ارتفع مؤشر تكلفة التوظيف في الولايات المتحدة للربع الثاني من عام 2025 بنسبة 0.9%، متجاوزًا النمو المتوقع بنسبة 0.8%. وفي نفس الفترة، ارتفعت الأجور بنسبة 1.0% على أساس ربع سنوي، مرتفعةً عن نسبة 0.8% السابقة.
شهدت الفوائد زيادة ربع سنوية بنسبة 0.7%، وهو انخفاض عن نمو 1.2% السابق. هذا التقرير هو المصدر الأكثر شمولاً لمراقبة نمو الأجور ولكنه يصدر فقط كل ربع سنة، بخلاف بيانات متوسط الأجر بالساعة الأكثر تكرارًا.
مراقبة الاحتياطي الفيدرالي
الاحتياطي الفيدرالي يراقب عن كثب هذه البيانات لتقييم الظروف الاقتصادية في سوق العمل. في حين تشير الأرقام الأخيرة إلى بعض التسارع في نمو الأجور، إلا أن الفوائد لم تشهد نفس وتيرة الزيادة.
جاءت بيانات مؤشر تكلفة التوظيف للربع الثاني اليوم بالغة السخونة عن ما كان متوقع في السوق، حيث أظهرت ارتفاعًا بنسبة 0.9%. في حين تباطأت تكاليف الفوائد، تسارع مكون الأجور الرئيسي إلى 1.0% للربع. يشير هذا إلى أن الضغوط الأساسية للأجور في الاقتصاد لا تبرد بالسرعة التي كنا نأمل.
الاحتياطي الفيدرالي الآن في موقف أكثر صعوبة، إذ تشير هذه البيانات الشاملة إلى أن التضخم قد يظل مستمرًا. يتبع هذا التقرير بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو 2025، والتي أظهرت أن التضخم الأساسي يتمسك بعناد حول 3.2%، مما يفوق هدف الاحتياطي الفيدرالي. مع معدل الفائدة الفيدرالية عند 5.25%، تخفف هذه البيانات المتعلقة بالأجور من أي أمل فوري في خفض الأسعار في وقت لاحق من هذا العام.
بالنسبة لتجار المشتقات، يغير هذا بيانات الاحتمالات بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية في الأسابيع المقبلة. يجب أن نفكر في اتخاذ مواقف من أجل بقاء أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول، مما قد يشمل بيع عقود الفيوتشر لعقود SOFR لشهري سبتمبر أو ديسمبر. السوق بالفعل يتفاعل، حيث قفز العائد على سندات الخزانة لمدة عامين بمقدار 10 نقاط أساس في الساعة التي تلت الإصدار.
التأثير على أسواق الأسهم والعملات
في أسواق الأسهم، يشكل هذا الضغط المستمر على الأجور رياحًا عكسية لهوامش الأرباح للشركات وتقييمات الأسهم الأعلى. يمكننا أن نتوقع زيادة في التقلبات، لذا فإن شراء خيارات الشراء لمؤشر VIX لشهري أغسطس أو سبتمبر يمكن أن يكون حماية حكيمة. وتبدو خيارات البيع الوقائية على المؤشرات الحساسة لسعر الفائدة مثل ناسداك 100 أكثر جاذبية الآن مما كانت عليه بالأمس.
هذا السيناريو يعد أيضًا إيجابيًا للدولار الأمريكي، إذ أن الاحتياطي الفيدرالي الذي يتجه إلى المزيد من التشدد يزيد من الفرق في أسعار الفائدة مع البنوك المركزية الأخرى. يجب أن نتوقع قوة الدولار مقابل عملات مثل اليورو والين. تذكير بهذا الأسبوع الديناميكي الذي شهدناه في عام 2023 عندما دفعت البيانات الاقتصادية القوية الدولار بشكل مستمر للأعلى.
