تحذر JPMorgan Asset Management من أن ارتفاع التضخم قد يعطل الانتعاش المعتاد في سوق السندات حتى لو خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة. هذا السيناريو قد يضعف أيضًا الدولار الأمريكي.
إذا ازداد التضخم، فإن قدرة مجلس الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة بشكل كبير ستكون محدودة. ونتيجة لذلك، قد يكون تخفيف السياسة حذرًا وأقل فعالية في تحفيز الأصول الحساسة للنمو.
التضخم المستمر ومخاطر سوق السندات
قد يؤثر التضخم المستمر على سوق السندات عن طريق تقليل العوائد الحقيقية على الأصول ذات الدخل الثابت. حتى مع تخفيض أسعار الفائدة، قد لا توفر سندات الخزانة طويلة الأجل أرباحًا كبيرة من رأسمالها حيث قد تبقى العوائد مستقرة إذا استمر التضخم.
تشمل التداعيات النقدية تضخمًا أعلى بدون تشديد كافٍ في السياسة، مما قد يقلل من الفروق في أسعار الفائدة الحقيقية المؤيدة للولايات المتحدة. قد يجعل هذا الوضع الدولار أقل جاذبية، خاصة إذا بدا أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يتأخر في استجابته.
ببساطة، تبرز JPMorgan مخاطر سيناريو مماثل للركود التضخمي، الذي يتضمن تضخمًا مرتفعًا بعناد، ونموًا أبطأ، ومكاسب محدودة في السندات، وضعفًا تدريجيًا للدولار الأمريكي.
يبدو أن درجة حرارة التضخم على وشك الارتفاع مرة أخرى، مما يخلق بيئة صعبة. أظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو 2025 قفزة مقلقة إلى 3.4%، مما يعكس الاتجاه التبريدي الذي شهدناه في وقت سابق من العام. هذا الضغط المستمر على الأسعار يحد من قدرة مجلس الاحتياطي الفيدرالي على مساعدة الاقتصاد فعليًا.
هذا يضع الفيدرالي في مأزق، خاصة بعد أن قام بتخفيض صغير بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو 2025 لدعم الاقتصاد البطيء. مع ارتفاع التضخم ومراجعة نمو الناتج الإجمالي المحلي للربع الثاني لتصل إلى 0.8% ضعيفة، فإن مجال الفيدرالي لخفض أكثر الآن محدود جدًا. ونتيجة لذلك، تقوم أسواق المشتقات المرتبطة بأسعار الفائدة بسرعة بإزالة احتمالات المزيد من التخفيضات هذا العام.
التداعيات على سوق السندات والدولار الأمريكي
بالنسبة لسوق السندات، هذا يعني أن المكاسب الكبيرة من العوائد المتناقصة قد تكون محدودة. يجب ألا نتوقع انخفاض عائدات سندات الخزانة طويلة الأجل بشكل كبير، مما يجعل شراء الخيارات على العقود الآجلة للسندات رهانًا محفوفًا بالمخاطر. بدلاً من ذلك، يمكن أن تكون الاستراتيجيات التي تستفيد من تقلبات أسعار الفائدة، مثل الاستراتيجيات المزدوجة، أكثر ملاءمة للأسابيع غير المؤكدة المقبلة.
هذه البيئة قد تضع أيضًا ضغطًا نزوليًا على الدولار الأمريكي بمرور الوقت. إذا استمر ارتفاع التضخم بدون أن يقوم الفيدرالي برفع الفائدة لمطابقته، يصبح الدولار أقل جاذبية للاحتفاظ. نحن نشهد بالفعل انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) تحت 104، وقد يود المتداولون النظر في شراء خيارات البيع على الدولار أو خيارات الشراء على عملات مثل اليورو أو الفرنك السويسري.
هذا الخطر الخاص بالركود التضخمي الخفيف يشكل أيضًا عقبة رئيسية أمام الأسهم، حيث يؤثر النمو البطيء سلبًا على أرباح الشركات. نظرًا لعدم اليقين، نعتقد بأن شراء خيارات حماية على مؤشرات رئيسية مثل S&P 500 هو خطوة عقلانية. لقد ارتفع مؤشر التقلبات (VIX) من أدنى مستوياته ويمكن أن يستمر في الارتفاع.
