في يوليو 2025، سجل مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الولايات المتحدة زيادة سنوية بنسبة 2.7%، وهو ما جاء أقل قليلًا من المتوقع بنسبة 2.8%. وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستبعد الغذاء والطاقة، بنسبة 3.1% سنويًا، متجاوزًا التوقعات قليلاً بنسبة 3.0%. وبلغ معدل التضخم الشهري نسبة 0.2%، مع رقم غير مقرب عند 0.197%. بلغ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي للشهر نسبة 0.3%، أو 0.322% غير مقرب، وهو ما يتماشى مع التوقعات. ارتفعت الأجور الحقيقية الأسبوعية بنسبة 0.4%، بعد انخفاض سابق بنسبة 0.3%.
شهدت بعض الفئات زيادات ملحوظة مثل ارتفاع أسعار القهوة بنسبة 2.3% والأثاث والفراش بنسبة 0.9%. شهدت أسعار السيارات والشاحنات المستعملة زيادة بنسبة 0.5%، وهو تحول عن انخفاض بنسبة 0.7% في الشهر السابق. ومع ذلك، كانت هناك انخفاضات حيث انخفض وقود السيارات بنسبة 2.0% وتراجعت الفواكه الطازجة بنسبة 1.4%.
رد فعل سوق الأسهم
استجاب سوق الأسهم بشكل إيجابي، حيث ارتفع مؤشر داو بنحو 200 نقطة، وارتفع مؤشر ناسداك 120 نقطة، وزاد مؤشر S&P بمقدار 43 نقطة. في العوائد، انخفض العائد لمدة عامين بمقدار 3 نقاط أساس إلى 3.716%، وانخفض العائد لمدة عشر سنوات قليلاً بمقدار 1.1 نقطة أساس إلى 4.261%. تشير التوقعات إلى احتمال بنسبة 90% لخفض الفائدة في سبتمبر، بعد أن كانت 85% قبل التقرير. هناك توقعات بخفض 60 نقطة أساس في أسعار الفائدة بنهاية العام.
بناءً على تقرير التضخم لشهر يوليو الصادر في 12 أغسطس 2025، يبدو أن رد الفعل الأولي للسوق متفائل بشكل مفرط. في حين أن الرقم الرئيسي انخفض قليلاً، إلا أننا نلاحظ ارتفاع تضخم الأسعار الأساسي على أساس سنوي إلى 3.1%، متجاوزًا التوقعات. هذا الثبات، الناتج عن ارتفاع بنسبة 0.4% على أساس شهري في الخدمات، هو ما يقلق الاحتياطي الفيدرالي.
هذا الوضع يشبه ما رأيناه في النصف الأول من عام 2024، عندما أدى استمرار التضخم في الخدمات إلى تأخير توجه الاحتياطي الفيدرالي. سيكون الارتفاع القوي بنسبة 0.4% في الأجور الحقيقية الأسبوعية مشكلاً آخر للاحتياطي الفيدرالي مع اعتباره أن الطلب الاستهلاكي قوي جداً لضمان العودة السلسة إلى هدفهم البالغ 2%. يجب علينا أن نكون حذرين بشأن التسعير العدواني للسوق لتخفيضات الفائدة.
بالنسبة لتجار المشتقات، يعتبر انخفاض العائد لمدة عامين إلى 3.71% فرصة للتموضع لاحتمالية انعكاس. يسعر السوق الآن احتمالية بنسبة 90% لخفض سبتمبر، لكن هذه البيانات المختلطة تمنح مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي ذرائع وفيرة لمقاومة هذه الرواية في الندوة المقبلة في جاكسون هول في أواخر أغسطس.
مخاوف سوق الأسهم
في أسواق الأسهم، يعتمد الصعود في S&P 500 وناسداك على افتراض انخفاض تكلفة الأموال، لكن هذا الأساس يبدو غير مستقر. من المرجح أن يكون مؤشر التقلبات CBOE (VIX) قد انخفض على هذه الأخبار، ويتداول حاليًا بالقرب من مستوى منخفض نسبيًا يبلغ 14، مما يشير إلى اللامبالاة بين مستثمري الأسهم. يوفر هذا البيئة المثلى لشراء خيارات البيع الوقائية على المؤشرات الرئيسية بسعر أرخص للحماية من الانخفاض في السوق.
بالنظر إلى التفاصيل، ينبغي ملاحظة الضعف في الفئات مثل وقود السيارات والأجهزة. قد يشير ذلك إلى ضعف متطور في إنفاق المستهلكين على بعض السلع، مما قد يؤثر على التوقعات للأسهم في تجارة التجزئة ذات الصلة. وفي المقابل، قد يكون القوة المفاجئة في السيارات المستعملة والأدوات علامة مبكرة على تأثير الرسوم الجمركية على الاقتصاد، وهو عامل قد يعقد صورة التضخم في الأشهر المقبلة.
