أظهرت تقارير الوظائف في الولايات المتحدة لشهر يوليو 2025 زيادة في الوظائف غير الزراعية بمقدار 73,000، وهي أقل بشكل ملحوظ من التقدير البالغ 110,000. تضمنت التعديلات الكبيرة تعديل الرقم السابق من 147,000 إلى 14,000، بإجمالي تعديل شهري للوظائف بلغ -258,000. ارتفعت الوظائف الخاصة بمقدار 83,000 مقابل تقدير بـ 100,000، مع تعديل سابق إلى 3,000. انخفضت وظائف التصنيع بمقدار 11,000، مقارنة بانخفاض مقدر بـ 3,000، في حين تم تعديل الشهر السابق إلى -15,000. انخفضت وظائف الحكومة بمقدار 10,000 بعد تعديل سابق من 73,000 إلى 11,000. وبلغ معدل البطالة 4.2%.
ارتفعت الأجور بمتوسط 0.3% عن الشهر السابق و3.9% عن العام السابق، متوافقة مع التوقعات. كان متوسط ساعات العمل الأسبوعي 34.3، وهو أعلى قليلاً من التقدير. كانت نسبة المشاركة في القوى العاملة 62.2%، بينما كانت البطالة المقنعة 7.9%، مرتفعة من 7.7%. بعد التقرير، أظهرت الأسهم الأمريكية مثل S&P وNasdaq تراجعات، بينما تراجعت العوائد والدولار الأمريكي أيضًا. انخفض S&P بمقدار 53 نقطة وNasdaq بمقدار 243 نقطة. بلغت احتمالية خفض الأسعار في سبتمبر وديسمبر 75% و72% على التوالي بعد البيانات الأضعف.
تأثير مراجعات تقارير الوظائف
التقرير الذي شاهدناه اليوم هو تغيير في اللعبة، لكن ليس بسبب الرقم الرئيسي. المراجعة الكبيرة الهبوطية لبيانات الشهر الماضي من 147,000 إلى مجرد 14,000 وظيفة هي القصة الحقيقية. هذه المراجعة الفردية ترسم صورة أكثر قتامة للاقتصاد من التي فهمناها بالأمس فقط.
مع تصريح رئيس الاحتياطي الفيدرالي بأول بأنه يحتاج إلى شهرين من البيانات لاجتماع سبتمبر، فإن هذا التقرير قد قدم ذلك فعليًا في ضربة واحدة. بالنظر إلى أن التقرير الأخير للتضخم في يوليو أظهر تباطؤ مؤشر أسعار المستهلك إلى 2.8%، فإن الاحتياطي الفيدرالي لديه الآن إشارة واضحة للتحرك. السوق تتفق، متسعرة باحتمالية 75% لخفض في الأسعار في اجتماع 17 سبتمبر.
نحن نشاهد عائد سندات الخزانة لمدة سنتين ينهار، حيث انخفض بأكثر من 16 نقطة أساس إلى 3.788%. هذه إشارة قوية لتفضيل التداولات التي تستفيد من انخفاض معدلات الفائدة. فكر في اتخاذ مواقف طويلة في العقود الآجلة لمعدلات الفائدة أو شراء عقود اختيار الشراء على ETFs لسندات الخزانة في الأسابيع القادمة.
رد فعل الأسهم والدولار الأمريكي
يظهر التراجع الفوري في سوق الأسهم القلق من ركود محتمل، حيث تجعل هذه البيانات الآن أكثر احتمالاً. نتوقع أن تزداد التقلبات بشكل كبير قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، حيث ارتفع مؤشر VIX بالفعل بأكثر من 30% اليوم ليتداول فوق 19. يمكن أن يكون شراء خيارات البيع على مؤشرات مثل S&P 500 أو Nasdaq 100 وسيلة قيمة للتحوط ضد المزيد من الأخبار الاقتصادية السيئة.
الدولار الأمريكي الأضعف هو النتيجة المنطقية، حيث أن معدلات الفائدة المنخفضة تقلل من جاذبيته للمستثمرين الأجانب. من المحتمل أن يستمر هذا الاتجاه مع توطيد السوق لرهاناته على خفض الاحتياطي الفيدرالي للسعر. بيع الدولار مقابل عملات مثل اليورو أو الين هو وسيلة مباشرة للتخطيط لهذا.
لقد شهدنا هذا من قبل، وخاصة بالنظر إلى الفترة التي قادت إلى عام 2008. كانت المراجعات الهبوطية الكبيرة لأرقام الوظائف دليلاً مبكراً رئيسياً على أن سوق العمل كان أضعف من المعلن. يشير هذا التاريخ إلى أننا يجب أن نأخذ مراجعات اليوم كإشارة تحذير جادة لتباطؤ اقتصادي حاد.
تفاصيل التقرير تظهر أن الضعف منتشر، حيث فقدت الصناعة والخدمات المهنية وظائف. خارج القطاع الصحي المستقر، يعاني القطاع الخاص، وهو ما يتماشى مع البيانات الأخيرة التي تظهر انخفاض مبيعات التجزئة لثلاثة أشهر متتالية. هذا يؤكد أن المستهلك الأمريكي، محرك الاقتصاد، قد بدأ بالنفاد من الطاقة.
