اقترحت ماري دالي، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، أن تخفيضين في أسعار الفائدة من قبل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يمكن أن يكونا مناسبين لعام 2025. وأعربت عن رضاها عن قرار الاحتياطي الفيدرالي في يوليو لكنها شعرت بعدم اليقين بشأن تكراره مرات عديدة.
ذكرت دالي أن تخفيضين لأسعار الفائدة هذا العام قد يكونان ضروريين لإعادة ضبط الأمور، لكن قد تكون هناك حاجة إلى تعديلات أقل. وأشارت إلى أن كل اجتماع يظل مفتوحًا للتغييرات السياسية وأبدت استعدادها لتأجيل الإجراءات لكنها اعترفت بأنه لا يمكن أن تستمر التأخيرات إلى أجل غير مسمى.
عدم اليقين الاقتصادي
هناك عدم يقين حول ما إذا كان تخفيض سعر الفائدة في سبتمبر ضروريًا، مع ظهور اتجاهات تراجع في سوق العمل. لم ترَ دالي أي تأثير مستمر للرسوم الجمركية على التضخم وأكدت أهمية التصرف بسرعة بناءً على البيانات المتاحة.
في وجهة نظرها العامة، بدت دالي ميالةً نحو النظر في تخفيض أسعار الفائدة في وقت أقرب بسبب عدم اليقين الاقتصادي.
التعليقات الأخيرة تشير إلى احتمال قوي لخفضي أسعار الفائدة في عام 2025، مع احتمال وصول الأول في سبتمبر. هذا التحول يعكس استجابة مباشرة لتراجع سوق العمل بشكل ملحوظ، حيث أظهر تقرير الوظائف لشهر يوليو 2025 أن الرواتب غير الزراعية أضافت فقط 175,000 وظيفة، مما يشير إلى الشهر الثالث على التوالي من تباطؤ النمو. هذه البيانات الضعيفة للسوق العمل تعطي الاحتياطي الفيدرالي التبرير الذي يحتاجه لبدء إعادة ضبط السياستة.
تخفيض أسعار الفائدة
المسار لهذه التخفيضات يصبح أوضح بفضل اتجاهات التضخم الملائمة، التي تتحرك الآن بثبات في الاتجاه الصحيح. رأينا أحدث مؤشر أسعار المستهلك الأساسي لشهر يوليو ينخفض إلى 2.8%، وهو أدنى مستوى له منذ أوائل عام 2023، مما يمنح صانعي السياسات الضوء الأخضر للتحرك دون الخوف من انتعاش الأسعار. هذا يعزز الرأي بأن أي تأثيرات للرسوم الجمركية لم تكن مستمرة، مما يزيل عائقًا رئيسيًا لتيسير السياسة النقدية.
استجابة لذلك، نرى المتداولين يقومون بتسعير هذه التخفيضات بشكل كبير، مع أداة CME FedWatch الآن تشير إلى فرصة تزيد عن 80% لتخفيض بقيمة 25 نقطة أساس في اجتماع سبتمبر. يظهر هذا الشعور بوضوح في سوق السندات، حيث انخفض العائد على السندات الأمريكية لأجل عامين، والذي يتأثر بسياسة الاحتياطي الفيدرالي، إلى أقل من 4.10% الأسبوع الماضي. يجب أن ينظر المتداولون المشتقون إلى اتخاذ مواقف تتوقع انخفاض العوائد من خلال أدوات مثل العقود الآجلة SOFR.
بالنسبة للمتداولين في مشتقات الأسهم، يفضل هذا البيئة استراتيجيات تستفيد من ارتفاع أسعار الأسهم، حيث تعمل تكاليف الاقتراض المنخفضة كدعم كبير لأرباح الشركات. نحن ننظر إلى مواقف متفائلة، مثل شراء خيارات الشراء أو بيع فروق الخيارات على مؤشرات مثل S&P 500، خاصة في حال ضعف السوق قبل الاجتماع. يعتبر التركيز هو التقاط المكاسب من موقف سياسي أكثر مرونة.
مع وصف كل اجتماع قادم بأنه “حي”، يتوقع ارتفاعًا كبيرًا في التقلبات الضمنية حول إعلانات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. لذلك يجب على المتداولين توقع حركات حادة في السوق وقد يفكرون في شراء خيارات VIX كتحوط أو رهان مباشر على هذا الانعدام الوشيك. الحاجة إلى اتخاذ إجراءات حاسمة تعني أن قرار سبتمبر يحمل وزنًا أكبر مما كان عليه قبل بضعة أشهر.
