سكوت بيسنت، وزير الخزانة الأمريكي، أشار إلى احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، واقترح أن الأسعار الحالية يجب أن تكون أقل بمقدار 150-175 نقطة أساس.
أشار بيسنت إلى أنه إذا كانت البيانات دقيقة، فقد حدثت تخفيضات سابقة في معدلات الفائدة، مما قد يؤدي إلى سلسلة منها. كما تطرق إلى اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي، مقترحًا مجموعة من 10-11 مرشحًا، مع التأكيد على الحاجة إلى بيانات دقيقة.
الالتزام بالسياسة النقدية
فيما يتعلق بالسياسة النقدية، أعرب بيسنت عن التزامه بالحفاظ على توقعات التضخم منخفضة، مشيرًا إلى أن عوائد السندات طويلة الأجل تعكس هذا النية. رفض الحاجة إلى أن يستأنف الاحتياطي الفيدرالي عمليات شراء الأصول على نطاق واسع.
على الرغم من هذه المناقشات، قيل إن احتمال حدوث خفض بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر غير موجود إلا إذا ظهرت تقارير إضافية غير قوية عن الرواتب غير الزراعية. أثرت المخاوف بشأن التضخم على ارتفاع العوائد طويلة الأجل، خلافًا للسرد الإعلامي لمخاوف الديون.
نحن نشهد الآن نقاشًا كبيرًا حول الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي. هناك حديث مؤثر عن خفض محتمل بمقدار 50 نقطة أساس، مما يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي أعلى بالفعل بمقدار 150-175 نقطة أساس. وقد أدخل هذا حالة كبيرة من عدم اليقين في السوق.
ومع ذلك، يبدو أن خفض بهذا الحجم في سبتمبر غير مرجح للغاية من منظورنا الحالي في 13 أغسطس 2025. لكي يحدث ذلك، نحتاج إلى رؤية ضعف البيانات الاقتصادية بشكل كبير، خصوصًا بعد أن أظهر التقرير الأخير عن الرواتب غير الزراعية في أوائل أغسطس زيادة أقل من المتوقع بمقدار 110,000 وظيفة فقط. تقرير واحد غير قوي ليس كافيًا لإثارة مثل هذا التحول الكبير في السياسة.
يخلق هذا فرصة واضحة للمتداولين باستخدام الخيارات على SOFR أو عقود الفيدرال فيوتشرز. الفرق بين الهمسات السوقية عن خفض كبير ونهج الحذر للاحتياطي الفيدرالي يعني أن التقلبات في الأسعار يتم تسعيرها بأقل من الواقع. استراتيجية الستردل، التي تراهن على حركة كبيرة في أي اتجاه، قد تكون استراتيجية قيمة قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر.
ديناميكيات سوق السندات
بالتحول إلى سوق السندات، نرى أن العوائد طويلة الأجل تظل مرتفعة. وهذا ليس فقط عن المخاوف المتعلقة بالديون الحكومية؛ إنه مدفوع بتوقعات التضخم المستمرة. جاءت القراءة الأخيرة لمؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو 2025 عند 2.8٪، وهو ما يمثل انخفاضًا كبيرًا عن الذروات التي شوهدت في عام 2022 ولكنه لا يزال أعلى عنيدًا من المستهدف البالغ 2٪ للاحتياطي الفيدرالي.
هذا الديناميك يدعم التداولات التي تراهن على انحدار منحنى العائد. إذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي سلسلة من التخفيضات الأصغر بمقدار 25 نقطة أساس استجابةً لتباطؤ الاقتصاد، فستنخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل. ومع ذلك، قد تبقي مخاوف التضخم المستمرة العوائد طويلة الأجل من الانخفاض بنفس السرعة، مما يتسبب في اتساع الفجوة بين الأسعار القصيرة والطويلة.
النقطة الأساسية للأسبوعين القادمين هي التكيف مع استمرار عدم اليقين في السياسة. من المرجح أن يشتد النقاش حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي خلف المنحنى مع كل إصدار جديد للبيانات. يكافئ هذا البيئة الاستراتيجيات التي تحقق ربحًا من التقلبات في توقعات أسعار الفائدة بدلاً من المراهنة على نتيجة واحدة.
