أصدرت الولايات الألمانية بيانات التضخم لشهر يوليو بنتائج متفاوتة. أبلغت بافاريا عن زيادة سنوية بنسبة 1.9٪، ارتفاعاً من 1.8٪ في الفترة السابقة.
في شمال الراين وستفاليا، بقي مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ثابتاً عند 1.8٪ على أساس سنوي. شهدت ساكسوني انخفاضاً، حيث انخفض مؤشر أسعار المستهلك إلى 1.9٪ من 2.2٪ سابقًا، في حين بقي مؤشر أسعار المستهلك في بادن فورتمبيرغ دون تغيير عند 2.3٪.
توقعات معدل التضخم الوطني
هذه النتائج المتباينة تشير إلى أن معدل التضخم الوطني من المرجح أن يكون حوالي 1.9٪ أو 2.0٪. يُعتبر الرقم الأساسي للتضخم، الذي كان 2.7٪ في يونيو، أكثر الجوانب أهمية ومن المتوقع أن يبقى مستقرًا في يوليو.
يواصل البنك المركزي الأوروبي مراقبة هذه الأرقام عن كثب أثناء اجتيازه للأوضاع الاقتصادية خلال الصيف. الرقم الأساسي المستمر يُبرز التحديات الاقتصادية المستمرة داخل منطقة اليورو.
نرى إشارات تضخم متباينة من الولايات الألمانية اليوم. وهذا يعني على الأرجح أن الرقم الوطني سيتحرك قرب هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2٪، لكن هذه ليست القصة كاملة. القضية الحقيقية هي التضخم الأساسي، الذي كان عنيدًا وصامدًا فوق 2.5٪ طوال العام، مما يبقي صناع السياسات في حالة توتر.
نظرة على السياسة النقدية
تُعقِّد هذه البيانات الطريق أمام البنك المركزي الأوروبي، الذي أبقى معدل الفائدة الرئيسي عند 2.75٪ منذ الربيع. كانت الأسواق تسعّر على الأقل خفض فائدة آخر قبل نهاية العام، وهو رؤية تبدو الآن أقل يقينًا. مع تقدير مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في منطقة اليورو لشهر يونيو الذي جاء حارًا عند 2.8٪، فإن البنك لديه مجال ضيق لتخفيف السياسة.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، من المحتمل أن يُبقي هذا الغموض المستمر من التقلبات مرتفعة في الأسابيع المقبلة. مؤشر الخوف الرئيسي في أوروبا، VSTOXX، كان يرتفع من أدنى مستوياته ويجري الآن حول 18. يمكن أن يكون هذا البيئة مواتية للاستراتيجيات التي تحقق الربح من تآكل الوقت والأسواق الجانبية، مثل بيع خيارات الشراء والبيع قصيرة المدى على مؤشر داكس.
يجب علينا أيضًا إعادة تقييم المواقف المرتبطة بأسعار الفائدة القصيرة الأجل. بالنظر إلى عقود اليوروبور الآجلة، من المرجح أن السوق ستؤجل التوقعات لخفض الفائدة من سبتمبر إلى أواخر 2025 أو حتى أوائل 2026. هذا يشبه وضع عام 2023، عندما حققت الرهانات ضد تحولات البنك المركزي أرباحًا كبيرة للمتداولين الذين وثقوا في بيانات التضخم.
نظرًا للمخاطر التي تفترضها الأسواق بتقليل من تصميم البنك المركزي الأوروبي، فإن الاحتفاظ ببعض الحماية للجوانب السلبية يكون منطقيًا. شراء خيارات البيع خارج نطاق المال على مؤشر Euro Stoxx 50 أصبح أكثر تكلفة الآن، ولكنه يقدم تحوطًا ضد مفاجأة متشددة من صناع السياسات. يمكن أن يكون هذا خطوة حكيمة قبل إصدار الأرقام الرسمية للتضخم في منطقة اليورو الأسبوع المقبل.
