تواجه الصين انخفاضًا مطولًا في الأسعار، مما يثير مخاوف بشأن احتمال تبني عقلية انكماشية. يقوم صانعو السياسات بتعزيز الجهود لزيادة الطلب، لكن أسعار الفائدة الصفرية والتيسير الكمي لا يزالان خارج الخيارات.
تشير الاجتماعات رفيعة المستوى القادمة إلى مزيد من الإجراءات لتنظيم المنافسة غير المنضبطة مع التركيز على التدابير المتعلقة بالعرض. من المتوقع أن يصبح مؤشر أسعار المنتجين (PPI) إيجابيًا خلال 6-12 شهرًا.
اتجاهات انخفاض الأسعار
تشهد جمهورية الصين الشعبية انخفاضًا في مؤشر أسعار المنتجين منذ أكتوبر 2022، بينما يبقى تضخم مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) قريبًا من الصفر. اتجاه انخفاض الأسعار يشجع المستهلكين على تأجيل الإنفاق والشركات على خفض الاستثمارات، مما يضعف الطلب المحلي.
ومع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي متخلفًا عن النمو الحقيقي لتسعة أرباع متتالية، يستمر الفجوة بين الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي والصيني في الاتساع. قامت الحكومة الصينية بتبني ميزانية توسعية وتحولت إلى سياسة نقدية “معتدلة التوسع” لمواجهة الضغوط الانكماشية.
تتعامل السلطات مع العرض الزائد من خلال التوجيهات الأخيرة ضد “الاغراء” والمنافسة غير العادلة. تهدف الإصلاحات المتعلقة بالعرض إلى خفض القدرة الفائضة، خاصة في القطاعات التي يسيطر عليها القطاع الخاص مثل السيارات ذات الطاقات الجديدة. من المتوقع أن يستغرق توطيد السوق بعض الوقت.
نحن ننظر إلى سوق حيث الانخفاض في الأسعار هو القصة الرئيسية، وهذا ليس من المرجح أن يتغير في المستقبل القريب. وهذا يشير إلى نهج حذر، لذلك سننظر في شراء خيارات البيع على مؤشرات الأسهم الصينية العريضة للحماية من المزيد من الانخفاض. البيئة الحالية من ضعف الطلب الاستهلاكي لا تدعم مواقف متفائلة بقوة.
تحركات السوق الاستراتيجية
بناءً على أحدث البيانات من يوليو 2025، تؤكد على هذا الرأي، حيث ارتفع نمو مبيعات التجزئة بمعدل ضعيف عند 1.5% على أساس سنوي. بينما ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) قليلاً ليصل إلى -1.8%، لكنه لا يزال يشير إلى الشهر الرابع والثلاثين على التوالي من انخفاض أسعار المصانع. توضح هذه الأرقام أن الضغط لا يزال قائمًا، حتى لو بدأت تظهر علامة على الاستقرار.
الخطة الحكومية لمواجهة العرض الزائد بدلاً من ضخ السوق بالمحفزات هي العامل الأساسي بالنسبة لنا. نرى أن هذا يخلق فائزين وخاسرين كبار، خاصة في القطاعات المكتظة مثل السيارات الكهربائية. هذه إشارة واضحة لإعداد صفقات المقارنة، وشراء خيارات على الناجين المحتملين بينما نشتري خيارات البيع على الشركات الأضعف التي قد تُجبر على التوطيد.
نحن نستعد للتوقعات بشأن تحول مؤشر أسعار المنتجين (PPI) خلال الستة إلى الاثني عشر شهرًا المقبلة، مما سيشير إلى تحول كبير. وهذا يعني أننا بدأنا ننظر إلى خيارات الشراء طويلة الأجل على الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة بالصناعة والسلع الأساسية. بالتذكير بإصلاحات العرض في عام 2016، شهدنا كيف أن التحول الإيجابي في مؤشر أسعار المنتجين أثار رالي قوي في هذه القطاعات بالضبط.
في سوق العملات، من المحتمل أن تبقي سياسة البنك المركزي “المعتدلة التوسع” اليوان ضعيفًا مقابل الدولار. ومع ذلك، نظرًا لأن صانعي السياسة يتجنبون التدابير القصوى مثل التيسير الكمي، لا نتوقع انهيارًا للعملة. سنستخدم الخيارات لتجارة نطاق محدد في زوج العملات USD/CNH، مع المراهنة على استمرار ضعف اليوان المدروس.
