رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي يظل مترددًا بشأن تأييد خفض سعر الفائدة في سبتمبر. أشار إلى أن اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي في الخريف ستُجرى بشكل مباشر، معترفًا بأنه على الرغم من أن بعض بيانات سوق العمل تبدو مستقرة، فإن هناك معلومات أخرى تشير إلى مخاوف محتملة.
أكد جولسبي أن خفض سعر الفائدة سيكون ضروريًا إذا بدأ سوق العمل في التراجع، لكنه غير متأكد مما إذا كان هذا الاتجاه قد بدأ. أبدى الحاجة إلى عدة أشهر من بيانات التضخم الإيجابي قبل النظر في خفض سعر الفائدة، مسلطًا الضوء على أرقام التضخم الطفيفة الأخيرة التي طغى عليها ارتفاع التضخم في الخدمات.
التعريفات والعوامل الاقتصادية
تحدث عن التعقيدات المتعلقة بالتعريفات، خاصة في أشباه الموصلات، ملاحظًا أن هذه ليست فقط صدمة تضخمية لمرة واحدة. أشار جولسبي إلى أن العوامل الاقتصادية يمكن أن تؤدي بشكل طبيعي إلى تقليل أسعار الفائدة لكنه شدد على إمكانية الخفض الاستباقي لأسعار الفائدة إذا ظهر أن التضخم من المرجح أن يصل إلى 2%.
على الرغم من أن جولسبي، الذي يعتبر من الأعضاء الأكثر تساهلاً في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، يتوخى الحذر بشأن خفض سعر الفائدة في سبتمبر، إلا أنه أشار إلى أن القرار يمكن أن يتغير بناءً على البيانات الجديدة قبل الاجتماع. لا يزال انتظار الاجتماع القادم مرتفعًا.
مع إشارة حتى الأصوات الأكثر تساهلاً في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الآن إلى التردد بشأن خفض سعر الفائدة في سبتمبر، نرى زيادة واضحة في عدم اليقين. يقوم السوق بإعادة تسعير التوقعات بسرعة، مع انخفاض الاحتمال الضمني لخفض سعر الفائدة في سبتمبر من أكثر من 70% في الشهر الماضي فقط إلى حوالي 45% كما هو اليوم. يعني الموقف “الاجتماعي المباشر” أن التقلبات ستحدد التداول على الأرجح في الأسابيع القادمة.
في ظل هذا البيئة، يُعتبر شراء الخيارات للاستعداد لتقلبات الأسعار استراتيجية حكيمة. نحن ننظر إلى خيارات الشراء لـ VIX أو استراتيجيات المراهنة الثنائية الطويلة على المؤشرات الكبرى مثل SPX، التي يمكن أن تحقق الأرباح من تقلبات السوق المرتفعة المتوقعة حول تقارير التضخم والوظائف المقبلة. هذه المقاربة تلعب مباشرة على عدم اليقين الحالي من قبل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.
رؤية “أعلى لوقت أطول”
القلق بشأن تضخم الخدمات، الذي رأيناه يتسارع إلى معدل سنوي 4.1% في تقرير مؤشر الأسعار الاستهلاكية لشهر يوليو 2025 على الرغم من تباطؤ الرقم الرئيسي، يدعم وجهة نظر “أعلى لوقت أطول”. لذلك، نحن نعتبر بيع العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل، مثل تلك المرتبطة بـ SOFR، للتموقع لعدم تغيير الاحتياطي الفيدرالي للأسعار في سبتمبر. يستفيد هذا من تأخر خفض محتمل أكثر مما كان السوق قد قيمه سابقًا.
الإشارات المختلطة في سوق العمل تمثل أيضًا خطرًا رئيسيًا على الأسهم. في حين أظهر تقرير الرواتب غير الزراعية لشهر يوليو إظهار 210,000 وظيفة جديدة، ارتفع معدل البطالة إلى 4.2% وكانت مطالبات البطالة الأولية في ارتفاع لمدة ستة أسابيع متتالية. شراء خيارات البيع الوقائية على ناسداك 100 (NDX) يوفر تحوطًا قيمًا ضد الانخفاض المحتمل إذا أصبحت هذه الضعف في سوق العمل أكثر وضوحًا.
نذكر وضعًا مشابهًا في أواخر عام 2023، عندما قامت السوق بتسعير تخفيضات أسعار الفائدة بشكل مكثف للربع الأول من عام 2024 الذي لم يكن الاحتياطي الفيدرالي مستعدًا لتنفيذه بعد. أدى ذلك إلى ارتفاع حاد في عوائد السندات وسوق أسهم متقلبة حيث اضطر المتداولون للتكيف. تقدم هذه السوابق التاريخية سببًا للحذر وتجنب الرهان بشكل كبير على انحراف محتمل وشيك من الاحتياطي الفيدرالي.
