لم يصل صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي إلى توافق واضح بشأن خفض سعر الفائدة في سبتمبر. رغم أن المتداولين يفضلون مثل هذه الخطوة، إلا أن المسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي يظهرون ترددًا.

أعرب رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي شميد ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو جولسبي عن تحفظاتهم بشأن خفض الفائدة في سبتمبر. يبقى جولسبي مفتوحًا لإعادة النظر بناءً على التطورات المستقبلية.

وجهات نظر متباينة

أعرب أعضاء غير مصوتين، مثل رئيس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند باركين ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا بوستيك، أيضًا عن شكوكهم. أشار باركين إلى التوازن غير الواضح بين التضخم والبطالة، بينما لاحظ بوستيك قدرة البنك على الانتظار للحصول على مزيد من البيانات قبل إجراء تعديلات في السياسة.

رفض المرشح لمنصب محافظ الاحتياطي الفيدرالي ميران التضخم الكبير المتعلق بالتعريفات في أرقام مؤشر أسعار المستهلكين. في المقابل، حذر بولارد من أن خفض كبير في الفائدة قد يبدو “ذعريًا”.

يبدو أن صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي يتوخون الحذر في الانحياز مع توقعات السوق. يشهد الأسبوع بيانات أمريكية مهمة، بما في ذلك مؤشر أسعار المنتجين، مطالبات البطالة، ومبيعات التجزئة.

مع اقتراب وقت قليل قبل اجتماع جاكسون هول وتقرير الوظائف القادم، لدى الاحتياطي الفيدرالي فرصة ضئيلة لتشكيل توقعات السوق. يبدأ فترة انقطاع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 6 سبتمبر، مع اتخاذ قرار السياسات في 17 سبتمبر.

ديناميات السوق مقابل الاحتياطي الفيدرالي

اليوم، من المقرر أن يتحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس موساليم ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند باركين، مما يوفر مزيدًا من الرؤى.

نظرًا لتاريخ اليوم 14 أغسطس 2025، يُظهر الفجوة بين توقعات السوق وتعليقات الاحتياطي الفيدرالي فرصة واضحة. تسعير العقود الآجلة للأموال الفيدرالية يشير إلى احتمالية 85٪ لخفض 25 نقطة أساس في 17 سبتمبر، ومع ذلك فإن مسؤولين مثل شميد وجولسبي يشيرون علنًا إلى التردد. هذا الخلاف بين السوق والبنك المركزي هو وصفة كلاسيكية للتقلبات في الأسابيع المقبلة.

نرى هذا التفاؤل في السوق مدعومًا بأحدث تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو، الذي أظهر تباطؤ التضخم إلى 3.1٪. ومع ذلك، ينظر الاحتياطي الفيدرالي إلى سوق عمل لا يزال قوياً، مع التقرير الأخير للوظائف الذي يظهر 190,000 وظيفة جديدة وزيادات أسبوعية في مطالبات البطالة ثابتة حول 225,000. يمنح هذا صانعي السياسات مثل بوستيك المبرر للقول بأن لديهم “الترف في الانتظار” للحصول على مزيد من البيانات قبل الالتزام.

بالنسبة لمتداولي المشتقات، يعني ذلك أن شراء التقلبات يبدو جذابًا. مع مؤشر VIX حاليًا هادئ بالقرب من 14، يبدو تسعير الخيارات أنه يستهين بإمكانية حدوث حركة حادة بعد الأحداث الرئيسية. أي مفاجأة من الاحتياطي الفيدرالي، سواء بالحفاظ على الأسعار أو خفضها بشكل أكثر عدوانية مما هو متوقع، ستؤدي إلى إعادة تسعير كبيرة عبر فئات الأصول.

تعتبر المحفزات الرئيسية التي يجب مراقبتها هي ندوة جاكسون هول في وقت لاحق من هذا الشهر وتقرير الوظائف في 5 سبتمبر. ستكون هذه الأحداث هي الفرص النهائية للاحتياطي الفيدرالي لتوجيه توقعات السوق قبل أن تبدأ فترة انقطاع ما قبل الاجتماع. أي انحراف قوي في البيانات القادمة سيفرض على الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ قرار وسيحل على الأرجح عدم اليقين الحالي.

نستطيع أن نتذكر دينامية مشابهة في أواخر 2018 عندما أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف متشدد قبل أن يتحول بشكل كبير في أوائل 2019 مع تراجع الأسواق. بينما لا يعيد التاريخ تكرار نفسه بالضبط، فإنه يظهر أن الضغط المستمر من السوق يمكن أن يؤثر في النهاية على السياسات. التردد الحالي من الاحتياطي الفيدرالي قد يكون فقط موقفًا قصير الأجل قبل أن يتماشى في النهاية مع تسعير السوق.

لذلك، يمكن أن تكون استراتيجيات مثل شراء خيارات الشراء/البيع على المؤشرات الرئيسية، التي تحقق الربح من حركة كبيرة في أي اتجاه، متمركزة قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر. قد يفكر المتداولون أيضًا في استراتيجيات الفروق الزمنية للعب على توقيت الارتفاع المتوقع في التقلبات حول إصدارات البيانات المبكرة لشهر سبتمبر. هذا يسمح ببناء موقف على أساس الهدوء الحالي لن يدوم.