أعلن بنك إنجلترا عن قراره بشأن السياسة النقدية لشهر أغسطس 2025، حيث كانت النسبة السابقة 4.25%. أسفر التصويت على معدل البنك عن قرار 5-4-0 بعدم تغيير المعدلات بعد جولة ثانية من التصويت، مما انحرف عن النتيجة المتوقعة 7-2-0. صوت غرين ولومبارديلي ومان وبل ضد التغيير، بينما عدل تايلور تصويته من خفض 50 نقطة أساس إلى خفض 25 نقطة أساس، محققا الخروج من الجمود الأولي.
أجرى بنك إنجلترا جولتين من التصويت لأول مرة للوصول إلى توافق. كان التعديل ضروريًا بسبب اختلاف الآراء، مما أدى إلى انقسام نهائي 0-5-4 في نسبة معدل البنك. استمرت الضغوط المحلية على الأسعار والأجور في الانخفاض، مع تراجع نمو الأجور مؤخرًا. تظل اليقظة ضرورية بالنسبة لتأثير هذه الضغوط المتراجعة على تضخم أسعار المستهلك.
النمو الاقتصادي ونهج السياسة
لا يزال النمو الاقتصادي في المملكة المتحدة بطيئًا، متماشيًا مع انخفاض تدريجي في ضيق سوق العمل. يشير بنك إنجلترا إلى نهج حذر في سحب القيود النقدية، حيث تعتمد القرارات المستقبلية على الاتجاهات غير التضخمية. يظل مسار السياسة قابلاً للتكيف مع تخفيض القيود، متماشيًا مع تخفيف ضغوط التضخم. يسعى البنك إلى نهج تدريجي وحذر في التعديلات المستقبلية للسياسة.
لقد تعقد قرار بنك إنجلترا بخفض الفائدة بسبب جولة تصويت ثانية غير مسبوقة، كانت ضرورية لكسر الجمود. وكان التصويت النهائي 5-4 لصالح خفض بمقدار 25 نقطة أساس أقرب بكثير مما توقعته الأسواق. يعكس هذا الانقسام العميق بين صناع السياسات حول الطريق الصحيح للمضي قدماً في الاقتصاد البريطاني.
علينا أن نفكر في هذا التصويت في سياق البيانات الأخيرة من هذا الصيف. أظهر الإصدار الأخير من مكتب الإحصاءات الوطنية أن معدل التضخم لأسعار المستهلك السنوي لشهر يوليو 2025 كان 2.3%، ولا يزال أعلى من هدف 2%. والأهم بالنسبة للبنك، أن نمو الأجور، وإن تباطأ، لا يزال مرتفعًا بنسبة 4.6% في الأشهر الثلاثة حتى يونيو 2025، مما يبرر الموقف الحذر للأربعة أعضاء الذين صوتوا لعدم تغيير الفائدة.
بالنسبة لأولئك الذين يتاجرون بمشتقات معدلات الفائدة، فإن التصويت القريب واللغة الحذرة يجعل عملية خفض الفائدة في اجتماع سبتمبر غير محتملاً بشدة. هذا يشير إلى أن الأسعار لخفض سبتمبر، كما هو ملاحظ في futures SONIA، مبالغ فيها وتقدم فرصة. نعتقد أن البنك سينتظر الآن بيانات أكثر تأكيداً حول الضغوط على الأجور والأسعار قبل أن يتحرك مرة أخرى.
تداعيات السوق والتموضع الاستراتيجي
بالنظر إلى الوراء، يشبه هذا المستوى من الانقسام في اللجنة ما شهدناه خلال دورة رفع الفائدة من 2021 إلى 2022. في تلك الفترة، أدت الخلافات الحادة غالبًا إلى توقف البنك لتقييم مزيد من البيانات قبل اتخاذ خطوته التالية. يدعم هذا النمط التاريخي الرأي بأن الإبقاء على الفائدة في سبتمبر هو الآن النتيجة الأكثر احتمالاً، مما يدفع التوقعات لخفض الفائدة بعد نحو اجتماع نوفمبر.
الطفرة الأولية للجنيه إلى 1.3425 مقابل الدولار يبدو وكأنها رد فعل مبالغ فيه لعملية التصويت الفوضوية. يجب على المتداولين بالمشتقات اعتباره فرصة للتموضع لجنيه أضعف، حيث أن الرسالة الأساسية تشير إلى استمرار، وإن كان بطيئًا، في التخفيف. يمكن أن يكون شراء خيارات الشراء على الجنيه الإسترليني أو خيارات الشراء لـ EUR/GBP طريقة فعالة للتداول بهذا الرأي.
هذا الانقسام العميق في اللجنة يشير إلى أن عدم اليقين سيظل مرتفعًا في الأشهر القادمة. يعكس ارتفاع التقلبات الضمنية في سوق الخيارات هذا الوضع، مما يجعل استراتيجيات الخيارات أكثر تكلفة ولكنها أيضًا أكثر قيمة. يوحي هذا البيئة بأن اتجاه السوق سيتم تحديده بشكل كبير من التقريرين القادمين للتضخم والوظائف.
