أظهر تقرير الوظائف في الولايات المتحدة لشهر يوليو 2025 ارتفاعًا في الوظائف غير الزراعية بمقدار 73,000، وهو أقل بكثير من التقدير الذي كان يبلغ 110,000. تضمنت التعديلات الرئيسية تعديل رقم الشهر السابق من 147,000 إلى 14,000، بالإضافة إلى تعديل إجمالي الرواتب الشهرية بمقدار -258,000. زادت الوظائف في القطاع الخاص بمقدار 83,000 مقابل تقدير بلغ 100,000، مع تعديل سابق إلى 3,000. انخفضت الوظائف في قطاع التصنيع بمقدار 11,000 مقارنةً بانخفاض مقدر بمقدار 3,000، بينما تمت مراجعة الشهر السابق إلى -15,000. انخفضت الرواتب في القطاع الحكومي بمقدار 10,000 بعد مراجعة سابقة من 73,000 إلى 11,000. وبلغت نسبة البطالة 4.2%.
ارتفعت الأرباح المتوسطة بنسبة 0.3% شهريًا و3.9% سنويًا، مما يتماشى مع التوقعات. بلغ متوسط ساعات العمل الأسبوعية 34.3، وهي أعلى قليلاً من التوقعات. كان معدل المشاركة في القوى العاملة 62.2%، مع ارتفاع نسبة العمالة الناقصة إلى 7.9% من 7.7%. بعد التقرير، أظهرت الأسهم الأمريكية مثل S&P وناسداك تراجعًا، في حين تراجعت العوائد والدولار الأمريكي أيضًا. انخفض S&P بمقدار 53 نقطة وناسداك بمقدار 243 نقطة. بلغت احتمالية خفض أسعار الفائدة في سبتمبر وديسمبر 75% و72% على التوالي بعد البيانات الأضعف.
تأثير تعديلات تقرير الوظائف
تقرير الوظائف الذي شاهدناه اليوم يعتبر تغييرًا في اللعبة، ولكن ليس بسبب الرقم الرئيسي. إن التعديل الهائل نزولاً لبيانات الشهر الماضي من 147,000 إلى 14,000 فقط هو القصة الحقيقية. ترسم هذه التعديلات صورة أكثر قتامة للاقتصاد مما كان مفهومًا لدينا حتى الأمس.
وفي ظل قول رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي باول إنه يحتاج إلى شهرين من البيانات لاجتماع سبتمبر، فإن هذا التقرير قد قدم ذلك فعليًا دفعة واحدة. نظرًا لأن آخر تقرير عن التضخم في يوليو أظهر تباطؤًا في مؤشر أسعار المستهلك إلى 2.8%، فإن المجلس الاحتياطي الفيدرالي لديه الآن إشارة واضحة ليتصرف. ويتفق السوق مع ذلك، حيث يسعّر احتمالية بنسبة 75% لخفض أسعار الفائدة في اجتماع 17 سبتمبر.
نرى عائد السندات لأجل سنتين ينخفض بشكل ملحوظ، حيث ينحدر بأكثر من 16 نقطة أساس إلى 3.788%. هذا إشارة قوية لتفضيل صفقات استفادة من معدلات الفائدة المنخفضة. يمكن النظر في مراكز طويلة في عقود الفائدة الآجلة أو شراء خيارات الشراء على صناديق استثمار السندات الحكومية في الأسابيع المقبلة.
رد فعل الأسهم والدولار الأمريكي
يظهر الانخفاض الفوري في سوق الأسهم القلق من ركود محتمل، مما يجعل هذه البيانات الآن أكثر احتمالًا. نتوقع ارتفاع التقلبات بشكل كبير قبل قرار الفيدرالي في سبتمبر، حيث ارتفع مؤشر VIX اليوم بأكثر من 30% ليتداول فوق 19. يمكن أن تكون شراء خيارات البيع على مؤشرات مثل S&P 500 أو ناسداك 100 وسيلة قيمة للتحوط ضد الأخبار الاقتصادية السيئة المحتملة.
الدولار الأمريكي الأضعف هو النتيجة المنطقية، حيث تجعل معدلات الفائدة المنخفضة جاذبيته أقل للمستثمرين الأجانب. من المرجح أن يستمر هذا الاتجاه مع ترسيخ السوق للرهانات على خفض معدل الفائدة للاحتياطي الفيدرالي. البيع على المكشوف للدولار مقابل عملات مثل اليورو أو الين هو وسيلة مباشرة للاستخدام لهذا الأمر.
لقد رأينا هذا من قبل، خاصة عند النظر إلى الفترة التي سبقت عام 2008. كانت التعديلات النزولية الكبيرة على أرقام الرواتب بمثابة مؤشر مبكر هام على أن سوق العمل كان أضعف مما تم الإبلاغ عنه. تشير هذه التاريخ إلى أننا يجب أن نأخذ تعديلات اليوم كإشارة تحذير جدية على تباطؤ اقتصادي حاد.
تفاصيل التقرير تظهر أن الضعف واسع الانتشار، حيث فقدت قطاعات مثل التصنيع والخدمات المهنية وظائف. باستثناء قطاع الرعاية الصحية المتماسك، فإن القطاع الخاص يتباطأ، وهذا يتماشى مع البيانات الأخيرة التي تظهر أن مبيعات التجزئة انخفضت لمدة ثلاثة أشهر متتالية. يؤكد هذا أن المستهلك الأمريكي، المحرك الرئيسي للاقتصاد، قد استنفد قوته في النهاية.
