يحذر استراتيجي الخيارات في الولايات المتحدة من احتمالية تراجع أسواق الأسهم خلال الأشهر الثلاثة القادمة، بناءً على إشارات سوق الائتمان الحالي. فروق الائتمان ضيقة للغاية، مما يشير إلى أن مستثمري سندات الشركات يقبلون عوائد إضافية أقل من المعتاد فوق السندات الحكومية.
عندما تكون فروق الائتمان ضيقة، فإن ذلك يشير إلى التفاؤل، الذي قد لا يتماشى مع التوقعات الاقتصادية الحالية. يدير مدراء الأصول بحذر، ويحدّون من التعرض للائتمان عالي العائد بسبب مخاطر تباطؤ النمو وزيادة حالات التخلف عن السداد. تاريخياً، يمكن أن تسبق التغيرات في مؤشرات الائتمان مثل CDX و iTraxx التقلبات في الأسهم.
معايير السوق الائتماني
يمكن أن تخدم فروق خيارات السندات عالية العائد والسندات الشركاتية المتوفرة على موقع بيانات الاحتياطي الفيدرالي الاقتصادي كمؤشرات. تشير الفروق المتزايدة عادةً إلى تباطؤ شهية المخاطرة والإجهاد المحتمل في السوق.
تراقب الأسواق أيضًا تقارير التضخم التي تؤثر على توقعات أسعار الفائدة، مما يؤثر على عوائد السندات والفروق. يُشجع المستثمرون على مراقبة فروق الائتمان وتقارير التضخم، حيث يمكن أن تشير التباينات بين الأسهم وفروق الائتمان إلى هشاشة السوق.
بتتبع تحركات فروق الائتمان وفهم المؤشرات مثل CDX و iTraxx، يمكن للمستثمرين تقييم علامات الإنذار المبكر في الأسواق الائتمانية وتقدير المخاطر بشكل أفضل في محافظهم الاستثمارية.
تشير الأسواق الائتمانية إلى مشكلة محتملة للأسهم خلال الأشهر القليلة القادمة، لذا علينا أن نكون مستعدين. يقبل مستثمرو سندات الشركات عوائد إضافية صغيرة تاريخيًا، وهي إشارة على التفاؤل الذي قد لا يكون مبررًا. هذا الضيق في فروق الائتمان يترك السوق عرضة للخطر إذا تباطأ النمو الاقتصادي.
حاليًا، يبلغ الفرق بين سندات الائتمان العالية العائد ICE BofA نحو 305 نقاط أساس، مستوى يذكرنا بالاسترخاء الذي شهدناه في أواخر عام 2021 قبل رفع أسعار الفائدة في عام 2022. في الوقت نفسه، يتداول مؤشر CDX للاستثمار الممتاز بالقرب من 50 نقطة أساس بينما يدفع مؤشر S&P 500 فوق 6,200. هذا النوع من الانفصال، حيث تكون الأسواق الائتمانية مضغوطة في حين ترتفع الأسهم، ينتهي غالبًا بتصحيح حاد.
استراتيجيات للتنقل في حالة التقلبات
يقدم هذا تحذيرًا واضحًا للتجار المشتقات، خاصة مع مؤشر VIX الذي يحوم بالقرب من مستوى 13 المنخفض. تبدو خيارات الأسهم مقومة بأقل من المخاطر التي يطلقها سوق الائتمان. رأينا نمطًا مشابهًا قبل التراجع في وقت مبكر من عام 2022، حيث بدأت فروق الائتمان في التوسع قبل أسابيع من تعرض سوق الأسهم لضربة كبيرة.
تقرير التضخم الأمريكي المقرر غدًا، 12 أغسطس، هو الحافز الفوري الذي نراقبه. إذا جاء الرقم أعلى من المتوقع بنسبة 2.8% على أساس سنوي، فقد يكون ذلك الزناد الذي يسبب توسع الفروق بسرعة. مثل هذه الحركة من شبه المؤكد أن تترجم إلى ارتفاع في تقلبات الأسهم.
نظراً لمخاطر الوضع الحالي، نعتقد أن الوقت مناسب لشراء بعض الحماية من التقلبات السلبية. شراء خيارات البيع خارج المال على SPX أو QQQ مع انتهاء صلاحية في سبتمبر أو أكتوبر هو طريقة بسيطة للتحوط من المحفظة الطويلة. يجعل الانخفاض الحالي في التقلبات هذه الخيارات الوقائية نسبياً رخيصة.
استراتيجية أخرى هي النظر مباشرة إلى التقلبات نفسها من خلال مشتقات VIX. مع انخفاض الخوف في السوق، يعد شراء خيارات الشراء على VIX للأسابيع القادمة طريقة فعالة من حيث التكلفة لوضعية للصدمة المفاجئة. إذا بدأت فروق الائتمان في الاتساع، فمن المحتمل أن يكون مؤشر VIX أول مؤشر يقفز.
من المهم مراقبة المؤشرات الائتمانية الرئيسية مثل الفرق الموجه للاختيار عالي العائد على FRED كل يوم. إذا شهدنا ارتفاعًا في الأسهم بعد تقرير التضخم لكن فروق الائتمان لم تتقلص لتأكيد الحركة، فمن المحتمل أن يكون هذا الارتفاع هشًا. سيكون هذا إشارة للنظر في البيع عبر انتشار المكالمات الهبوطية.
