علق أحد صانعي السياسات في البنك المركزي الأوروبي مؤخرًا على أسعار الفائدة الحالية.
أشار إلى أن التضخم قد تضاءل ولم يعد يمثل مشكلة كبيرة.
التضخم وقابلية تعديل السياسة
أكد على القدرة على تعديل السياسة إذا لزم الأمر، على الرغم من أن عدم اليقين في الرسوم لا يزال بدون حل.
اقترح صانع السياسة أن تخفيضات الأسعار تعتبر غير ضرورية في الوقت الحالي.
أي تخفيضات مستقبلية ستتطلب تطورات سلبية كبيرة.
استنادًا إلى هذه التعليقات، فإن وجهة نظرنا هي أن سياسة البنك المركزي الأوروبي ستظل متوقفة في المستقبل المنظور. الإشارة القوية هي أن العتبة لأي تخفيضات أسعار إضافية باتت مرتفعة بشكل استثنائي الآن. وهذا يقترح أنه يجب علينا فك المراكز التي كانت تراهن على انخفاض أسعار الفائدة في الأشهر القادمة.
البيانات الحديثة تدعم هذا التوقع لسياسة مستقرة، مع أحدث مؤشر أسعار المستهلكين المُنسق لمنطقة اليورو (HICP) لشهر يوليو 2025 الذي يبلغ 2.1%. هذا قريب بشكل مريح من الهدف البالغ 2%، مما يعطي صانعي السياسات دافعًا لعدم تخفيف السياسة، لا سيما مع استقرار معدل البطالة عند 6.4%. لذلك، نرى مستوى سعر الفائدة الحالي كأساس لبقية العام.
المشتقات المالية لأسعار الفائدة والتموضع
بالنسبة للمتداولين في مشتقات أسعار الفائدة، يعني ذلك أن العقود التي تسعر في تخفيضات سعر الفائدة للربع الرابع من عام 2025 تبدو مقيمة بأعلى من قيمتها الحقيقية. يجب أن نأخذ في الاعتبار التموضع لأسعار الفائدة قصيرة الأجل مثل أورايبور لتظل ثابتة حتى نهاية العام. هذا يجعل بيع العقود المستقبلية التي تتوقع تخفيضات سعر الفائدة استراتيجية جذابة.
يجب أن توفر هذه الاستقرار في السياسة أيضًا قاعدة لليورو، لا سيما مقابل العملات مثل الدولار حيث كانت البيانات الاقتصادية أضعف. الانخفاض الكامن في تقلبات زوج العملات EUR/USD قد انخفض إلى أدنى مستوياته منذ أوائل عام 2024، مشيرًا إلى أن السوق يسعر هذه الفترة من الهدوء بالفعل. قد يكون بيع الخيارات خارج الأموال على اليورو طريقة للاستفادة من هذا الخطر المتضائل.
لقد شاهدنا هذا النمط من قبل، مثل خلال فترة التوقف المطولة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 2023 و2024. خلال تلك الفترة، تحول انتباه السوق بعيدًا عن توجيهات البنك المركزي إلى النقاط البيانية الفردية كمحرك أساسي للتحركات قصيرة الأجل. نتوقع أن يأخذ ديناميك مشابه توجيهه في الأسواق الأوروبية في الأسابيع القادمة.
ومع ذلك، يجب أن نبقى على علم بأن عدم اليقين في الرسوم لم يتم حله بالكامل بعد. في حين أنه عامل ثانوي في الوقت الحالي، يمكن لأي مفاجأة سلبية في الجبهة التجارية أن تجبر صانعي السياسات بشكل سريع على أن يكونوا أكثر مرونة. أن تبقى بعض مستوى الحماية للمحفظة ضد صدمة اقتصادية غير متوقعة يظل نهجًا حكيمًا.
