في أوائل يوليو، أطلق دونالد ترامب جولة جديدة من إشعارات الرسوم الجمركية للدول حول العالم، محذراً من رسوم جديدة في حال فشل التوصل إلى اتفاقيات تجارية. كما أجل تاريخ التنفيذ إلى 1 أغسطس. ومع اقتراب الموعد النهائي، تسارعت المحادثات التجارية بشكل سريع.
بحلول 31 يوليو، كانت جميع شركاء الولايات المتحدة التجارية الرئيسيين قد توصلوا إلى اتفاقيات إطاريه أساسية، بما في ذلك اليابان وكوريا الجنوبية والاتحاد الأوروبي.
اليابان والاتحاد الأوروبي وكوريا تقدم صفقات مدفوعة بالاستثمار
قادت اليابان الخطوة، حيث عرضت اتفاقية نموذجية من خلال التعهد بزيادة الاستثمار في الولايات المتحدة وفتح أسواقها أمام المركبات الأمريكية والمنتجات الزراعية. في 22 يوليو، أعلن ترامب أن اليابان ستستثمر 550 مليار دولار في الولايات المتحدة مع منح وصول أكبر إلى السوق أمام السيارات الأمريكية والأرز.
تبع الاتحاد الأوروبي نفس الخطوة مع اتفاقية مشابهة في 27 يوليو، متعهدة باستثمار 600 مليار دولار والموافقة على شراء منتجات طاقة أمريكية بقيمة 750 مليار دولار على مدى ثلاث سنوات.
أبرمت كوريا الجنوبية اتفاقها في 30 يوليو، مع وعد باستثمار 350 مليار دولار و100 مليار دولار في واردات الطاقة، إلى جانب تحرير واسع للتجارة.
ظهرت هذه الالتزامات السخية لتسعد ترامب بشكل كبير. وفي النهاية، تم تحديد معدلات الرسوم الجمركية لجميع المناطق الثلاث بنسبة 15٪.
نظرة أقرب تكشف عن غموض ومخاطر
ومع ذلك، تكشف نظرة أقرب على التفاصيل عن عدة شكوك. وفقًا لتقرير باركليز الأخير، فإن استثمار اليابان الموعود بقيمة 550 مليار دولار يتجاوز إجمالي الإيرادات المالية للأمة (بما في ذلك رسوم الدمغة) للسنة المالية 2024. وقد أثار هذا تساؤلات حول الجدوى. البنك يكهن أن هذا الرقم مجرد حد أقصى في التخطيط، وليس مبلغ استثمار ملتزم به.
أوضح وزير اليابان لإعادة الإحياء الاقتصادي، أكازاوا ريوسياي، أن 1-2% فقط من الإجمالي سيتم تقديمه كاستثمار مباشر—بمعدل حوالي 5.5-11 مليار دولار—بينما سيتخذ الباقي شكل قروض.
بالإضافة إلى ذلك، سبق أن ادعت إدارة ترامب أن الولايات المتحدة ستحصل على 90% من الأرباح من هذه الاستثمارات. ومع ذلك، فإن نموذج “اقتسام الأرباح” ينطبق فقط على المشاريع المحددة التي تشمل JBIC (بنك التعاون الدولي الياباني)، ومن وجهة النظر المالية، يبدو أن الخطر المالي الحقيقي لليابان متواضع.
حتى لو عانت اليابان من خسائر تصل إلى عدة مئات مليارات الين، فإن ذلك سيكون ضئيلاً مقارنة بالخسارة المقدرة بـ ¥10 تريليون من الرسوم الجمركية الأعلى.
في الملخص، بغض النظر عن ما إذا كانت تنفيذ هذه الاتفاقيات التجارية ستتم بسلاسة أم لا، فإن معظم الدول التي لديها فوائض تجارية كبيرة ضد الولايات المتحدة—بصرف النظر عن تايوان، التي لم تعلن بعد عن اتفاقها—قد أزالت نفسها مؤقتًا من تهديد نظام الرسوم الجمركية المعاكس لترامب. وقد استجابت الأسواق بشكل إيجابي لهذا التطور.
الاحتياطي الفيدرالي يحافظ على موقفه بينما يدفع ترامب لخفض الفائدة
بينما أسفرت المفاوضات التجارية عن نتائج، لم تتحقق آمال ترامب في خفض معدل الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. في القرار السياسي الأخير، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على نطاق الفائدة عند 4.25%–4.5%.
على الرغم من أن أحد أعضاء اللجنة ولأول مرة هذا العام صوت لصالح خفض قدره 25 نقطة أساس، إلا أن القرار في النهاية كان 9–2 لصالح الإبقاء على الفائدة ثابتة.
ظل بيان يوليو مشابهاً بشكل عام لبيان يونيو. وكانت التغييرات الملحوظة الوحيدة في وصف الظروف الاقتصادية وحالة الشكوك.
خفض الاحتياطي الفيدرالي تقييمه الاقتصادي من “التوسع المستمر” إلى “نمو أبطأ في النصف الأول”، وأزال تعبيراً يشير إلى أن الشكوك قد انحسرت. بدلاً من ذلك، احتفظ بكلمات تصف حالة الشكوك بأنها “مرتفعة.”
للوهلة الأولى، يمكن تفسير توزيع الأصوات وصياغة البيان على أنه موقف متساهل. ومع ذلك، خيمت المؤتمر الصحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بعد الاجتماع على التوقعات لخفض الفائدة في سبتمبر.
عندما سئل من قبل مراسل رويترز عما إذا كانت البيانات القادمة قبل اجتماع سبتمبر ستكون كافية لتبرير خفض، ذكر باول أن سوق العمل لا يزال قوياً وحتى مع استبعاد آثار الرسوم الجمركية، لا تزال التضخم قليلاً فوق الهدف.
فيما يتعلق بمسألة الرسوم الجمركية، أشار باول إلى أنه حتى الآن، تحمل المصدرون جزءًا صغيرًا فقط من التكاليف. حتى إذا كانت الشركات تنوي تمرير هذه التكاليف إلى المستهلكين، فإن عملية النقل قد تكون أبطأ مما كان متوقعًا. بمعنى آخر، سيستغرق الأمر مزيدًا من الوقت لتقييم كيفية تأثير الرسوم الجمركية على التضخم.
نتيجة لذلك، تتوقع الأسواق الآن أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على موقف محايد لفترة أطول من المتوقع سابقًا.
بعد الاجتماع، أظهرت أداة FedWatch من CME أن احتمال خفض الفائدة في سبتمبر قد انخفض من 63% إلى 42%. ومع ذلك، لا يزال المحللون يعتقدون أن التباطؤ الاقتصادي المعتدل في الربع الثالث يمكن أن يوفر للاحتياطي الفيدرالي مساحة لخفض الفائدة في وقت لاحق من العام.
انتعاش الدولار بفضل تقدم التجارة وتشديد السيولة
أدى التقدم السلس في المحادثات التجارية والموقف المحايد للاحتياطي الفيدرالي إلى انتعاش الدولار الأمريكي هذا الشهر.
وصل مؤشر الدولار من 96 في بداية يوليو إلى ما يقرب من مستوى 100، وهو أعلى مستوى خلال شهرين.
في سياق منفصل، وكما تم الإشارة في التقرير السابق، دفع مرور مشروع القانون المالي “الضخم والجميل” لترامب بوزارة الخزانة الأمريكية لإعادة النظر في خطتها للاقتراض الربع سنوية.
في 30 يوليو، أعلنت وزارة الخزانة أن تقديرها للاقتراض في الربع الثالث قد ارتفع من 554 مليار دولار إلى 1.007 تريليون دولار. كما كشفت عن خطط لإعادة تمويل حساب الإيرادات العامة للخزانة (TGA) إلى 850 مليار دولار. من المتوقع أن يدعم هذا التشديد في السيولة قصيرة الأجل الدولار بشكل أكبر.
في المستقبل، ستراقب الأسواق عن كثب كيف تؤثر الرسوم الجمركية على التجارة والتضخم. في الوقت الحالي، يبدو أن الدولار قد وجد قاعه بالفعل لهذا العام.
