الاقتصاد الأمريكي يواجه سلسلة أخرى من البيانات المخيبة للآمال. أظهر مؤشر ISM للخدمات الأمريكي أرقامًا أضعف مما كان متوقعًا، مما أثار المخاوف من مزيد من البيانات الضعيفة، بعد تقرير سوق العمل المخيب للآمال.

هذا يؤثر سلبًا على معنويات السوق الأمريكية والدولار، حيث كان هناك توقعات لاستقرار الدولار وتوقف في التغيرات من الاحتياطي الفيدرالي. توقعات السوق الحالية أصبحت الآن تتوقع تخفيض الفائدة في سبتمبر. قد يعيد الاقتصاد الأمريكي الانتقال إلى الظروف البطيئة التي شهدها في وقت سابق من هذا العام، مما يشير إلى أن المزيد من المفاجآت السلبية قد تكون في الأفق.

تفاصيل تقرير ISM

أشار تقرير ISM إلى تراجع في مؤشر التوظيف من 47.2 في يونيو إلى 46.4 في يوليو، مما يزيد من المخاوف بعد تقرير الوظائف الضعيف الأسبوع الماضي. كما أظهر قطاع التصنيع تراجعًا إلى 43.4، وهو أدنى مستوى له منذ يونيو 2020. على الرغم من ضعف الارتباطات مع تقارير الوظائف غير الزراعية بعد الجائحة، إلا أن الاتجاه يشير إلى استمرار ضعف سوق العمل حتى أواخر عام 2025.

بالإضافة إلى ذلك، أشار التقرير إلى زيادة في عنصر الأسعار المدفوعة من 67.5 في يونيو إلى 69.9 في يوليو، وهو الأعلى منذ أكتوبر 2022. يتحمل التعريفة الجمركية معظم المسؤولية عن مخاوف التضخم المستدامة، والتي قد تشكل تحديًا أمام اتخاذ القرارات في الاحتياطي الفيدرالي بشأن تخفيضات الفائدة، رغم أن هذه التأثيرات الناتجة عن التعريفة تُعتبر مؤقتة.

بدأت البيانات الأمريكية الأخيرة في إظهار تصدعات جدية، مما أدى إلى تغيير شامل في وجهات نظرنا. تقرير الخدمات ISM الضعيف، جنبًا إلى جنب مع تقرير الوظائف المخيب للآمال يوم الجمعة الماضي، يشير إلى اتجاه نحو الهبوط الاقتصادي. وأظهر ذلك التقرير زيادة قدرها 95,000 فقط، وهو أقل بكثير من التوقعات ورفع معدل البطالة إلى 4.0%.

تأتي هذه التحولات في البيانات في وقت حرج، مما يهز استقرار الدولار الأمريكي الأخير. نحن الآن نرى الأسواق تقوم بشكل كبير بتضمين خفض فائدة من الفيدرالي لاجتماع سبتمبر. تشير العقود الآجلة للفيدرال فاندز حاليًا إلى إحتمالية تزيد عن 70% لخفض بقيمة 25 نقطة أساس، وهو عكس حاد لوجهة النظر قبل شهر واحد فقط.

تفاصيل العمل الأساسية مقلقة بشكل خاص للأشهر المقبلة. انخفض مؤشر التوظيف ISM إلى 46.4، وهو مستوى يشير تاريخيًا إلى ضعف إضافي في سوق العمل. يجب أن نكون مستعدين لاستمرار ضعف تقارير التوظيف غير الزراعية حتى النصف الثاني من عام 2025.

الاستراتيجيات التجارية والآثار الاقتصادية

بالنسبة للمتداولين، يشير هذا إلى ضرورة التحضير لأسعار فائدة أقل. نعتقد أن شراء خيارات الشراء على صناديق الاستثمار المتداولة في سندات الخزانة، مثل TLT، يمكن أن يكون استراتيجية مفيدة للاستفادة من السقوط المحتمل في العوائد. إن توقع سياسة فيدرالية تيسيرية هو المحرك الأساسي لهذه الرؤية.

سيترجم بالتأكيد سياسة الفيدرال الناعمة إلى دولار أمريكي أضعف. نحن نراقب مؤشر الدولار (DXY) عن كثب بينما يختبر مستويات دعم رئيسية. شراء خيارات البيع على صناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع الدولار أو خيارات الشراء على أزواج العملة الرئيسية مثل EUR/USD يوفر طريقة مباشرة لتداول هذا الموضوع.

ومع ذلك، هناك تعقيد ناتج عن ارتفاع عنصر الأسعار المدفوعة في تقرير ISM، الذي بلغ أعلى مستوى له منذ أواخر 2022. أظهرت أحدث بيانات CPI لشهر يوليو تسارعًا طفيفًا للتضخم إلى 3.3%، وذلك إلى حد كبير بسبب التعريفات الجمركية على الواردات. هذا يضع الفيدرال في موقف صعب، حيث يتعين عليهم موازنة النمو البطيء مقابل هذا التضخم المستمر.

هذا الصراع بين الاقتصاد الضعيف وضغوط الأسعار المتعنته هو وصفة كلاسيكية لزيادة تقلبات السوق. لا يزال مؤشر VIX منخفضًا نسبيًا، مما يجعل خيارات الشراء عليه وسيلة غير مكلفة لتغطية المحافظ أو المضاربة على قفزة في قلق السوق. نحن نتوقع مزيدًا من الظروف المتقطعة بينما يتنقل الفيدرالي بين هذه القوى المتعارضة.