فرضت الولايات المتحدة تعريفات جمركية على السبائك الذهبية الكبيرة التي تزن 1 كجم و100 أوقية، مستهدفة سويسرا ولندن. تؤثر هذه الرسوم الجمركية على السبائك الذهبية السويسرية المعترف بها من قبل COMEX للتسليم، مما يؤثر في هيكل سوق الذهب ويسبب تحديات لنظام البنوك المركزية في لندن.
قيود العرض وضغوط بازل III
هذا الإجراء يقيد العرض الذي يمكن تسليمه، مما يزيد الضغط من بازل III للبنوك للاحتفاظ بمزيد من الذهب الفعلي. يقلل من قدرة LBMA على إعادة استخدام الذهب ويخلق تحديات لهيمنة التكرير السويسرية، مما يؤثر على لندن، بينما يعزز تأثير COMEX في تسعير الذهب العالمي.
في سوق الذهب غير المخصص في لندن، يتضمن إعادة استخدام نفس السبيكة الذهبية كضمان لعدة مرات. تجعل التعريفات من الصعب الحصول على السبائك بالأشكال المطلوبة التي تعد أساسية للتسويات، مما يقلل من النفوذ والسيولة في سوق لندن.
تنظم جمعية سوق السبائك في لندن (LBMA) هذا السوق وتضع معايير للسبائك الذهبية والفضية المطلوبة للتجارة الدولية. تدير نظام تصفية لأغلب تداولات الذهب بالجملة، مما يسمح للأعضاء، بمن فيهم البنوك الكبرى والمتداولون، بالانخراط في معاملات ذات نفوذ عالٍ. ومع ذلك، فإن قدرتها على إعادة استخدام الذهب والحفاظ على السيولة تقل بسبب تراجع توفر السبائك القابلة للتسليم.
التعريفات الجمركية الأمريكية الجديدة على سبائك الذهب المعينة تعمل على تضييق عملية تنظيم السوق. لقد شهدنا ارتفاع أسعار الذهب في عقود COMEX المستقبلية إلى ما يزيد عن 2,550 دولارًا للأوقية كنتيجة مباشرة لذلك. هذه الخطوة تخلق انفصامًا كبيرًا بين أسواق لندن ونيويورك.
التعريفات وديناميكيات السوق
يشير هذا إلى موقف تصاعدي للمتاجرين بالمشتقات في الأسابيع القادمة. تجعل التعريفات من المكلف للمتعاملين بيع المعدن الفعلي، مما يضطر الكثير إلى إعادة شراء مواقفهم بأسعار أعلى. انخفض الاهتمام المفتوح في العقد الشهري الأمامي بالفعل بنسبة 15٪ في الأسبوعين الأخيرين، مما يشير إلى أن الكثير من المتعاملين يغلقون مواقعهم.
نحن نراقب زيادة الفارق بين عقود COMEX والأسعار المحلية في لندن، والذي تجاوز مؤخرًا 50 دولارًا. يعكس هذا الانتشار التكلفة الإضافية وصعوبة الحصول على الذهب المعفى من الرسوم الجمركية إلى نيويورك للتسليم. يمكن أن يكون التداول بهذا المتغير استراتيجية ملائمة طالما ظل الاحتكاك اللوجستي قائمًا.
الضغط واضح في بيانات السوق الفعلي. شهدت مخزونات الذهب المسجلة في COMEX سحبًا صافيًا يقارب 1.5 مليون أوقية منذ أواخر يوليو 2025. هذه النتيجة في العرض القابل للتسليم تضع المتعاملين في وضع قوي لتحديد الشروط.
مثل هذا النوع من الضغط الهيكلي يتسبب في طفرة في التقلب الضمني. ارتفع مؤشر CBOE لتقلب الذهب (GVZ) إلى أعلى نقطة له منذ الضغوط المصرفية التي شهدناها في أوائل 2023. يمكن للمتاجرين النظر في شراء خيارات الدفع لتحقيق تعرض تصاعدي مع تحديد المخاطر النزولية.
هذه الحالة بدأت تردد أصداء الخلافات السوقية في مارس 2020، عندما تسببت عمليات الإلغاء ذات الصلة بالجائحة في كسر الرابط المادي لأربيتراج. خلال ذلك الفترة، انفجر الفارق في COMEX وحقق مكاسب لأولئك الذين كانوا في عقود مستقبلية طويلة. قد نكون نشهد المراحل المبكرة لحدث مماثل ناتج عن التعريفات.
