أحدث بيانات التضخم الأساسية PCE في الولايات المتحدة تظهر زيادة بنسبة 0.26% في يونيو، وهو ما يتماشى مع توقعات PIMCO بنسبة 0.25% وأقل قليلاً من توقعات السوق بنسبة 0.3%. يظل المعدل السنوي عند 2.8%، متجاوزًا هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لكنه يبقى ضمن نطاق يُعتبر مريحًا.
تحذر PIMCO من أن نموًا أقوى بنسبة 0.3% من شهر لآخر في يونيو قد يشير إلى تغير ديناميات التضخم، حيث بدأت التعريفات الجمركية في التأثير على أسعار المستهلك. مع بدء بعض الشركات التي كانت تمتص في البداية التكاليف المتعلقة بالتجارة في عكس هذه التكاليف في الأسعار، يرتفع تضخم السلع المعمرة.
تضخم السلع المعمرة وسلاسل التوريد
هذه الفئة مرتبطة بشكل عميق بسلاسل التوريد العالمية، مما يجعلها حساسة بشكل خاص للتعريفات الجمركية. تلاحظ PIMCO تسارع تضخم السلع المعمرة على أساس معدل سنوي لمدة ستة أشهر، مما يشير إلى مخاطر محتملة على مسار التضخم العام.
تُعتبر PIMCO لاعبًا رئيسيًا في سوق السندات العالمي، حيث تدير أكثر من 1.8 تريليون دولار من الأصول. تقييماتها ذات تأثير نظرًا لقدراتها البحثية الواسعة وتأثيرها على الأسواق المالية في جميع أنحاء العالم.
كانت أحدث بيانات التضخم لشهر يونيو 2025 في الغالب كما كان متوقعًا، لكن المعدل السنوي لا يزال ثابتًا عند 2.8%، وهو أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي. تخلق هذه الاستمرارية في ضغوط الأسعار، حتى في حين يدعو البعض إلى تخفيض معدلات الفائدة، بيئة معقدة. يجب علينا الآن النظر تحت السطح للبحث عن العلامات فيما يتعلق بالتوجه المستقبلي للتضخم.
تفصيل رئيسي هو الضغوط السعرية الناشئة على السلع المعمرة، التي تتعرض بشكل كبير للتجارة العالمية والتعريفات الجمركية. في حين أن العديد من الشركات قد امتصت هذه التكاليف في البداية، فإننا نشهد الآن تحققها على المستهلكين. وهذا يشير إلى بدء مرحلة جديدة من التضخم، مدفوعة بمشاكل سلاسل التوريد وليس فقط الطلب.
تأثيرات على أسعار الفائدة وتقلبات السوق
هذا يعقد القضية بالنسبة لتخفيضات الفائدة التي كان السوق يتوقعها. تشير البيانات إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى إبقاء الأسعار أعلى لفترة أطول لمكافحة هذا الدافع التضخمي الجديد. هذا التباين بين آمال السوق والواقع الاقتصادي هو المكان الذي ستظهر فيه فرص التداول في الأسابيع القادمة.
عند النظر إلى الوراء، شهدنا وضعًا مشابهًا خلال نزاعات التجارة في 2018-2019 حيث أدت التعريفات على السلع مثل آلات الغسيل إلى زيادات في الأسعار بأكثر من 12% في سنة واحدة. في الآونة الأخيرة، تظهر البيانات من مكتب إحصاءات العمل حتى الربع الثاني من عام 2025 بالفعل ارتفاعًا بنسبة 4% في أسعار استيراد الإلكترونيات الاستهلاكية. يشير التاريخ إلى أنه يجب علينا أخذ هذا الإشارة من السلع المعمرة على محمل الجد.
بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، يتطلب هذا مراجعة دقيقة للمواقف التي تتوقع تخفيضات شديدة في الأسعار. قد يكون التسعير الحالي في سوق عقود الفائدة الآجلة SOFR مفرطًا في التفاؤل، مما يقدم فرصة للتكيف مع تخفيضات أقل مما يتم تسعيرها حاليًا لبقية عام 2025. يدعم هذا الرأي حقيقة أن العائد على سندات الخزانة لأجل سنتين لم يتأثر بشكل كبير، حيث يدور حول 4.5% على الرغم من الدعوات للتخفيضات.
تشير هذه البيئة أيضًا إلى احتمال زيادة في تقلبات السوق. إذا ثبت أن التضخم شديد المقاومة واضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى تأجيل التخفيضات، فقد يتدهور المزاج في سوق الأسهم بسرعة، خاصة للقطاعات الحساسة للفوائد. يشير هذا إلى أن شراء الحماية من خلال خيارات VIX أو وضعيات في مؤشر Nasdaq 100 يمكن أن يكون استراتيجية حكيمة مع اقترابنا من أغسطس.
علينا أن نتذكر طفرة التضخم لعام 2021-2022، التي تم تجاهلها في البداية ووصفت بأنها “مؤقتة” لكنها أصبحت عميقة الجذور. العلامات الأولية التي نراها الآن في تضخم السلع المعمرة تبدو مألوفة. لذلك، يبدو افتراض عودة سلسة إلى تضخم بنسبة 2% غير واقعي ومحفوفًا بالمخاطر من منظور تداول.
