أدت البيانات الاقتصادية الأمريكية الأخيرة إلى جانب توجه أكثر تشددًا من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى تقليل الأسواق من توقعات تخفيض أسعار الفائدة. يُتوقع الآن أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 35 نقطة أساس بحلول نهاية العام، مع وجود فرصة بنسبة 40% لحدوث تخفيض في الاجتماع القادم. توقعات تخفيض الفائدة للبنك المركزي الأوروبي وبنك كندا تقف عند 11 نقطة أساس و12 نقطة أساس على التوالي، مع توقع كليهما للحفاظ على استقرار الأسعار. يُتوقع أن يخفض بنك إنجلترا بنسبة 46 نقطة أساس، مع وجود فرصة بنسبة 82% للتخفيض في اجتماعه القادم، بينما يُتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الأسترالي بمقدار 60 نقطة أساس.
توقعات رفع الفائدة لبنك اليابان تقف عند 17 نقطة أساس، مع تصاعد بنسبة 86% لاحتمالية الحفاظ على الأسعار الحالية. شهد كل من البنك المركزي الأوروبي وبنك كندا إعادة تقييم قليلة متشددة بسبب مخاوف التضخم، حيث يواجه البنك المركزي الأوروبي مخاطر تضخم محتملة تصاعدية. يعاني بنك اليابان من ميول حمائمية مع استمرار الشكوك بشأن رفع فوري لأسعار الفائدة.
تغيير ديناميكيات السوق
من المتوقع أن يؤدي التحول من التعريفات الجمركية إلى البيانات الاقتصادية وإرشادات الاحتياطي الفيدرالي إلى تحريك الأسواق لبقية العام، حيث تفقد التعريفات التجارية السابقة والإجراءات التشريعية تأثيرها على ديناميكيات السوق.
بالنظر إلى قوة البيانات الأمريكية والموقف الصارم للاحتياطي الفيدرالي، يجب أن نتمركز لدولار أمريكي أقوى. أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو 2025 مؤخرًا استمرار التضخم عند 3.2%، وأضاف أحدث تقرير للوظائف 210,000 وظيفة قوية، مما يدعم قرار الاحتياطي الفيدرالي بتأجيل التخفيضات. هذا يجعل الدولار جذابًا مقابل العملات التي تستعد بنوكها المركزية لتخفيف السياسة.
تبدو الفرص الأوضح ضد الدولار الأسترالي والجنيه الإسترليني. يقوم السوق بتسعير تخفيض بمقدار 60 نقطة أساس من بنك الاحتياطي الأسترالي وتخفيض بمقدار 46 نقطة أساس من بنك إنجلترا بنهاية العام. تخلق هذه الفروق في السياسة سببًا مقنعًا لتفضيل الدولار الأمريكي، على غرار ما رأيناه خلال فترة 2014-2015 عندما أرسلت توقعات تشديد الاحتياطي الفيدرالي الدولار في ارتفاع.
توقعات سوق أسعار الفائدة
في أسواق أسعار الفائدة، يعني هذا أننا يجب أن نتوقع بقاء عوائد سندات الخزانة الأمريكية مرتفعة. مع تقليل السوق حاليًا توقعات التخفيضات إلى 35 نقطة أساس من الاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية العام، من 44، ليس هناك سبب كبير لانخفاض العوائد بشكل كبير. يمكن أن يكون الرهان على أسعار عالية لفترة أطول باستخدام المشتقات المرتبطة بعقود الخزانة الآجلة استراتيجية جيدة.
لقد تم الآن تسعير محركات السوق السابقة، مثل النزاعات الجمركية التي بدأت في أبريل 2024 والتشريعات المالية الأخيرة. انتقل اهتمام السوق بوضوح، مما يجعل كل تقرير قادم عن التضخم أو التوظيف في الولايات المتحدة حدثًا كبيرًا. من المحتمل أن يزيد التركيز على الاحتياطي الفيدرالي من تقلبات السوق حول الإصدارات الرئيسية للبيانات.
لذلك، يجب أن نتابع البيانات الاقتصادية الواردة عن كثب، لأنها ستملي الحركة المقبلة للاحتياطي الفيدرالي. يمكن لرقم وظائف أو تضخم ضعيف بشكل مفاجئ أن يعكس سريعًا الشعور المتشدد الحالي. حاليًا، مع وجود مؤشر تقلبات VIX يتداول بالقرب من 14، فإن استخدام الخيارات للتعبير عن هذه الآراء أو للتحوط ضد التحولات المفاجئة يمكن أن يكون نهجًا فعالًا من حيث التكلفة.
