوق تسعّر دورة تيسير مستقرة، لكن هذه البيانات الآن تفضل بيئة معدلات فائدة “أعلى لأطول”. يتعين علينا تعديل توقعاتنا لاحتياطي فيدرالي أكثر حذرًا ويعتمد على البيانات لبقية العام.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، هذا يعني أن عقود أسعار الفائدة الآجلة بحاجة لإعادة تسعير فورية. احتمالية خفض أسعار الفائدة بحلول اجتماع ديسمبر 2025، التي كانت تحوم حول 65% على أداة FedWatch لـCME، ستنخفض على الأرجح إلى أقل من 50%. ينبغي إعادة النظر في المواقف التي تراهن على مسار تيسير قوي أو التحوط منها.
توقعات تقلبات السوق
ينبغي أن نتوقع ارتفاعًا في تقلبات السوق مع تسعير هذا عدم اليقين. من المحتمل أن يتحرك مؤشر VIX، الذي كان هادئًا بالقرب من 14، نحو متوسطه التاريخي بالقرب من 18. هذه إشارة للنظر في شراء الحماية، مثل خيارات الفوائد للأسهم، أو تنفيذ استراتيجيات تستفيد من تحركات أسعار أوسع.
هذا النظرة المستقبلية أيضًا تدعم الدولار الأمريكي، حيث تزيد توقعات معدلات الفائدة الأعلى نسبيًا من جاذبيته. يمكننا توقع أن يرتفع عائد سندات الخزانة لمدة سنتين، الحساسة لسياسة الاحتياطي الفيدرالي، على خلفية هذه الأخبار. يمكن للمتداولين النظر في خيارات شراء الدولار أو المراكز القصيرة في عقود سندات الخزينة للتربح من هذا التحول.
هذا الوضع يذكّرنا بالفترة في عامي 2022-2023، عندما أجبر تضخم غير المتوقع الاستمرار الاحتياطي الفيدرالي على التصرف بشكل أكثر قوة مما توقعت الأسواق. أظهرت تلك الأحداث مدى سرعة تحول الشعور بناءً على بيانات واحدة. ومعطيات الوقت الحالي تدل على أن المعركة ضد التضخم لم تنتهِ بعد.
