قام بنك إنجلترا مؤخرًا بتنفيذ خفض في سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وتميزت هذه الخطوة بنبرة متشددة. وواجهت لجنة السياسة النقدية وضعًا غير مسبوق تطلب جولتين من التصويت لضمان أغلبية 5-4 بسبب المعارضة غير المتوقعة.
تلميحات لسياسة مستقبلية
ألمح بنك إنجلترا إلى اقتراب نهاية دورة التسهيلات، مشيرًا إلى انخفاض في تقييد السياسة النقدية نتيجة لخفض سعر البنك. وعلى الرغم من أن المؤتمر الصحفي للمحافظ أندرو بيلي كان أقل حدة، إلا أن مراجعات التوقعات بشأن التضخم ومخاوف سوق العمل المخففة توفر تبريرًا لتحول منحنى العائد وصعود الجنيه الإسترليني.
يبقى احتمال حدوث خفض إضافي لسعر الفائدة قبل نهاية العام بنسبة 75٪ فقط. ركز الاجتماع على تقليل التشديد الكمي، حيث قدر MPC أن التخفيض الكمي ساهم في رفع العائدات الخلفية بـ 15-25 نقطة أساس، مما يدعم التوقعات لتخفيض في سبتمبر.
تؤكد المعارضة المتشددة القوية على أهمية بيانات التضخم المستقبلية، حيث يتطلب الأمر وضوحًا أكبر في التهدئة للسماح بتسعير قطعي آخر في عام 2025. يظل الجنيه الإسترليني قويًا، ولكن التحديات المالية وقوة اليورو قد تحد من تعديلات EUR/GBP، بينما يُعتبر احتمال تجاوز الجنيه الإسترليني لـ 1.35 أمرًا ممكناً.
نظرًا لخفض بنك إنجلترا لسعر الفائدة مؤخراً بنبرة متشددة، نرى إشارة واضحة للشك. يظهر التصويت الضيق 5-4 لخفض سعر البنك انقسامًا عميقًا داخل اللجنة بشأن مسار التضخم المستقبلي. ويعني هذا الانقسام أن أي نقطة بيانات منفردة قد تغير التوقعات بشكل كبير في الأسابيع القادمة.
استراتيجيات السوق والملاحظات
نحتاج إلى الانتباه بعناية إلى أرقام التضخم القادمة، خاصة بعد البيانات الأخيرة لشهر يوليو 2025 التي أظهرت بقاء مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي عنيدًا عند 2.3٪. والأهم من ذلك، بلغ التضخم في الخدمات نسبة 4.5٪ عنيدًا، مما يمنح المصداقية للأعضاء المتشددين الذين صوتوا ضد الخفض. يعزز هذا الفكرة أن الطريق نحو هدف التضخم 2٪ لم يتأمن بعد.
بالنسبة لمشتقات أسعار الفائدة، يشير هذا الوضع إلى أن التقلبات غير مقدرة بشكل كافٍ. مع قيام السوق بتسعير فرصة بنسبة 75٪ فقط لخفض آخر هذا العام، هناك فرصة في استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من الحركات القوية في أي اتجاه. نعتقد أن بيع العقود الآجلة القصيرة الأجل على الفائدة بالجنيه الإسترليني قد يكون وسيلة حذرة للتوجه نحو تردد البنك في تخفيف السياسة بشكل أكبر.
تخفيض التشديد الكمي المخطط له في سبتمبر هو حدث رئيسي آخر على رادارنا. يعني تقدير بنك إنجلترا أن التشديد الكمي أضاف ما يصل إلى 25 نقطة أساس إلى العائدات طويلة الأجل أن التباطؤ ينبغي أن يدعم أسعار السندات الحكومية. يمكن أن يؤدي ذلك إلى منحنى عائد أكثر انحدارًا، مما يجعل التداولات على انحدار المنحنى جذابة.
في أسواق العملات، نرى استمرارية قوة الجنيه الإسترليني. بعد الإعلان، اختبر سعر صرف الجنيه الاسترليني/الدولار الأمريكي مستوى 1.3350، ونرى مسارًا واضحًا نحو هدف 1.35. يُذكرنا التقلبات الكبيرة في العملات في عام 2024، التي أظهرت كيف يمكن أن يتغير المزاج بسرعة، لذلك نفضل استخدام الخيارات لتعريف المخاطر مع التوجه نحو مزيد من الارتفاع في الكابل.
ومع ذلك، نحن أكثر حذرًا بشأن قوة الجنيه الإسترليني مقابل اليورو. مع احتفاظ البنك المركزي الأوروبي بموقف قوي، قد تكون المكاسب في تقاطع EUR/GBP محدودة. لذلك، نعتقد أن الطريقة الأكثر فعالية للتعبير عن وجهة نظر صعودية عن الجنيه هي مقابل الدولار الأمريكي.
